2024年第四季度空间投资研究报告

空间投资季刊 一个理解太空经济的框架 传统上，空间被视为物理基础设施——火箭、卫星和其他轨道资产。然而，这种观点忽略了基于空间技术的更广泛影响，这些技术已成为全球创新的平台。企业家和成熟公司正在利用这些技术来创造他们独特的服务和解决方案，推动多个行业的增长。 太空智商提供了理解太空经济及投资者新兴机遇的全面框架。 我们认为GPS的历史——它创造了数万亿美元的经济价值——为我们理解围绕太空技术的庞大生态系统如何形成提供了一个关键框架，为重大创新和扩张铺平了道路。我们的报告将此组织为三个关键类别，或技术层：基础设施、分销和应用。基础设施——如轨道上的卫星——充当基础。在此基础上，开发新的硬件和软件服务，用于分发和转换数据以供广泛使用。这种分销随后推动了成千上万商业应用的创建，从设备到移动应用。 当我们的基于GPS的框架首次推出时，它被视为逆势而行。如今，它已被创始人、投资者和知名企业广泛接受。麦肯锡与世界经济论坛分享我们的观点，预测到2035年全球太空经济将达到18万亿美元，这一增长由“骨干”和“延伸”用例驱动——后者包括像Uber这样的公司，它们依赖太空技术来创造收入。 在我们的与世界经济论坛的对话中了解更多信息。 本报告将太空经济中的私人投资分为三个关键类别，提供了一个对商业太空生态系统的全面视角。 专注于仅基础设施公司，而忽视分销和应用层，可能会错过关键发展和新兴的商业机会。快速发展的太空技术平台、软件应用和人工智能不仅正在扩大太空经济，也在改变日常生活。 每一技术层反映了机会集的不同方面，并具有其独特的特性和增长驱动因素。对于那些专注于更窄定义的空间经济的定义，我们引导您的注意力到基础设施部分，其中包含通常被认为是“核心”空间公司的企业——例如那些涉及火箭和轨道硬件建造的企业。 我们希望我们的报告能够作为导航这些机遇的有价值指南。 基础设施 硬件和软件用于建造、发射和运营太空资产，例如火箭、卫星、推进系统、机器人系统、月球着陆器等。 分配 硬件和软件用于连接、处理和管理来自太空资产的各类数据，如基于GPS的导航服务、地球观测数据管理平台、基于卫星的ISP的边缘计算，以及更多。 应用 专门硬件和软件，利用来自卫星资产的资料，如拼车服务（GPS）、农业数据分析（GEOINT）、物联网传感器监控（SatCom）、参数化天气保险（GEOINT）等。 第四季度 2024年空间 2025年可能会成为有史以来太空经济最具变革性的一年之一。在马斯克与即将上任的总统密切关系、一个预计将强烈支持增长和反对监管的政府，以及星际飞船的出现之间，我们正站在重大变革的前沿，这将加速增长。 3. 非火星即毁灭。期待主要采用SpaceX/Starship架构的火星载人登陆计划的加速，这与Artemis计划更为复杂的NASA主导架构不同。对Artemis的支持可能会继续，但鉴于大量重要项目超预算、延误严重，架构将伴随重大审查和重新考虑。 尽管与白宫有直接联系，SpaceX仍面临更多竞争。尽管SpaceX在发射和卫星互联网领域占据主导地位，但2025年将有多家主要竞争者出现。亚马逊的Kuiper将开始运营，这对Starlink的市场主导地位构成了最大的威胁。Starlink V3将使直接到设备的连接在2025年上线，苹果公司通过在GlobalStar投资17亿美元，改善iPhone的太空通信，AST SpaceMobile为AT&T和Verizon等电信合作伙伴提供服务。Starlink还将面临来自中国G60/千帆星座的全球竞争加剧，该星座的第一阶段将有半数在2025年发射。明年还将有新的运载火箭投入使用，包括Rocket Lab的Neutron和Blue Origin的New Glenn，它们将对Falcon 9和Falcon Heavy构成直接挑战，尽管Starship有望改变游戏规则。 展望未来，以下是关于这一领域的10个预测。资本市场2025： 1. 未来四年。在新的政府领导下，预计将更加重视促进太空经济以及将商业太空活动纳入政府计划的整合。鉴于马斯克在政府中的角色以及作为竞选活动中最大的捐赠者之一，SpaceX将成为最大的受益者，但其他人也将从中获益，尤其是在商务部监督下，新型太空活动的轻触式监管制度将带来显著好处。 2. 星船投入使用。星船将在2025年第一季度达到轨道并开始运营飞行。随着其快速加速的测试计划在2024年达到几乎每月一次的发射频率，星船将在2025年将飞行率翻倍，得益于FAA减少的监管阻力，而马斯克将在他作为D.O.G.E.部门负责人新角色中对此有所影响。这款飞船将通过加速现有市场的增长，创造全新的市场，以及使现有基础设施过时，引领太空经济的下一个阶段。 5. 空间优势。地缘政治紧张局势持续推动美国国防开支的增加，在新政府领导下，这一增长将加速。我们预计，在冲突持续和中国北斗系统继续在相关国家取代GPS的情况下，这一增长将最明显地体现在弹性全球定位系统（R-GPS）和替代定位、导航与授时（AltPNT）方面。在新政府领导下，建立太空国民警卫队是不可避免的，这将进一步扩大公私联盟和技术整合。 6. 联接数字和物理世界。在未来一年里，人工智能将继续变革整个太空经济的职能，但其在“空间智能”中将最为普遍，因为这将促进地理空间数据与大型科技企业的整合。MapBox与OpenAI的ChatGPT搜索的成功融合只是这个市场中发展的可能性之一早期实例。预计这些努力将在2025年显著加速，特别是由于下一届政府在寻求增加对中国的领先优势之际，对大型科技和人工智能创新的联邦支持将更为强劲。 继续资助能源转型和气候项目，如MethaneSAT和FireSAT，以填补新政府削减气候变化和民用地球观测项目所留下的空白。 9. 当权者调整以适应新世界秩序。在2025年，波音公司和空中客车公司将分别剥离其太空业务，因为它们未能跟上变革的步伐。这些由根深蒂固的政府承包商实施的剥离措施标志着太空经济中的一个关键时刻，因为它改变了竞争格局，确立了一个新的权力经纪体系，并创造了新的机遇和风险，这些均在政府扩展的太空能力范围内。与此同时，预计卫星通信行业的并购活动将加速，因为行业领先的企业正在推动进一步的整合，以便更好地与星链和其他新的非地球同步轨道卫星进入者竞争。 7. 轨道交通的协调从选择性变为强制 至本质的。中国迄今为止已发射了大量火箭，但其在全球总入轨质量中所占比例仍然很小。预计到2025年，随着像G60、吉利等中国大型星座以及其他星座开始真正发射，这一状况将会改变。在轨卫星数量的指数级增长（目前比摩尔定律发展更快)将迫使协调对话，尽管存在地缘政治紧张局势。由于美国政府对中国直接合作的限制，这些努力将由私营行业领导。这将引发空间交通协调领域的新一波私有化，并且有很高的可能性，商务部TraCSS项目将被取消或大幅重组，以强调商业数据。 10. 游戏机。无论谁收购波音的国际空间站运营业务，都将继续推动其延长至2030年以上的努力。与此同时，Vast计划在2025年发射他们的避难站，为资金不足且不受欢迎的政府项目提供一个退出选项。上届政府已经开始重新思考其CLD计划，而在下一届政府中，这种怀疑情绪可能会加剧。现实是，空间站极为昂贵且难以维护，而星船提供了一个有吸引力的替代方案。鉴于星船的实用性以及马斯克在白宫的影响力，空间站很可能成为另一片SpaceX的领域。® 政治气候。极端天气事件，如热浪、洪水和野火将变得越来越频繁，影响更多的人，并进一步加剧保险市场的压力。私人资本将不得不加大投入以 应用投资带领第四季度达到74亿美元，尽管交易轮次减少突显了更广泛的投资挑战。分布资金保持在10亿美元左右，但通过多元化的人工智能 GEOINT 公司展现出了发展潜力。自2020年以来，年度基础设施投资已超过100亿美元，2024年总额为90亿美元。尽管有所下降，但这也反映了稳定性，因为过去的几年受到了SpaceX和类似Maxar 2023年的私有化交易等一轮资金的推动。此外，增长阶段活动的增加预示着未来可能有更大的融资规模。 该报告中的数据以交互式格式提供。在我们的网站上. 总股本投资48.9亿美元（过去36个月）这一页 硬件和软件用于构建、发射和运营太空资产，如SpaceX。 前十名Q4交易总额达到14亿美元，其中Launch占比57%，Satellites占比28%。在过去三年中，中国稳步增加其太空投资，自2009年以来，占总发射资金的47%和卫星资金的62%。值得关注的交易包括Landspace在朱雀-2火箭发射后为推进可重复使用发射器而进行的增长资金，Genesat的A轮融资用于千帆巨型星座，以及Firefly的D轮融资以开发多级火箭并拓展到月球和轨道项目。 第四季度基础设施投资达到20亿美元，同比增长7%，但较三年平均的28亿美元低28%。尽管有所下降，但资金显示出稳定的迹象，持续徘徊在20亿美元左右，融资轮次接近季度平均的58次。对创新、弹性基础设施的持续需求推动了投资者和政府的兴趣，风险投资家在第四季度贡献了56%的资金，超过了平均的44%。 在过去三年中，北美在全球基础设施投资中占据领先地位，占48%，其中Blue Origin、Maxar和SpaceX占据了美国贡献的55%。亚洲排名第二，占比13%，其中中国贡献了该地区总量的83%。其他关键的亚洲市场，包括印度、日本和韩国，都经历了早期活动的增长。欧洲排名第三，德国作为增长最快的市场（34%）领跑，其次是法国（14%）、英国（13%）和西班牙（9%）。 2021-2023年期间，平均种子轮融资规模保持在5000万美元左右，而在2024年攀升至近6000万美元。A轮融资逐年下降，过去三年降幅达到15%，反映了投资者持续的兴趣与谨慎之间的平衡。B轮融资保持强劲势头，而C轮融资在2023年飙升了56%，并在2024年继续保持高水平，这得益于中国本地化和卫星公司的推动。 自2009年以来，卫星行业在基础设施交易活动中一直位居首位，占总轮次的56%。卫星制造、小型发射和地理情报（GEOINT）是最活跃的领域，贡献了61%的交易量——这一趋势在第四季度继续，达到62%。自2009年以来，卫星通信（SatCom）一直占轮次的10%，并在2024年保持稳定。新兴行业增长迅速，现在占总轮次活动的22%，物流行业处于领先地位。 自2009年以来，卫星投资总额达到403亿美元，其中卫星通信投资占比44%。紧随其后的是发射投资，总额为387亿美元，其中重型发射占比65%。在同一时期，卫星公司获得的投资是发射公司的3倍。这反映了一个持续的趋势，即越来越多的创始人专注于航天器开发，人才也趋向于先进传感和连接领域——我们认为这一差距将会继续扩大。 第四季度，九项基础设施退出产生了6亿美元的收入，包括四次收购和两次首次公开募股。日本合成孔径雷达卫星运营商Synspective和扩大业务至合成孔径雷达的韩国卫星制造商Lumir均成功上市，凸显了亚洲在地球观测领域日益增长的作用。洛·马公司完成了对Terran Orbital的收购，加强了其模块化航天器能力。自2009年以来，收购代表了基础设施退出价值的80%和轮次的62%。 自2009年以来，共有566家基础设施建设公司进行了种子轮融资，但仅有13家公司发展到可以完成E轮融资，这标志着本报告中所涵盖的技术层中毕业率最低。从C轮融资到D轮融资的转变已被证明是最具挑战性的考验，仅有5%的公司成功完成了D轮融资。虽然早期阶段的活动仍然活跃，但较低的毕业率可能表明投资者在生命周期早期就围绕少数精选公司进行整合。 新兴产业 总股本投资4.2B（过去36个月）48.9亿美元的这一页 基础设施子集不包括脉冲空间等发射和卫星行业 九家美国投资机构主导了第四季度的交易量，但德国的The Exploration Company完成了最大的交易。尽管物流行业保持增长势头，工业行业在本季度实现了创纪录的一年，得