拟收购韩国REGEN，国际化布局加速

事件简评

爱美客技术发展股份有限公司（简称“公司”）全资子公司Imeik（HK）Limited（简称“爱美客香港”）与Aisheng Shourui (HK) Limited共同设立Imeik International Limited（简称“爱美客国际”），拟通过爱美客国际收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司（简称“标的公司”）85%的股权。标的公司主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售。交易概述：爱美客国际拟以现金方式出资1.90亿美元收购Mount Beacon、IRC、Mr.Choi持有的韩国REGEN 85%的股权，标的公司股权估值约为2.24亿美元。其中爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元。

事件分析

标的公司拥有两款成熟产品，第一厂产能充足，第二工厂即将投产。标的公司2023/2024Q3的营收分别为8199万与7223万元人民币，净利润分别为5015万/2950万。标的公司已获批上市的产品主要包括：AestheFill（主要应用部位为面部）与PowerFill（主要应用部位为身体）。标的公司在韩国共建有两处工厂，其中位于大田的工厂于2001年投入使用，目前处于正常运转状态；此外标的公司于2024年在原州市新建了第二工厂，目前新工厂已获得了韩国GMP认证，预计将于2025Q2开始投产。公司产品AestheFill已获得了34个国家和地区的注册批准，PowerFill获得了24个国家和地区的注册批准。标的公司产品自上市以来，其安全性与有效性已经得到市场的充分认可，并有多篇国际学术文章发表。

国际化布局加速，发挥协同效应。本次收购后，公司有望利用标的公司在韩国及全球的市场渠道和品牌影响力，快速提升自身在国际医美市场的知名度和市场份额，打破国内市场依赖，实现全球化布局。同时核心产品为可再生类注射产品，与公司现有的产品线形成互补，有望满足不同消费者的需求。

盈利预测、估值与评级

考虑到客观消费环境因素及公司已披露季度报告业绩情况，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.81、26.40、31.38亿元，分别同比增长17%、21%、19%，EPS分别为7.21、8.73、10.38元，现价对应PE为23、19、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场推广不及预期风险等。

公司基本情况（人民币）

| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 1,939 | 2,869 | 3,300 | 3,960 | 4,672 | | 营业收入增长率 | 33.91% | 47.99% | 15.00% | 20.00% | 18.00% | | 归母净利润(百万元) | 1,264 | 1,858 | 2,181 | 2,640 | 3,138 | | 归母净利润增长率 | 31.92% | 47.08% | 17.35% | 21.06% | 18.87% | | 摊薄每股收益(元) | 5.840 | 8.590 | 7.211 | 8.730 | 10.377 | | 每股经营性现金流净额 | 5.52 | 9.03 | 10.21 | 12.25 | 14.54 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 21.61% | 29.28% | 27.01% | 25.73% | 24.25% | | P/E | 96.98 | 34.27 | 22.75 | 18.79 | 15.81 | | P/B | 20.96 | 10.03 | 6.15 | 4.84 | 3.83 |

公司点评

市场中相关报告评级比率为买入，市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。投资评级说明：买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。