B10的竞争性定价以及强劲的2024年第四季度利润边际

Leapmotor (9863 HK) 的研报显示，公司凭借其具有竞争力的定价策略和自主研发的自动驾驶技术，在电动汽车市场中展现出强劲的增长潜力。研报核心观点如下：

1. 核心观点：

   • Leapmotor 推出的 B103月10日 EV 发布，预售价范围在人民币109,800-139,800，具备激光雷达和城市NOA功能型号的价格低至人民币129,800，显示出其价格竞争力。
   • 投资者对 Leapmotor 的研发能力可能存在低估，公司利用 Qualcomm 8650 芯片进行自主研发的自动驾驶技术，预计 FY25E 年 B 系列销量上调 25,000 单位，总销量上调 30,000 单位至 0.48 万辆。
   • 研报预测 Leapmotor 在财年 25-26E 期间的收入将分别同比上升 59%/13%，达到人民币 51.0 亿元/57.5 亿元，预计 FY25E 年净亏损人民币 9800 万元，展示出卓越的成本控制能力。
   • 预计 FY26E 年净利润将达到人民币 12.6 亿元，得益于 A 系列和 D 系列车型的推出。

2. 关键数据：

   • 2024年第四季度实现强劲的利润率，毛利率环比上升 5.2 个百分点至 13.3%，收入环比增长 37% 至人民币 135 亿元，净利润为人民币 8100 万元。
   • 预计 FY25E 年总体毛利率将从去年同期的 12.8% 上升至 11.2%，B 系列产品的盈利能力将与 C 系列相当。
   • 预计 FY25E 年 Leapmotor International 可能达到净利的盈亏平衡点。

3. 研究结论：

   • 研报维持对 Leapmotor 的“买入”评级，目标价从港币 40.00 上调至港币 50.00，基于 1.2 倍财年 25E 市销率，相当于中国纯电动车初创公司平均的财年 25E 市销率。
   • 影响评级和目标价的关键风险包括销量/利润率下降，以及整个行业评级下调。

4. 其他观点：

   • Leapmotor 的新车预售价格十分激进，内部自动驾驶（AD）和底盘能力增强了销售信心。
   • 预计 2025 财年销售量上调 7%，至 48 万辆，预计 2025 财年将实现微小净亏损，并在 2026 财年实现 126 亿元人民币的净利润。
   • 估计其在底盘和关键组件方面的低估研发能力可能使 B 系列毛利率超过一些投资者的预测。

5. 未来展望：

   • 3月11日的投资者日将展示其技术，可能成为其股价的积极催化剂。
   • 公司主要目标是海外网络扩张，但其海外 KD 工厂可能的生产延误，对 Leapmotor International 财年 25E 的利润预测进行了下调。