港股历史上的独立行情及本轮展望20250310

2025年03月10日16:06 关键词关键词 港股市场美股市场恒生指数恒生科技涨幅背离交易衰退估值盈利基本面独立行情科技行情流动性盈利预测互联网平台业绩增速顺周期主升浪地产周期财报 全文摘要全文摘要 过去一周，港股市场表现出色，尽管美股有所调整。恒生指数与恒生科技指数涨幅显著，呈现出与美股背离的罕见强势。分析认为，这得益于中美经济景气度相对变化及疫情政策的积极转向。 港股历史上的独立行情及本轮展望港股历史上的独立行情及本轮展望20250310_导读导读 2025年03月10日16:06 关键词关键词 港股市场美股市场恒生指数恒生科技涨幅背离交易衰退估值盈利基本面独立行情科技行情流动性盈利预测互联网平台业绩增速顺周期主升浪地产周期财报 全文摘要全文摘要 过去一周，港股市场表现出色，尽管美股有所调整。恒生指数与恒生科技指数涨幅显著，呈现出与美股背离的罕见强势。分析认为，这得益于中美经济景气度相对变化及疫情政策的积极转向。当前，港股估值合理，盈利状况改善，南向资金持续流入，特别对科技板块兴趣浓厚。未来，投资者需关注地产周期与政策变动等关键因素。建议采取中长期视角，把握市场机遇。 章节速览章节速览 ● 00:00港股与美股近期表现背离及其历史对比分析港股与美股近期表现背离及其历史对比分析讨论了近期港股市场的强劲表现与美股市场的调整状态，指出过去一周港股的表现超预期，而美股尚未走出12 月以来的调整。统计数据表明，从二月份至今，恒生指数和恒生科技涨幅显著，而标普500和纳达克则分别下跌。分析了2012年以来港股与美股背离走强的历史情况，共发生过六次，其中2022年出现了三次，这些背离走势多与中美经济相对景气度的阶段性扭转有关。 ● 03:23全球资金流动与中美经济预期的周期性变化全球资金流动与中美经济预期的周期性变化对话讨论了2021年底至2022 年期间美国经济数据的波动，以及这些波动如何影响全球资金流向，尤其是对中美市场的影响。特别指出，美国经济数据的负增长引发了全球资金从美国市场流向中国市场，尤其是港股市场的三次典型行情。此外，2024年4至5月发生的第五次港股主力行情与地产政策预期和美国经济数据不佳有关。第六次行情则由技术进步和打破美国科技垄断的预期驱动，同时美国经济数据疲软和通胀预期上升也起到了重要作用。整体而言，全球资金流动受中美经济预期和政策变动的影响显著。 ● 06:20中美经济基本面变化对中国资产的影响分析中美经济基本面变化对中国资产的影响分析总结指出，美国经济衰退和美股调整对中国资产的影响并非绝对，取决于各自影响因素的强弱。在特定情况下， 美国经济的不利可能对中国资产构成利好，特别是在中国自身基本面改善预期强烈时。然而，若美国经济基本面恶化明显，全球资金可能减配权益资产，从而对中国资产构成利空。当前，美国经济软着陆或走平是最有利的外部环境，而中国资产自身的基本面和估值状况成为关键考量。尽管港股估值相对合理，但需盈利支撑以进一步抬升估值。当前限制中国资产估值上移的主要因素是盈利水平。 ● 11:55 2024年港股基本面分析与展望年港股基本面分析与展望港股的盈利层面主要基于财报数据，从2024 年的数据来看，整体业绩下滑最快的阶段已过去，近期的同比数据趋于健康。净利润方面，2024年上半年较前一年同期有明显增长，这可能是港股表现优于A股的原因之一。具体到结构问题，恒生科技基本面见底领先于恒生指数，互联网平台的业绩空间反转是主要支撑。然而，需关注互联网平台业绩基数抬高后的边际变化。此外，港股能否迎来顺周期主升浪，关键 在于地产周期的补全。过去三年，港股财报受地产链拖累显著，地产建筑业的利润贡献大幅下降，这对整个港股构成了较大冲击。尽管政策趋势下楼市数据有所企稳，但需求侧并未显示出强劲的反弹迹象，预计今年港股表现可能温和不足。 ● 15:59港股资金流向与配置策略分析港股资金流向与配置策略分析 本次汇报详细分析了自二月末以来，南向资金在港股市场中的配置情况，重点强调了科技板块，尤其是硬件设 备、半导体和科学消费零售等细分行业的高持仓。同时，指出软件服务和电信服务领域的配置相对中性。汇报指出，尽管短期内可能存在过热风险，但从长远来看，南向资金和内地公募基金仍有较大的潜力和空间，特别是考虑到当前持股比例较低，预计到2024年末仍有显著增长空间。短期内，增量资金的流入受限于基金合同和当前公募基金发行的中性状态，需警惕短期内的超卖风险。汇报还提到了与南向资金相关的长期投资机会和短期市场风险。 要点回顾要点回顾 过去一周港股市场表现如何，与美股市场有何对比？过去一周港股市场表现如何，与美股市场有何对比？ 过去一周港股市场表现强劲，恒生指数和恒生科技指数涨幅仅次于今年2月第一周，显著超过美股市场。上周五收盘时，恒生指数和恒生科技指数分别录得27.8%和19.8%的涨幅，而同期标普500和纳达克则分别下跌4.5%和7.3%。 历史上是否存在类似港股背离美股走强的情况？历史上是否存在类似港股背离美股走强的情况？ 在2012年至今的十几年区间内，类似港股连续四周滚动上涨而美股下跌，并且港股超额收益达到10%以上的情况并不多见，仅发生过六次。最近的三次出现在2022年1月、6月和12月，这些时期主要由于中美经济相对景气度的阶段性扭转以及政府政策影响导致资金流向中国市场和港股。 港股强美股弱的原因是什么？港股强美股弱的原因是什么？ 港股走强而美股走弱的原因主要包括金融监管加强、杠杆资金受限以及对场外配资的打压，导致资金链快速收缩并引发估值泡沫破裂（2015年4月案例）。另外，在2022年的几次行情中，中美经济相对景气度的差异、国内消费场景恢复预期增强以及美国滞胀交易等因素促使全球资金流向中国市场，尤其是港股市场。 最近一次港股行情形成的驱动因素是什么？最近一次港股行情形成的驱动因素是什么？ 最近一次港股行情形成的独立驱动因素在于技术进步打破美国科技垄断或霸权，以及美股出现滞胀特征。美国一季度GDP数据低于预期，受私人消费和进出口拖累较大，同时通胀数据虽未明确抬头但反复不定，这些都加剧了市场对美国衰退的交易预期，从而促使资金回流中国市场和港股。 对于当前美国交易衰退和美股调整对中国资产的影响，有何看法？对于当前美国交易衰退和美股调整对中国资产的影响，有何看法？ 美国交易衰退和美股调整对中国资产的影响并非绝对负面，其影响程度取决于各影响路径的具体表现。如果美国基本面走平或走弱幅度不大，且叠加中国自身基本面改善预期较强时，可能出现全球资金进行高低切换，从高估资产转向相对合理估值的资产，例如2022年10月和2024年4月的情况。在这种情况下，美国经济不好反而是对中国资产的一个利好因素。 如果美国基本面恶化，美股调整幅度较大，全球配置资金可能会如何选择？对于当前中国和美国的外部如果美国基本面恶化，美股调整幅度较大，全球配置资金可能会如何选择？对于当前中国和美国的外部环环境，哪种情形对东升西落逻辑最为有利？境，哪种情形对东升西落逻辑最为有利？ 在这种情况发生时，全球配置的资金更可能选择减配全球权益资产，而不是进行高级别的投资。这种情况对市场而言是利空消息。最有利于东升西落逻辑的情形是美国经济软着陆，即温和走平或小幅走弱，从而避免系统性风险。 独立行情终结或扭转通常由哪些因素引发？独立行情终结或扭转通常由哪些因素引发？ 独立行情终结或扭转主要有两种情形：一是基本面修复因子的确定性受到质疑，如科技行情或地产基本面修复预期无法兑现；二是产业牛市后半段缺乏增量信息，估值由资金推动抬升至高位后遭遇流动性骤然收紧，类似2015年的状况导致估值泡沫破裂。 当前港股的估值情况如何？当前港股的估值情况如何？ 当前港股整体估值相对合理，不算太贵也不算绝对便宜，需要盈利支撑进一步抬高估值。细分到不同宽基指数，估值位置存在分化，国企和金融股占比高的恒生指数和H股50指数估值较高，而恒生科技指数由于过去一年盈利上升，估值仍处于健康状态，并且在全球横向比较中，港股定价相对合理。 制约中国资产估值中枢上移的主要因素是什么？制约中国资产估值中枢上移的主要因素是什么？ 目前限制中国资产估值中枢上移的主要因素仍然是盈利水平。港股整体业绩下滑最快的阶段是在2021年到2023年年中，但最近两期同比读数已开始走低，整体表现较为健康。 港股基本面运行趋势如何，有哪些需要关注的方面？港股基本面运行趋势如何，有哪些需要关注的方面？ 港股基本面已优先见底，其中恒生科技指数的基本面见底领先于恒生指数。后续应关注互联网平台业绩基数抬高后边际变化带来的影响，尤其是对恒生科技指数及整个港股的业绩增长空间。 港股市场能否迎来顺周期主升浪的关键因素是什么？港股市场能否迎来顺周期主升浪的关键因素是什么？ 关键因素在于地产周期能否恢复。过去三年，港股财报受到地产链拖累严重，但在2021年后，地产建筑业利润贡献大幅下滑，对整个港股拖累明显。不过，近期楼市高频数据显示有量升企稳的趋势，但需求侧尚未出现强劲刺激迹象，因此预计港股的反弹可能是温和不足而非强劲向上。 目前南向资金在港股市场的配置情况如何？目前南向资金在港股市场的配置情况如何？ 截至2月末，南向资金在科技、硬件设备、半导体、科学消费零售等细分行业的持仓已处于近三年高位，而在软件服务和电信服务行业的超配比例相对中性。从长期视角看，南向资金仍有较大潜在配置空间，内地公募基金持股占比不高，即使后续有增量或存量公募产品配置港股，市场接纳度较大。 短期内南向资金的流入是否存在超卖或过热风险？短期内南向资金的流入是否存在超卖或过热风险？ 短期内，存量资金受限于基金合同，增量方面虽然公积金发行未见显著回升，仍处于中性状态，不像前两年年初那样有大量发行情况。因此，在快速买入后，确实存在超卖或过热的风险，导致短期资金接续性可能存在问题。但正常情况下，这一风险应不会构成持续性问题。