2024年中央银行黄金储备调查报告

执行摘要 一个日益复杂的地缘政治和金融环境使黄金储备管理比以往任何时候都更加重要。2023年，各国央行增加了1,037吨黄金——这是有史以来第二高的年度购买量——继2022年创纪录的1,082吨之后。 在创下这些纪录之后，黄金继续受到中央银行的青睐，被视为储备资产。根据2024年中央银行黄金储备（CBGR）调查，该调查于2024年2月19日至4月30日进行，共收到70份回复，其中29%的中央银行受访者计划在未来十二个月内增加其黄金储备，这是自2018年开始此项调查以来我们所观察到的最高水平。计划购买的主要动机是为了重新平衡到更受青睐的战略水平，包括国内黄金产量和金融市场担忧，如更高的危机风险和上升的通货膨胀（Q15，第22页）。 这些成果是在持续的地缘政治紧张背景中取得的——包括中东冲突、乌克兰的持久战争和美国与中国的紧张局势升级。从宏观经济角度来看，虽然全球通胀开始降温，但全球经济复苏的速度在全球范围内不均衡，对潜在金融风险的担忧情绪也在弥漫。因此，“利率水平”、“通胀担忧”以及“地缘政治不稳定”依然是影响中央银行家们在储备管理决策中的主导因素，这一点与去年相同。 在去年调查观测到的趋势持续中，受访者对美元在未来总储备资产中所占比例的观看法一直在下降。62%的受访者认为美元的份额将在五年后减少，与2023年的55%和2022年的42%（图表1）相比有所增加。不过，在这问题上，发达经济体（Advanced Economies，AEs）和新兴市场和发展中经济体（EMDE）的央行在思维上继续存在巨大差距。尽管30%的发达经济体受访者认为五年后美元在 全球储备中的份额将保持不变，但仅有11%的新兴市场和发展中经济体（EMDE）的受访者持相同看法。同时，虽然有56%的发达经济体受访者认为，美元在 全球储备中的份额将减少，但64%的新兴市场和发展中经济体（EMDE）的受访者相信将会减少（问题5，页面13）。值得注意的是，认为美元在全球储备中份额将降低的发达经济体（AEs）受访者的比例从2023年的46%增长到2024年的56%——这反映出即使是发达经济体（AEs）的受访者对于美元未来在全球储备份额中的预测也变得更加悲观。 图表1：您认为总储备（外汇和黄金）中有多少比例将会以何种货币计价？在未来5年内（2022-2024年回应所示）以美元计算？ 图表1：您认为总储备（外汇和黄金）中有多少比例将会以何种货币计价？在美元中5年后的情况？（显示2022-2024年的回应）。 当被问及黄金在未来全球储备中的份额时，69%的受访者认为五年后黄金将占据更高的比例，这一比例从2023年的62%和2022年的46%上升（图表2）。尽管57%的发达经济体受访者认为黄金的份额将上升，但75%的新兴市场和发展中经济体（EMDE）受访者相信它将如此。同时，35%的发达经济体受访者认为五年后黄金的份额将保持不变，这一观点仅得到9%的EMDE受访者的认同（问题8，第16页）。自2008年全球金融危机以来一直是黄金购买的主要驱动力的EMDE中央银行，似乎对美元未来在全球储备中的份额更为悲观，但对黄金的份额则更为乐观。然而，值得注意的是，认为黄金在全球储备中的份额将上升的发达经济体受访者的比例也从2023年的38%显著增加到了2024年的57%。图2：您认为多大比例的总储备（外汇和黄金）将以外币计价 在黄金5年后？(显示2022-2024年回应) 因此，今年调查继续了之前调查中观察到的趋势，即在全球储备中黄金作用的增长。尽管新兴市场和发展中经济体（EMDE）的央行对黄金在未来全球储备中所占份额表现出更强的乐观态度（以及相应的对美元未来份额的更强悲观态度），发达经济体央行也出现了向相同观点的明显转变。 总体而言，中央银行对黄金作为储备资产在未来十二个月的预期略好于去年，81%的人表示，与去年相比，未来十二个月内全球中央银行的黄金储备将会增加（图表3）。与去年相比，有稍微更高的比例的受访者（29%）表示他们计划在未来十二个月内增加自己的黄金储备（图表4）。这两个回应都代表了自2019年开始询问此问题以来对黄金的最高积极态度。13i. 你预计未来12个月内全球中央银行的黄金储备将如何变化？ 战略储备管理中的考虑因素 在2024年，71%的受访者表示其总储备水平高于五年前，与去年（第三季度，第11页）报告的69%变化不大。在影响储备管理决策的因素中，“利率水平”、“通胀担忧”和“地缘政治不稳定”继续占据前三位，与去年相同。正如先前调查所指出，在看待这些因素方面，发达经济体和新兴市场与发展中经济体（EMDE）的中央银行存在态度上的分歧。虽然两组在对待首要因素——即“利率水平”——的观点上是一致的，但其他因素则导致意见分歧。有趣的是，尽管两组中央银行在2023年对第二和第三因素——即“通胀担忧”和“地缘政治不稳定”——的评价相似，但在2024年却出现了分歧。今年，分别有96%和76%的EMDE中央银行将“通胀担忧”和“地缘政治不稳定”评为相关因素，而其发达经济体同行中只有67%的人这么做。与发达经济体同行相比，EMDE中央银行对“全球经济力量转移”更为担忧（图表5）。 今年，83%的受访央行将其总国际储备的一部分持有为黄金，这一比例与之前的结果相符（Q9，第17页）。尽管在往年，黄金的“历史地位”是央行持有黄金的首要原因，但今年这一因素显著下降至第五位。今年，央行持有黄金的首要原因是“长期价值储存/通胀对冲”（88%），其次是“危机期间的业绩”（82%）、“有效的投资组合多元化”（75%）和“无违约风险”（72%）（图表6）。 当按先进经济体和新兴市场和发展中经济体（EMDE）的反应进行细分（图7）时，更高比例的EMDE央行将以下因素视为更加相关——“对系统性金融风险的担忧”、“政治风险不足”、“对制裁的担忧”、“政策工具”和“对国际货币体系变化的预期”。事实上，没有先进经济体受访者将后三个原因评为相关。尽管如此，在今年调查中，EMDE和先进经济体受访者在看待黄金的观点上出现了显著收敛。以往的调查显示了双方在诸如“有效的投资组合分散器”、“危机时期的业绩”和“高度流动资产”等因素上的看法存在巨大差距，但今年的差距显著缩小。与以往年份相比，先进经济体央行似乎更加重视黄金的金融角色。 这些结果似乎反映出新兴市场和发展中经济体中央银行以及日益发达经济体中央银行的一个潜在主题，即在不确定的地缘政治时期和关于金融稳定再度升级的担忧中，重视黄金的战略作用。这突显了这两组面临的具有挑战性的经济和战略环境。 技术和管理储备的考虑因素 在调查受访者中，67%的人将黄金与其他储备资产分开管理，这一比例与去年（Q18，第24页）的83%相比有所下降。相应地，管理黄金的受访者比例也有所上升——去年为8%，今年则为23%。至于将黄金分开管理的原因，79%的发达经济体受访者选择了“它是一种历史遗留资产”作为相关理由。71%的发达经济体和新兴市场及发展中国家（EMDE）受访者选择了“它是一种战略资产”作为相关理由。同时，21%的EMDE受访者选择了“与其他资产类别相比，有不同的会计制度”，而没有任何发达经济体受访者选择了这一选项。 伦敦交割标准3条状金继续是最受欢迎的实物黄金选择，超过一半的受访者以这种形式购买实物黄金，几乎所有受访者都持有这种形式的实物黄金，而公斤条和金锭则远不如这两种形式受欢迎（Q21，第26页和Q22，第27页）。 今年，19%的受访者考虑升级不符合良好交割标准的黄金持有量（Q23，第27页）。一小部分中央银行（所有新兴市场和发展中经济体中央银行）表示，他们可能会考虑建立国内黄金购买计划，15个新兴市场和发展中经济体中央银行表示，他们已经实施了这样的计划。在这15个中，有两个在政府拥有的精炼厂精炼国内购买的黄金，三个在它们国家的私营精炼厂精炼，七个在海外私营精炼厂精炼。这些新兴市场和发展中经济体中央银行中的大多数也为他们的黄金支付现货国际黄金价格（Q25c，第29页）。 英格兰银行继续是最受欢迎的储存地点，55%的受访者将其作为首选。国内储存量较去年有所增加，41%的受访者将国内储存地作为他们黄金的储存位置，而去年为35%（Q26，第30页）。74%的受访者表示，过去一年内他们的保管安排没有发生变化，4%的受访者表示国内储存量有所增加，4%的受访者表示国内储存量有所减少，19%的受访者选择不回答（Q27，第30页）。展望未来，15%的受访者计划对其保管安排进行一些调整，而67%的受访者没有计划做出改变，19%的受访者选择不回答（Q28，第31页）。 今年积极管理其黄金储备的受访者的比例从去年33%上升到37%，2022年为28%。在积极管理黄金的22位受访者中，86%表示积极管理的目的是提高收益。在这22位受访者中，有13位目前活跃在存款方面，另外三位正在考虑在存款方面变得活跃。掉期（以黄金作为抵押）和远期合约是下一受欢迎的积极管理形式。 结论 今年中央银行黄金储备调查表明，在中央银行购买黄金创纪录的水平下，中央银行对黄金的兴趣持续存在。地缘政治紧张和宏观经济因素，如通货膨胀和利率，对于许多中央银行储备管理者来说是首要考虑的问题。特别是新兴市场和发展中国家（EMDE）的中央银行对地缘政治和潜在金融不稳定对其储备管理决策的影响表示持续关注，许多人将黄金视为管理这些风险的一种方式。国际货币体系的前景仍然充满变数，中央银行对美元持续主导地位的信心减弱。面对这些趋势和不断变化的投资环境，中央银行对黄金的需求可能继续保持强劲。 方法学 连续第七年，世界黄金协会与YouGov合作进行了一项针对中央银行的调查。问卷主要由世界黄金协会设计，YouGov提供额外的设计咨询。一旦英语问卷获得批准，它就被翻译成四种额外语言（阿拉伯语、法语、俄语和西班牙语），以便使调查对更广泛的受众开放。 问卷被编写并设置在YouGov的安全调查系统中，并在开始实地调查前进行了彻底测试。世界黄金协会被提供了测试链接以确保其对调查的实施方式感到满意。随后，为世界黄金协会提供了唯一的匿名链接，以便发送给全球中央银行的联系人。受到制裁的中央银行没有被联系。实地调查于2024年2月19日至4月30日进行，共获得70份有效回复（比去年增加9份），在所有被联系到的中央银行中，回复率为47%。 报告中的数据在总体水平上展示，同时也根据国际货币基金组织（IMF）定义的发达经济体国家以及新兴市场和发展中经济体（EMDE）国家进行细分。 详细结果 Q1. 请说明您的机构位于哪个区域。1. 请说明您的机构位于哪个区域。 70家央行作出回应，其中34%来自发达经济体，66%来自新兴市场和发展中经济体。 请指明贵机构当前总储备（外汇和黄金）的规模。第二季度，请指示贵机构目前总储备（外汇和黄金）的规模。 第三季度。贵机构现在的总储备（外汇和黄金）水平是否比五年前更高？ 中央银行持有比5年前更高的总储备的比例现在为71%，这与去年相似。回应“是”的EMDE中央银行比例是76%，高于63%。 3. 您的机构现在的总储备（外汇和黄金）是否比五年前更高？在先进经济体中央银行中。 Q3a. 请说明贵机构总储备水平（外汇和黄金）与五年前相比发生变化的任何原因。（选择所有适用项）。 资本收益或损失是影响总储备的最相关原因，其次是“由于国际收支3a。请说明您机构总储备水平（外汇变动）的任何变化原因”以及“货币政策考虑”。与5年前相比（选择所有适用的选项）。 第四季度。哪些主题与您的储备管理决策相关？（选择所有适用的）。 与去年相似，“利率水平”是最相关的主题，其次是“通胀担忧”，然后是“地缘政治不稳定”。 对于新兴市场和发展中经济体的中央银行，“通货膨胀担忧”是首要因素，96%的银行选择了这一选项。对于这一组中央银行，“利率水平”是紧随其后的第二大因素，93%的银行选择了这一选项。对于发达经济体中央银行，“利率水平”是首要因素，96%的银行选择了这一选项。对于这一组中央银行，6