金融期权周度报告：标的资产反弹 隐含波动率回落

策略报告 金融期权周度报告20250303-20250307 2025年3月9日 本周市场全线反弹，从大的周期看依然处于自去年9月24日至10月8日大幅上涨后的区间震荡；从各期权标的资产近1年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性维持在0.936，中长期仍保持较高的系统性。本周现货市场成交量先抑后扬，成交额下降至1.7万亿元水平。标的资产对应期权持仓量与成交量出现分化，呈现成交量下降，持仓量上涨的组合，表明期权作为衍生品，投资者通过期权更多参与波段交易，而日内高频交易机会有所下降。持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR以上升为主，其中（深）沪深300ETF、深证100ETF期权持仓PCR出现背离，其他品种期权持仓PCR与标的资产走势匹配度较高。此外，（沪）中证500ETF期权持仓PCR重新回到1以上，而其他各标的资产期权持仓PCR数值仍在1以下，关注中证500ETF标的资产上方压力情况。从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率全线回落，其中上证50ETF、300ETF期权隐含波动率分别处于历史14.8与18.3分位水平，而创业板ETF、科创50ETF期权隐含波动率仍然在历史50分位水平之上，分别回到历史63.1与76.4分位水平，根据波动率长期回归性，维持双创板期权隐含波动率后市大概率以降波为主的观点。从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率维持近低远高的结构，表明投资者对当下市场波动下降预期增加，但波动率下方空间有限；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构转为近低远高的结构，中证500ETF期权隐含波动率重新回到正常状态；科创50ETF期权隐含波动率的期限结构转为近低远高的结构，表明市场对科创50ETF短期增加波动的预期下降。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、方向性策略：周四缺口可能是短期回调的目标位，可配置日内负delta，日间正delta组合。 2、波动率策略：创业板ETF、科创50ETF做空波动率为主。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场全线反弹，从大的周期看依然处于自去年9月24日至10月8日大幅上涨后的区间震荡；从各期权标的资产强弱分布看，(华夏)科创50ETF>(易方达)科创50ETF>（深）中证500ETF>（沪）中证500ETF>创业板ETF>（深）沪深300ETF>上证50ETF>（沪）沪深300ETF>深证100ETF；从各期权标的资产近1年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性维持在0.936，中长期仍保持较高的系统性。 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量先抑后扬，成交额下降至1.7万亿元水平。标的资产对应期权持仓量与成交量出现分化，呈现成交量下降，持仓量上涨的组合，表明期权作为衍生品，投资者通过期权更多参与波段交易，而日内高频交易机会有所下降。 持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR以上升为主，其中（深）沪深300ETF、深证100ETF期权持仓PCR出现背离，其他品种期权持仓PCR与标的资产走势匹配度较高。此外，（沪）中证500ETF期权持仓PCR重新回到1以上，而其他各标的资产期权持仓PCR数值仍在1以下，关注中证500ETF标的资产上方压力情况。 从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率全线回落，其中上证50ETF、300ETF期权隐含波动率分别处于历史14.8与18.3分位水平，而创业板ETF、科创50ETF期权隐含波动率仍然在历史50分位水平之上，分别回到历史63.1与76.4分位水平，根据波动率长期回归性，维持双创板期权隐含波动率后市大概率以降波为主的观点。 从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率维持近低远高的结构，表明投资者对当下市场波动下降预期增加，但波动率下方空间有限；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构转为近低远高的结构，中证500ETF期权隐含波动率重新回到正常状态；科创50ETF期权隐含波动率的期限结构转为近低远高的结构，表明市场对科创50ETF短期增加波动的预期下降。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 三、投资策略 1、方向性策略：周四缺口可能是短期回调的目标位，可配置日内负delta，日间正delta组合。 2、波动率策略：创业板ETF、科创50ETF做空波动率为主。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。