等待指引：白糖周报

2025-03-10 李依穗招商期货杜佛光

价格方面：ICE原糖05合约收18.33美分/磅，周跌幅0.92%；郑糖05合约收5936元/吨，周涨幅0.27%。广西现货-郑糖05合约基差149元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为479元/吨。
供给方面：
- 国际：印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）预计2024/25榨季食糖产量约2720万吨，同比减少约15%；加上800万吨的榨季结转库存，预计印度食糖总供应量达到3520万吨，预计结转库存600万吨。
- 国内：截至2025年2月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%；全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。预计广西2024/25榨季产糖量区间为640~650万吨，较上期估产下调约20-30万吨，较上榨季增加22~32万吨。
需求方面：
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：季节性消费淡季。
总结和策略：2月份北半球印度产量兑现带来反弹。进入4月，南北半球重心交替，巴西即将迎来新榨季，在制糖收益高于乙醇的情况下巴西新季丰产预期将逐步提高，原糖反弹随着印度产量落地逐步走向尾声，关注4月份巴西开榨的情况。国内趋势跟随原糖，进入低波动震荡期。
- 操作策略：单边：郑糖05逢高空期权：卖看涨策略。
风险提示：天气，国内进口量、糖浆政策。

巴西：24/25榨季截至2月上半月累计产糖3981.2万吨。25/26榨季预计恢复性增产，关键生长期降雨条件良好，甘蔗的质量得到恢复。
巴西：25/26制糖比例预计维持高位，整体预计恢复性增产。
印度：24/25榨季批准出口100万吨，已出口70万吨。印度产量的预估和终产历史偏离巨大，乙醇分流贡献了部分产量。印度政策难料，印度100万吨的出口将会落地，给国际食糖市场带来巨大的扰动。
印度：种植面积增加，降雨充沛，预计截至2月28日累计产糖2199.5万吨，同比-13.88%。
泰国：2024/25榨季糖产量预计1100-1150万吨。截至2月底产糖量为862.54万吨，同比增7.8%。丰益国际下调泰国24/25榨季食糖产量预估至1080万吨。