美股策略周报：政策反复扰动市场，大盘反弹需催化剂

2025年3月10日 政策反复扰动市场，大盘反弹需催化剂 宏观数据：2月ISM服务业PMI为53.5，好于预测值52.6，高于前值52.8；ISM制造业PMI为50.3，略低于预期50.5，亦低于前值50.9；两项均在50荣枯线之上。2月非农就业人口新增15.1万，弱于预期16万，1月从14.3万下修为12.5万；失业率4.1%，差于预期4.0%与前值4.0%；私营部门平均时薪35.9美元，同比增4%低于预期4.1%，环比增0.3%符合预期；劳动力参与率62.4%，低于预期62.6%与前值62.6%。亚特兰大联储纯数据经济预测模型GDPNow自2月28日开始至3月6日对美国25Q1GDP预测负增长。 分析师 艾德研究部刘宗武（HKSFCCE No.:BSJ488）liuzongwu@eddid.com.hk 市场情绪：指标全周在‘极度恐惧’区间运行，收报20点。我们认为过去两年的经验（恐慌与贪婪指数进入‘极度恐惧’区间之后，在不久的将来，技术上标普500指数皆迎来反弹，甚至反转。）依然有效，或仅需一味催化剂。 全球市场：上周涨-1.3%，新兴市场（2.9%）>发达市场（-1.7%）。商品中的BITCOIN有所反弹，周涨3.4%。黄金周涨2.4%。 美股市场与风格：标普500周涨-3.1%，连跌三周，跌幅扩大。金龙指数逆市上涨，成为美股市场最靓的仔。风格方面，与前周相同，大盘价值优于大盘成长，小盘价值优于小盘成长，具体而言，大盘价值(罗素1000价值-2.5%)>小盘价值(罗素2000价值-3.5%)>大盘成长(罗素1000成长-4.0%)>小盘成长(罗素2000成长-4.5%)。标普500成份股周上涨个股数量共194只，占比39%，相比前周急剧下降。 行业表现：在36个二级行业中，9个上涨，上涨以传统行业为主；27个下跌，科技、金融、能源等跌幅较大。涨幅榜前三涨幅绝对值小于后三涨幅绝对值，整体格局相比前周更弱。跑赢标普500指数(-3.1%)的二级行业有21个，涨幅排名前三分别为有色金属、交通运输、家庭用品。 价量指标：在36个二级行业资金强度排名中，上周9个行业为正，27个行业为负。强势二级行业为交通运输、有色金属、医药生物等。估算交通运输上周日均资金强度约81亿美元，排名第一。 策略：在俄乌战争、关税及效率部态度上特朗普言论似布朗运动般反复，让市场无所适从，难以捉摸；PMI好坏参半，非农就业数据虽然整体稳定，但新增就业人口与失业率低于预期，指向就业转弱，经济放缓。GDPNow模型更对美国25Q1 GDP预测负增长，上周市场有交易衰退的迹象。鲍威尔强调特朗普政策的不确定性仍然偏高，货币政策倾向于维持现状，以应对贸易政策带来的负面影响，如果未来就业市场走弱或通胀显著下降，将考虑恢复降息。情绪指标已在极值运行11个交易日，如有催化剂，我们预计大盘将有所反弹。 目录 宏观数据..................................................................................................................................................................................................3市场情绪指标全周运行于‘极度恐惧’区间，维持具备反弹条件的观点，或仅需一味催化剂..........................5全球市场一览及美股市场价格表现...............................................................................................................................................6行业表现..................................................................................................................................................................................................7标普500成份股涨跌幅排名.............................................................................................................................................................8标普500【核心】成份股表现..........................................................................................................................................................9价量指标（1）二级行业日均资金强度排名............................................................................................................................10价量指标（2）标普500成份股资金强度周排名...................................................................................................................11上周相对较强板块—房地产行业.................................................................................................................................................11风险提示：...........................................................................................................................................................................................14分析员声明...........................................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：2月ISM服务业PMI为53.5，好于预测值52.6，制造业PMI为50.3，略低于预期50.5，两项均在50荣枯线之上。.................................................................................................................................................3图表2：2月非农就业人口增长15.1万人，弱于预期16万。失业率4.1%，差于预期4.0%与前值4.0%..................................................................................................................................................................................................4图表3：私营部门平均时薪35.9美元，同比增4%低于预期4.1%；环比增0.3%符合预期........................4图表4：2月劳动力参与率62.4%，低于预期62.6%与前值62.6%........................................................................4图表5：纯数据经济预测模型GDPNow自2月28日开始对25Q1预测负增长...................................................5图表6：市场情绪全周在‘极度恐惧’区间运行，维持技术上已具备触底反弹的条件，或仅需一味催化剂.........................................................................................................................................................................................6图表7：全球核心指数及资产表现.....................................................................................................................................7图表8：美股36个二级行业表现.......................................................................................................................................8图表9：标普500成份股涨跌幅排名（按周）.............................................................................................................9图表10：标普500【核心】成份股上周表现（按市值排名前20）.....................................................................9图表11：价量指标--美股二级行业日均资金强度排名（百万美元）（按周）............................................10图表12：价量指标--标普500成份股资金强度周排名（千美元）（按周）................................................11图表13：截至2月28日，2024年四季度标普500房地产行业中有53%的成分股公司公布超预期的盈利...........................................................................................................................................................................................12图表14：截至2月28日，2024年四季度标普500房地产行业中有53%的成分股公司公布超预期的营业收入............................