棉纺产业周报：两会信心，短期反弹

两会信心，短期反弹 2025-03-10长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 周度观点01 1整体观点：全球新年度产量目前预期波动幅度较小，属于高产量、高消费、高库存状态，棉花供需总体宽松局面延续，目前最大的变数是在国内宏观刺激政策的落地，国内经济提振消费是否变好，中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，特朗普上台，美国对华关税再度增加，累计加征20%关税，不利于出口，影响经济，后续关税影响存在长期性和不确定性，市场谨慎心态或持续，国内进入金三银四传统消费旺季，冲淡了下游对原料的备货信心，国内3月召开两会，市场信心有所提振，短期有所反弹，但中长期来看，美联储在利率政策上面是否存在变数，总体市场担忧仍存，总体在弱基本面及中美关税加征背景下，期价维持区间震荡偏弱运行。企业在风险管理策略方面，采取合适的期货和期权策略进行规避风险。 风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台 行情回顾02 Ø本周棉花期货价格先抑后扬，整体呈现震荡运行，国内两会召开，市场略有回弹，宏观方面中美关税博弈升级，外需方面预期不乐观，市场观望情绪较浓，纺企以库存生产、短小订单为主，纺企对皮棉原料逢低适量采购为主，整体购销进度缓慢推进。 宏观面：中美关税博弈升级国内两会开幕03 Ø2025年全国两会开幕。全国政协十四届三次会议将于3月4日下午3时开幕，3月10日上午闭幕，会期6天。大会主要议程包括：听取和审议全国政协常委会工作报告和提案工作情况报告；列席十四届全国人大三次会议，听取并讨论政府工作报告以及其他有关报告；审议通过全国政协十四届三次会议政治决议等。十四届全国人大三次会议将于3月5日开幕，3月4日12时举行新闻发布会，大会发言人就大会议程和人大工作相关问题回答中外记者提问。 Ø据海关统计，2025年前两个月，我国货物贸易（下同）进出口总值6.54万亿元人民币，同比（下同）下降1.2%（与去年同期相比，今年前两个月少了2个工作日，剔除不可比因素影响，进出口增长1.7%）。其中，出口3.88万亿元，增长3.4%；进口2.66万亿元，下降7.3%。按美元计价，前两个月，我国进出口总值9093.7亿美元，下降2.4%。其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%。 Ø国务院关税税则委员会公告，自3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。 Ø美国上周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值24.2万人。 Ø美国1月贸易帐逆差1314亿美元，创历史新高，预期逆差1274亿美元，前值逆差984亿美元。 产业链：1-2月纺织品&服装出口总额降幅近5%04 Ø海关总署最新数据显示，2025年1-2月，我国出口纺织品服装428.84亿美元，同比下降4.54%，高于过去五年均值1.73%;其中纺织品出口212.21亿美元，同比下降2%；服装出口216.64亿美元，同比下降6.9%。 Ø2024年11月份欧盟服装进口总额为168.75亿美元,同比增加2.26%，环比减少14.06%，其中针织服装同比仍保持同比正增长，但环比下降，机织服装则同环比均下降。从数据趋势来看，欧盟服装进口总额连续五个月递增后转为下降，与历年数据对比来看，11月欧盟进口已逐渐转入淡季，纺服进口需求逐渐减少。2024年11月，主要针织进口国及占比为中国(16.92%)、孟加拉国(14.41%)、德国(10.87%);主要机织进口国及占比为中国(15.72%)孟加拉国(9.83%)、德国(11.69%)。 Ø5日印度棉花公司（CCI）开启了2024/25年度棉花的抛储，抛储量约10.2万吨，2023/24年度陈棉的抛储量在128吨左右。 Ø据澳大利亚有关机构发布的报告数据显示，尽管澳大利亚2024/25年度棉花单产预期有所下调，但昆士兰地区植棉面积的增加以及灌溉水源的补充，使得澳大利亚棉花总产有所上调。据悉，澳大利亚2024/25年度棉花总产预期上调至110万吨，同比增长约4%。由于2024/25年度结转水量较少，当地2025/26年度植棉面积预期将减少。尽管适宜的气候条件或有助于旱地棉田产量的提升，但灌溉棉田的产量预期将下降（但仍高于平均水平）。因此，当地有关机构对澳大利亚2025/26年度棉花总产预期为100万吨。 数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 全球供需平衡表：全球供应调增期末库存创新高05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的2月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量数据未见明显调整，消费上调，基于此，期末库存有所减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期再度上调，消费预期略增，由于供应增量远高消费，本年度期末库存再度增加。 Ø24/25年度全球棉花总产预期2622.8万吨，环比调增22.1万吨，增幅0.8%；全球消费量预期2524.5万吨，环比调增1.2万吨；出口量925.5万吨，环比调增0.6万吨，增幅0.1%；全球期末库存1707.3万吨，环比增加11.0万吨，增幅0.6%。 国内供需平衡表：本年度国内产量&期末库存增加06 Ø24/25年度，总供应方面，期初库存681万吨。产量方面，全国总产同比去年增加83万吨至684万吨。进口方面，考虑国内棉花丰产，特朗普加征关税带来的不确定性，以及美元汇率偏强运行不利进口等因素，将年度进口量继续下调10万吨。由此年度总供应稳定在1545万吨。总需求方面，1月下游企业年底备货叠加“抢出口”使得纺织市场需求好转，成品有所去库，但临近春节纺企陆续放假，用棉量整体稳中略降。由于外需形势尚不明朗，内需方面纺服消费将总体平稳，总需求稳定815万吨。总体来看，期末库存同比去年增加49万吨。 Ø25/26年度，总供应方面，期初库存为730万吨。产量方面，2025年全国种植面积预期同比增幅0.8%。近三年平均单产推算全国总产673万吨，较上年度减少10.9万吨。总需求方面，美国对中国商品加征10%关税，不利纺服产品出口。预计新年度国内经济将保持稳定增长，棉花内需消费维持基本稳定。预计纺棉消费为770万吨，较本年度减少5万吨。总体来看，期末库存同比去年增加43万吨。 美棉出口：陆地棉签约环比大增装运创新高07 Ø据美国农业部（USDA），2.21-2.27日一周美国2024/25年度陆地棉净签约54771吨（含签约55225吨，取消前期签约454吨），较前一周增加45%，较近四周平均增加6%。装运陆地棉75750吨，较前一周增加25%，较近四周平均增加28%，创下年度内单周装运新高。净签约本年度皮马棉2472吨，较前一周减少51%；装运皮马棉907吨，较前一周减少60%。周内签约新年度陆地棉23950吨，未签约新年度皮马棉。 Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量10614吨（新签约12088吨，取消前期签约1474吨）较前一周增加50%；装运5239吨，较前一周增加35%。签约皮马棉885吨，未装运皮马棉。 工商业库存同环比续增08 Ø1月底全国棉花商业库存574.67万吨，较上月增加6.16万吨，增幅1.08%，高于去年同期17.97万吨，增幅3.23%。 Ø据调查，截至1月底纺织企业在库棉花工业库存量为98.03万吨，较上月底增加1.08万吨。纺织企业可支配棉花库存量为132.76万吨，较上月底增加1.53万吨。 Ø工商业库存合计672.7万吨，同比增加26.31万吨。 美棉气候：西部棉区迎降雪降雨西得州干燥多风09 Ø西部棉区：当地天气多云，有25-150mm的降雪，因此当地已发布冬季天气预警。未来几天，当地还需更多冬季降雪提高积雪量。周四，加州SJV当地有阵雨，有助于改善棉田土壤墒情。 Ø西南棉区：周四，西得州天气多云转晴，气温显著回暖，白天最高气温在18-21℃。当地有风，风速在40-56公里/小时，最高风速超过64公里/小时。当地土壤干燥，结合温暖多风的天气，有扬尘现象。由于当地空气湿度持续较低，西得州大部分地区已发布火险红色预警。因此，当地田间作业受到限制。未来几个月，西得州亟需一段长时间的缓慢充沛降雨，以缓解当地旱情。周四，南得州也有风，风速超过64公里/小时，因此当地已发布大风预警。格兰德河谷流域和沿海地区的播种作业正在持续推进，沿海地区北部的播前准备工作正在进行中。该地区棉田墒情有所转差，亟需降雨以提高土壤含水量，并促进棉种发芽。然而，未来10天，当地无降水。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 新疆地区：北疆部分区域气温回升10 Ø7日，北疆西部和北疆北部、克拉玛依市南部、石河子市、昌吉州西部、天山山区、南疆西部山区等地的部分区域有有雨夹雪或小雪，北疆西部北部山区的部分区域和克州山区、巴州北部山区的局部区域有中到大雪，伊犁河谷东部北部山区、塔城地区北部山区、阿勒泰地区北部山区的局地有暴雪。塔城地区北部、阿勒泰地区西部、乌鲁木齐市南郊至达坂城一带、昌吉州东部、哈密市北部等地的部分区域有5～6级偏东风，其中塔城地区老风口和玛依塔斯风区、阿勒泰地区闹海风区、乌鲁木齐市乌拉泊和红雁池等风口风力11～12级，局地伴有风吹雪。 Ø影响预报与风险预警提示：今日夜间到9日白天，北疆西部北部山区累计降雪量大，道路湿滑、部分路面结冰，南疆盆地部分区域有沙尘天气，对交通出行、农牧业生产、城市运行等有不利影响，需加强防范。 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单减少 Ø郑棉仓单：24/25产季，截止3月7日，仓单数量7804张，有效预报2566张，仓单总量10370张，较上周增加413张； ØCFTC持仓：截至2月25日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-48091张，较前一周减少7832张；仅期货非商业性持仓净多单-43486张，减少6418张；商品指数基金净多单60274张，减少2646张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差缩小棉纱基差缩小12 Ø本周花纱价格震荡运行； Ø当前棉花基差1255元，较上周缩小122元； Ø当前棉纱基差1280元，较上周缩小300元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差扩大，内外棉纱价差扩大13 Ø内外棉价差：内外棉价差有所扩大，目前价差1670元，较上周扩大62元； Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所扩大，目前价差-1034元，较上周扩大123元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：开机率维持14 Ø开机方面，纯棉纱纺企开机维持前期水平。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：库存下滑15 Ø库存方面，本周棉纱成交有所好转，纺企库存有所下滑。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润出现微利16 Ø利润来看，目前内地纺企即期现金流处于微利状态。 数据来源：IFIND、TTEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包