长江期货棉纺产业周报：底部空间有限，或有反弹期待

底部空间有限，或有反弹期待 2025-03-24长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 周度观点01 1整体观点：全球新年度产量目前预期波动幅度较小，国内供应并不特别宽裕，或有略微紧张趋向，目前最大的变数是在国内宏观刺激政策的落地，国内经济提振消费是否变好，中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，特朗普上台，美国对华关税再度增加，累计加征20%关税，不利于出口，影响经济，后续关税影响存在长期性和不确定性，市场谨慎心态或持续，国内进入金三银四传统消费旺季，冲淡了下游对原料的备货信心，前期国内3月两会召开，市场信心有所提振，短中期底部空间有限，后市来看，美联储在利率政策上面是否存在变数，总体市场担忧仍存，总体在供需偏紧基本面及中美关税加征背景下，期价维持区间震荡运行，等待反弹机会。企业在风险管理策略方面，采取合适的期货和期权策略进行规避风险。 风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台 行情回顾02 Ø本周国内棉花期现货价格震荡运行，随气温转暖及下游季节性刚需支撑，但整体需求仍显不佳，下游整体信心不足，订单延续性偏弱，整体期价维持区间震荡运行。 宏观面：1-2月国民经济起步平稳发展态势向好03 Ø1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，比上年全年加快0.1个百分点；全国服务业生产指数同比增长5.6%，比上年全年加快0.4个百分点；社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，比上年全年加快0.5个百分点；全国城镇调查失业率平均值为5.3%；全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%。总的来看，1-2月份，随着各项宏观政策继续发力显效，国民经济延续向新向好态势，发展质量稳步提高。 Ø中国3月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续5个月维持不变，符合预期。 Ø国家统计局发布数据，2月份，不包含在校生，全国城镇16-24岁劳动力失业率为16.9%，25-29岁劳动力失业率为7.3%，30-59岁劳动力失业率为4.3%。 Ø美国上周初请失业金人数增加2000人至22.3万，略低于市场预期。前一周续请失业金人数189.2万人，略超预期。 Ø美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。 Ø美国2月工业产出环比升0.7%，预期升0.2%，前值升0.3%；制造业产出环比升0.9%，预期升0.3%，前值升0.1%。 产业链：2025年1-2月花纱进口同比均减04 Ø海关总署最新数据显示，2025年我国1-2月累计进口棉花27万吨，同比减少58.7%。2024/25年度(2024.9-2025.8)累计进口棉花75万吨，同比减少57.1%；2025年1-2月累计进口棉纱21万吨，同比减少12.5%。2024/25年度（2024.9-2025.2）累计进口棉纱约71万吨，同比减少20.22%。 Ø2025年1月棉纱出口量3.52万吨，环比增加9.23%，同比增加46.18%；出口金额1.38亿美元，环比增加11.82%，同比增加36.99%。2月棉纱出口量1.87万吨，环比下降46.92%，同比增加12.19%；出口金额0.72亿美元，环比下降47.46%，同比下降3.39%。2025年1-2月我国棉纱累计出口量5.39万吨，同比增加32.29%；累计出口金额2.1亿美元，同比增加19.75%。 Ø1-2月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为2624亿元，同比增长3.3%。 Ø根据巴西国家商品供应公司（CONAB）第六次发布的2024/25年度（对应USDA2025/26年度）棉花总产预测数据，2024/25年度预期植棉面积小幅上调至204.3万公顷（约3064.5万亩），同比（2916.0万亩）增加5.1%；因主产棉区单产上调，2024/25年度巴西全国单产预期进一步上调至124.7公斤/亩，同比（126.9公斤/亩）下降1.8%。因此2024/25年度巴西棉花总产预期进一步上调至382.2万吨，同比（307.2万吨）增加3.2%。 全球供需平衡表：全球需求增幅略高产量期末库存略减05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的3月份全球棉花供需预测报告，2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期再度上调，消费预期再度调增，且增量高于供应，本年度期末库存略有减少。 Ø24/25年度全球棉花总产预期2633.6万吨，环比调增10.8万吨，增幅0.4%；全球消费量预期2537.5万吨，环比调增13万吨，增幅0.5%；出口量925.5万吨，环比调增4.3万吨，增幅0.5%；全球期末库存1705.5万吨，环比减少1.8万吨，减幅0.1%。 国内供需平衡表：本年度进口量下调期末库存减少06 Ø24/25年度，总供应方面，期初库存为681万吨。产量方面，全国总产上调1万吨至685万吨。进口方面，我国自3月10日起启动对美棉加征15%关税反制措施，不利于后续美棉进口，加之市场预期今年滑准税配额发放可能性较低，本月将年度进口量下调30万吨至150万吨。总需求方面，春节后纺企开机率恢复情况较好，回到八成左右，企业产销较为顺畅，用棉量总体平稳。但美国对我国商品加征20%关税后，后续关税动向尚不明朗，对美纺服出口预计将受到一定影响，据此，总需求保持稳定，期末库存下调29万吨至701万吨。 Ø25/26年度，总供应方面，期初库存下调29万吨至701万吨。产量方面，2025年全国种植面积预期4429.4万亩，同比增幅0.8%。根据近三年平均单产推算全国总产673万吨，同比减幅1.7%。总需求方面，中美贸易摩擦影响程度尚难确定。国内实施提振消费专项行动，据此，总需求保持稳定，期末库存下调29万吨至744万吨。 美棉出口：美陆地棉签约环比大减07 Ø据美国农业部（USDA），3.7-3.13日一周美国2024/25年度陆地棉净签约22929吨（含签约30572吨，取消前期签约7643吨），较前一周减少63%，较近四周平均减少59%。装运陆地棉79605吨，较前一周减少13%，较近四周平均增加8%。净签约本年度皮马棉6010吨，较前一周大幅增加476%，为本年度最高单周皮马棉签约量；装运皮马棉3787吨，较前一周增加142%。周内签约新年度陆地棉13132吨，未签约新年度皮马棉。 Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量-11203吨（新签约91吨，转签至越南8074吨，取消前期签约3220吨）；装运3379吨，较前一周减少2%。签约皮马棉204吨，装运皮马棉2177吨。 工商业库存同增环减08 Ø2月底全国棉花商业库存551.48万吨，较上月减少23.19万吨，降幅4.04%，高于去年同期14.81万吨，降幅2.76%。 Ø2月底，棉纺织企业棉花工业库存呈下降态势。据调查，截至2月底纺织企业在库棉花工业库存量为93.13万吨，较上月底减少4.9万吨。纺织企业可支配棉花库存量为126.55万吨，较上月底减少6.21万吨。 Ø工商业库存合计644.61万吨，同比增加19.07万吨，环比减少28.09万吨。 美棉气候：西南棉区干燥中南棉区降温伴大风09 Ø西南棉区：周五，西得州天气晴朗，气温接近季节性水平。未来10天，当地将持续干燥，该地区棉田土壤墒情较差，地下水位持续下降。当地大多为旱地棉田，且棉花生长期间需水量较谷物作物较少，预计今年将有较多棉农会选择种植棉花。格兰德河谷流域播种作业将在3月30日截止，当地亟需一场缓慢充沛的降水，以提高土壤含水量，从而确保棉种正常发芽。预计下周三至周五该地区雷暴发生概率为30%-60%，降水量预计在10-20mm。因此，棉农们正抓紧时间进行播种。南得州棉田土壤墒情持续恶化，当地旱情较为严峻。 Ø中南棉区：周四，当地天气多云、有风且气温下降，白天最高气温10℃左右，夜间最低气温降至-1℃，北部地区气温在0℃以下。目前，当地受旱情困扰范围有限。随着春播将近，当地期盼晴朗温暖天气，以推进播前准备工作进行并提升土壤温度。 Ø东南棉区：土壤墒情略有改善，但大部分地区仍受旱情困扰。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 新疆地区：北疆局地有降雪天气东疆多地风力较大10 Ø21日，阿勒泰地区北部有小雨或雨夹雪（山区为雪），山区局地中到大雪。阿勒泰地区西部、乌鲁木齐市等地的部分区域有4～5级偏东风，其中阿勒泰地区闹海风区、乌鲁木齐市乌拉泊和红雁池等风口风力7级左右，阵风9～10级。全疆其它地区以晴或多云天气为主，风力不大。 Ø影响预报与风险预警提示： Ø新疆维吾尔自治区气象台2025年3月18日16时20分发布的大风蓝色预警信号继续有效。 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单增加 Ø郑棉仓单：24/25产季，截止3月21日，仓单数量9096张，有效预报3303张，仓单总量12399张，较上周增加814张； ØCFTC持仓：截至3月11日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-60266张，较前一周增加3560张；仅期货非商业性持仓净多单-56724张，增加5413张；商品指数基金净多单55104张，增加977张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差扩大棉纱基差缩小12 Ø本周棉花价格震荡运行，棉纱价格震荡运行； Ø当前棉花基差1255元，较上周扩大31元； Ø当前棉纱基差1270元，较上周缩455元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差缩小，内外棉纱价差缩小13 Ø内外棉价差：内外棉价差有所缩小，目前价差1334元，较上周缩小154元； Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所缩小，目前价差-928元，较上周缩小48元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：开机率持稳14 Ø开机方面，持稳为主。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：库存去化15 Ø库存方面，市场刚需成交为主，成交较前期有所走淡但尚未出现库存的累积，继续小幅去化。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润盈亏平衡16 Ø利润来看，由于纱价的下跌，近期利润有小幅的收窄，内地纺企现金流在盈亏平衡线附近。 数据来源：IFIND、TTEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本