周度观点及策略
宏观方面，政府工作报告提出2025年实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，对金属市场形成提振。供应端，镍矿方面，2025年RKAB审批额度已达2.98亿湿吨，但印尼镍矿放量存在不确定性；镍铁方面，1月份中国镍铁小幅减产，印尼镍铁保持高位稳定；硫酸镍方面，企业开工率下降，1月份产量环比降低，供需双弱；精炼镍方面，1月份国内产量33577吨，环比减少。需求端，不锈钢产量受春节影响下滑明显，库存仍偏高；新能源方面，三元电池市占率持续下滑，需求增速放缓。库存方面，LME镍库存增加，上期所库存减少，精炼镍社会库存减少。观点认为，短期沪镍偏强运行，长期看矿端集中和产能出清将有利于底部抬升。策略建议沪镍2505合约偏多交易，参考支撑位120000元/吨，卖出虚值看跌期权，关注矿端、不锈钢产量和贸易争端变化。
产业链结构
镍产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品（镍铁、高冰镍）、硫酸镍、电解镍，以及下游应用不锈钢、电池、电镀合金。
期现市场
LME镍升贴水呈波动，SHE电解镍主力合约基差有所变化。
供应端
- 镍矿：2024年进口量下滑21.7%，主要受国内镍铁减产影响；2025年印尼RKAB放量存在不确定性。
- 镍生铁：2024年印尼产量同比增5.9%，国内产量降20.9%；2025年印尼镍铁产能增速或放缓。
- 精炼镍：2024年供应扩张，2025年1月产量环比降3.3%；新增产能投产压力较大。
- 镍进口：2024年12月进口量增加，持续净出口。
- 湿法中间品：印尼MHP产量增长，中国进口量稳定。
- 高冰镍：印尼产量增速承压，远期供应担忧有限。
- 硫酸镍：2024年产量微增，2025年1月产量受春节影响下降。
需求端
- 不锈钢：2024年产量同比增长7.43%，2025年1月受春节影响下滑，库存仍偏高。
- 正极材料：三元前驱体产量降1.5%，三元电池市占率下滑，但新能源汽车产量增长。
库存端
- 社会库存：精炼镍库存较上周减少。
- 交易所库存：LME镍库存增加，上期所库存减少。
研究结论
短期沪镍偏强运行，长期看矿端集中和产能出清将有利于底部抬升。关注矿端、不锈钢产量和贸易争端变化。
