周度观点及策略
宏观方面，中国2月CPI和PPI环比及同比均下降，美国2月通胀数据低于预期。供应端，2025年RKAB审批额度达2.98亿湿吨，但印尼镍矿放量存在不确定性；2月中国镍铁小幅增加，印尼镍铁高位回落；硫酸镍供需双弱，精炼镍产量环比小幅减少。需求端，2月不锈钢产量受春节影响下滑明显，库存偏高；新能源产业链三元电池市占率下滑，需求增速放缓。库存方面，LME镍库存、上期所库存及精炼镍社会库存均环比小幅增加。观点认为，短期沪镍偏强运行，长期看矿端集中及产能出清有利于底部抬升。策略：沪镍2505合约偏多交易，支撑位上移至125000元/吨；期权方面，卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化。
产业链结构
镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）→湿法中间品（镍铁、高冰镍）→硫酸镍→电解镍→不锈钢、电池、电镀、合金。
期现市场
LME镍升贴水及SHE电解镍主力合约基差图表显示期现价差及基差变化。
供应端
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑21.7%，2025年需求下滑或继续拖累菲矿。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量同比增长5.9%，中国产量下降20.9%；2024年印尼镍铁产量151.38万镍吨，中国29.64万镍吨；中国镍铁进口量99.5万吨，增速有限。
- 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，2025年2月产量33097吨；中国和印尼仍将投放大量产能，新增规划产能投产概率高。
- 镍进口/出口：2024年12月中国镍进口量17.29万吨，环比增加；对外出口19.5万吨，持续净出口。
中间品
- 湿法中间品：2024年12月印尼MHP产量3.88万镍吨，同比增长165.75%；2025年1月产量4.05万吨。
- 高冰镍：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年1月产量2.63万吨，远期供应担忧有限。
- 硫酸镍：2024年国内硫酸镍排产受利润承压影响维持低位，产量38.61万镍吨，同比增加0.44%；2025年2月产量32033.2吨。
需求端
- 不锈钢：2024年产量3825.82万吨，同比增长7.43%；2025年2月产量314.53万吨，受春节影响；社会库存1077812吨，环比减少。
- 正极材料：2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%；2025年2月三元电池产量4.85万吨，市占率接近20%。
库存端
- 社会和保税区库存：精炼镍社会库存44829吨，较上周增加。
- 交易所库存：LME镍库存199974吨，环比增加；上期所库存26949吨，环比增加。
研究结论
短期沪镍偏强运行，长期看矿端集中及产能出清有利于底部抬升。关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化。
