建信期货：沪铝底部支撑犹存 菲律宾镍矿政策干扰 沪镍震荡偏强
基本面观点
- 菲律宾镍矿政策：菲律宾参议院通过法案，计划对矿物原料实施出口禁令，若签署为法律将在五年后生效。该政策对镍矿影响较大，但经济角度分析菲律宾推行该政策阻力较大，因当前镍不锈钢和新能源需求疲软，企业缺乏建厂扩张动力。远期政策落地主要影响国内镍铁厂生产，但国内镍铁厂占比不高，最终影响有限。
- 印尼镍矿：预计后续印尼镍矿价格仍有一定上涨空间，但因上半年配额批复后供应相对宽松，印尼内贸矿价格上涨空间或相对有限，关注印尼当地政策态度及临时配额发放进度。
供需分析
- 镍矿市场：印尼供应相对宽松，成本松动预期提高。1月印尼RKAB配额为2.98亿湿吨，市场交易活跃。菲律宾1.5%CIF均价报52美元/湿吨，印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）报23.8美元/湿吨，1.6%（到厂价）报44.8美元/湿吨。12月中国镍矿进口量环比减少20.94%，同比下降11.33%。
- 电解镍/电积镍市场：电积镍产能快速释放，1月全国精炼镍产量环比减少4.9%，同比增加18.7%。春节假期影响下，下游企业提前备货，现货市场交易平淡，库存继续累积，供需过剩格局不变。
- 镍铁市场：1月中国镍生铁产量环比下降约10.65%，金属量环比下降约12.66%。印尼1月镍生铁金属量环比上升约0.99%，同比上升约17.97%。12月中国进口镍铁总量环比上升12.7%，同比上升21.7%。
- 硫酸镍市场：1月全国硫酸镍产量环比减少约7.70%，同比减少约25.38%。预计2月产量环比将继续下降。
需求端分析
- 地产端：政策刺激基调不改，但暂未出现向上拐点。2024年全国房地产开发投资同比下降10.6%，房屋新开工面积下降23.0%，房屋竣工面积下降27.7%。
- 汽车端：新能源汽车市场保持增长。2024年新能源汽车产销量突破1000万辆，国内销量同比增长39.7%，出口同比增长6.7%。
- 合金以及电镀行业：需求平稳，2024年中国合金耗镍量14.3万吨左右，电镀行业镍消费量5.47万吨左右。
行情展望
- 镍价仍将维持低位震荡的走势，基本面过剩逻辑不变，镍价长期承压。短期在海外镍矿政策的干扰下阶段性呈现上涨弹性，建议保持波动操作思路。
