宏观周报：央行再度增持黄金 贸易顺差创新高

央 行 再 度 增 持 黄 金贸 易 顺 差 创 新高 20250309 从业资格号：F031176640769-22116880 周度观点及策略 月度观点 截至2025年2月末，我国黄金储备量达到7361万盎司，相较于1月末的7345万盎司，增长了16万盎司。值得注意的是，央行已连续四个月稳步扩大黄金储备规模。展望后续，鉴于我国国际储备体系中黄金储备占比相对较低，预计央行将持续增持黄金，这仍会是未来一段时间内的重要趋势。 截至2025年2月末，我国外汇储备规模达32272亿美元，较1月末增加182亿美元，升幅为0.57%。主要经济体宏观政策调整、经济数据表现，以及主要央行货币政策预期等多重因素交织影响，致使美元指数出现下跌，全球金融资产价格呈现涨跌不一的态势。在汇率折算及资产价格波动等综合因素的作用下，当月外汇储备规模实现上升。我国经济具备坚实基础、多元优势、强大韧性与巨大潜能，这些积极因素将有力支撑外汇储备规模维持基本稳定。 2025年前两个月，我国货物贸易进出口总值达6.54万亿元人民币，同比微降1.2%；剔除春节假期因素影响后，实际增长1.7%。其中，出口3.88万亿元，同比增长3.4%，创历史同期新高；进口2.66万亿元，同比下降7.3%。贸易顺差为1.23万亿元，以美元计价的贸易顺差达1705.2亿美元。分国别/地区出口表现中：对东盟进出口总额1,430亿美元，同比增长4.1%，其中出口额870亿美元（+6.7%），进口额560亿美元（-0.3%）。 机电产品（占比58%）、农产品（+5.2%）出口增长显著，新能源设备（+19.3%）成为新增长点，东盟市场持续成为我国出口增长的重要支撑；对欧盟进出口总额1,160亿美元，微降0.1%，其中出口额790亿美元（+1.9%），进口额370亿美元（-4.2%），高附加值商品表现突出：精密仪器出口增长12.4%，医药制品出口增长9.1%，但服装鞋帽类出口下降6.8%，受欧洲经济复苏乏力影响，进口需求有所回落；对美进出口总额1,020亿美元，增长3.4%，其中出口额750亿美元（+3.5%），进口额270亿美元（+3.6%），汽车及零部件出口激增28.6%（达160亿美元），半导体设备出口增长15.7%，但玩具家具类出口下降4.3%。产品结构上：机电产品和农产品表现亮眼；其中机电产品出口3,230亿美元（占比55%），同比增长5.5%、集成电路出口额250亿美元 （+13.1%）、新能源汽车出口额160亿美元（+38.7%）、船舶出口额78亿美元（+21.2%）；而农产品出口150亿美元（+4.1%），其中热带水果（+23.5%）、加工食品（+11.8%）。劳动密集产品出口回落，其中纺织品出口下降10.2%，箱包出口下降7.9%，塑料制品出口下降6.8%铁矿砂进口量价齐跌：进口额320亿美元（-12.4%），平均价格同比下降15.7%。 能源进口分化：原油进口额480亿美元（-8.9%），煤炭进口额110亿美元（+3.2%），天然气进口额98亿美元（-11.5%）。 集成电路：进口额558亿美元（+3.8%），国内晶圆厂扩产推动需求。 汽车及零部件：进口额140亿美元（-49.8%），国产新能源车市占率突破60%加速进口替代。 短期内，美联储政策转向预期及欧洲经济复苏节奏将主导外需波动，但中国制造业升级与“一带一路”市场多元化布局为外贸韧性提供支撑。预计3月出口增速或放缓至2.5%-3%区间，进口端受大宗商品价格企稳带动或回升。 国民经济核算 GDP同比贡献 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 GDP同比贡献 服务业生产指数 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 规上主要行业增加值 规模以上工业主要产量 发电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 用电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 行业用电量 工业企业利润总额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年，全国规模以上工业企业实现利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%（前值下降4.7%）；规模以上工业企业实现营业收入137.77万亿元，比上年增长2.1%（前值1.8%）。受去年同期低基数和积极的财政货币政策等因素的影响，12月份单月，规模以上工业企业利润同比增长11%，处于历年高位。 工业门类财务指标 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年，采矿业实现利润总额11271.9亿元，比上年下降10.0%；制造业实现利润总额55141.1亿元，下降3.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额7897.6亿元，增长14.5%。 规模以上工业企业利润 工业企业库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至24年12月末，规模以上工业企业产成品存货6.44万亿元，增长3.3%（前值3.3%），拆分结构来看，采掘产成品存货再度走强，下游制造业产成品存货维持稳定，下游需求拖累有所减弱，工业产能逐步恢复。 工业企业存货 价格指数 CPI和核心CPI 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年1月份，春节效应影响下，全国居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.7%。 食品烟酒类价格同比上涨0.6%，影响CPI上涨约0.16个百分点。食品中，畜肉类价格上涨2.5%，影响CPI上涨约0.08个百分点，其中猪肉价格上涨13.8%，影响CPI上涨约0.17个百分点；鲜菜价格上涨2.4%，影响CPI上涨约0.05个百分点；粮食价格下降1.4%，影响CPI下降约0.03个百分点。其他用品及服务、教育文化娱乐、衣着价格分别上涨5.4%、1.7%和1.1%，医疗保健、居住价格分别上涨0.7%和0.1%；生活用品及服务、交通通信价格分别下降1.1%和0.6%。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比下降2.3%，降幅与上月相同，环比下降0.2%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降2.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.95个百分点。其中，采掘工业价格下降4.9%，原材料工业价格下降1.9%，加工工业价格下降2.7%。生活资料价格下降1.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.31个百分点。其中，食品价格下降1.4%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨0.5%，耐用消费品价格下降2.6%。 工业生产者购进价格的同比变化中，黑色金属材料类价格下降8.9%，燃料动力类价格下降5.2%，化工原料类价格下降4.1%，农副产品类价格下降3.3%，建筑材料及非金属类价格下降2.3%，纺织原料类价格下降1.4%；有色金属材料及电线类价格上涨10.9%。 无论是出厂价格还是购进价格，有色金属同比和环比价格涨幅均位居第一。 主要城市新建住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 25年1月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.4%，降幅比上月收窄0.4%。其中，北京、广州和深圳分别同比下降5.7%、8.4%和5.2%，上海同比上涨5.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降5%和6%，降幅分别比上月收窄0.4%和0.2%。 25年1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅比上月收窄0.1%。其中，北京环比下降0.4%，广州环比持平，上海和深圳分别环比上涨0.6%和0.2%。二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，23年6月以来首次转正，三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅和上月持平。 主要城市二手住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 25年1月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降7.8%，降幅比上月收窄0.3%，其中北京、上海、广州和深圳分别下降3.8%、2.3%、10.0%和6.1%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降5.6%和7.6%，降幅比上月分别收窄1.1%和0.3%。25年1月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅比上月收窄0.2%，其中北京、上海和深圳环比分别上涨0.1%、0.4%和0.4%，广州则是环比下降0.2%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均与上月持平。 对外贸易与投资 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 海关总署公布数据显示，以美元计价，2024年12月中国出口同比为10.7%，前值为6.7%，呈现“抢出口”效应；进口同比增长1.0%，前值为-3.9%；贸易顺差1048.4亿美元，同比增长40.3%。2024年全年，中国出口同比增长5.9%，进口同比增长1.1%。中国对主要区域出口的当月同比增速大多较上月提升，对美国、东盟和非洲贡献绝大部分增幅。大宗商品进口量涨跌互现，原油、成品油和天然气进口量同比回落，煤及褐煤进口量同比维持高增。出口商品中，受到半导体周期和美国房地产周期上行的支撑，机电产品中锂离子电池、音视频零件、集成电路和汽车零配件出口额创历史新高；塑料制品、纺织鞋服相关产品（包括纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件、鞋靴）、钢材对中国出口的拉动有所增强，体现行业对中美潜在贸易摩擦的担忧。 主要国别出口值 主要国别进口值 重点商品出口额 重点商品进口额 大宗商品出口量 大宗商品进口量 外商投资和对外投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年，全国固定资产投资（不含农户）514374亿元，比上年增长3.2%（按可比口径计算）。分产业看，第一产业投资9543亿元，同比增长2.6%；第二产业投资179064亿元，增长12.0%；第三产业投资325767亿元，下降1.1%。 第二产业中，工业投资比上年增长12.1%。其中，采矿业投资增长10.5%，制造业投资增长9.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长23.9%。 第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长4.4%。其中，水利管理业投资增长41.7%，航空运输业投资增长20.7%，铁路运输业投资增长13.5%。 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 房地产开发施工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年，全国房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%（按可比口径计算）；其中，住宅投资76040亿元，同比下降10.5%（与上月持平）。2024年，房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%（与上月持平）。住宅施工面积513330万平方米，下降13.1%（与上月持平）。 房地产开工竣工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年，房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0%（与上月持平）。其中，住宅新开工面积53660万平方米，下降23.0%（与上月比收窄0.