贵金属周报：中国央行半年来再度增持黄金储备

核心观点

• 宏观面：美国11月就业市场向好，但短端国债期货下行显示降息预期增加。美债规模扩大且利率偏高，长期维持高利率对财政不利，未来降息可能性大。中东局势不稳，中国央行增持黄金，贵金属市场以逢低买入套保为主。
• 策略：黄金谨慎偏多，白银谨慎偏多套利暂缓，期权暂缓。
• 风险：美元及美债收益率持续走高，持续加息引发流动性风险。

关键数据

• 美国经济数据：11月非农就业增长22.7万人，失业率4.2%，平均时薪环比增0.4%，同比增长4%。
• 公债利率：1年期美债收益率4.190%，10年期美债收益率4.15%，10年期与2年期美债收益率差0.05%，1年期欧美利差2.0105%，10年期欧美利差1.9748%，Breakeven inflation rate 2.24%。
• 贵金属市场数据：
  • 黄金：T+d成交量130,404千克，上期所仓单14,163千克，Comex库存下降95,594.04盎司，SPDR ETF持仓815.13吨，CFTC多头净持仓250,338张合约。
  • 白银：T+d成交量1,570,256千克，上期所仓单1,309,955千克，Comex库存下降1,302,306.22盎司，SLV ETF持仓13,011.33吨，CFTC净多头持仓42,783张合约。
• 下游行业：沪深300指数上涨1.44%，电子元件板块指数上涨2.95%，光伏板块下降2.08%，光伏价格指数12.92，光伏经理人指数114.39。

研究结论

• 贵金属市场短期受宏观因素影响较大，美国经济向好或推升通胀预期，但降息预期增加，市场波动中仍存在套保机会。
• 黄金和白银基本面显示库存下降，但ETF持仓减少，需关注后续资金流向。
• 下游行业表现分化，电子元件板块走强，光伏板块承压，需结合行业趋势进行综合判断。