CPI环比和同比均出现负增长,这种现象既有短期扰动因素,也反映了基本面问题。首先,春节提前在1月带动“涨价”提前,通常会导致2月CPI读数偏低,历史上2006、2014、2017年等年份存在类似现象。其次,核心CPI同比四年以来首次转负,服务业拉动明显走弱,显示需求修复存在症结;PPI延续负增长,印证供给过剩问题依然存在。此外,“极端天气”对CPI同比读数造成额外拖累——去年2月低温冻雨推升蔬菜价格,而今年天气运输条件良好,菜价低位运行,形成“一高一低”的同比波动。最后,“两新”政策持续生效,压低了汽车等耐用消费品价格。综合来看,需求修复存在障碍,供给端问题突出,预计后续供给端政策将优先出台缓解PPI下行压力。