周度观点及策略
- 宏观环境：特朗普政府政策多变加剧贸易担忧，美国经济数据不佳引发放缓担忧。国内央行将维持适度宽松货币政策，政府工作报告设定经济增长和赤字目标，并推动债务置换政策。
- 供应：铜矿加工费TC维持负值并下行，显示全球铜矿供应紧张。巴拿马旗舰铜矿重启前景不确定，国内冶炼端干扰有限，部分检修但再生冶炼排产预期高。进口窗口未打开，国产货源减少且部分冶炼厂检修及出口增加，支撑铜价。
- 需求：进入“金三”消费旺季，市场对消费复苏持乐观预期，国内精炼铜库存开始去化，现货贴水收窄，供需基本面增强支撑铜价。短期铜价将保持强势，中期铜矿供应短缺及新能源需求增长将提振铜消费。
- 库存：LME铜库存回落但变动有限，国内社会库存小幅回落，预计后期继续去库。
- 观点：宏观担忧持续，国内政策偏多，铜矿供应紧张，消费旺季来临，铜价走势较强。中期铜矿供应短缺及新能源需求增长将支撑铜价。
- 策略：继续滚动做多。沪铜2505参考支撑位76000元/吨。
期现市场
- 期现货价格及升贴水图显示国内期现货价格走势及上海平水铜升贴水情况。
- 沪伦比及进口盈亏图展示LME伦铜电3走势及沪伦比价、沪铜进口盈亏情况。
供给及库存
- 全球铜资源分布：主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等，智利储量占比最高。近几年资本开支对产量增长影响弱于预期，2024年后全球铜矿供给将转为紧张。
- 铜精矿：TC及现货价格维持低位，低于冶炼厂盈亏平衡点。2024年12月全球铜精矿产量169.57万吨，1-12月产量1875.59万吨。2023年全球铜矿产量2236.41万吨。
- 全球铜产量分布：2024年12月全球精炼铜产量236.18万吨，消费量246.87万吨，供应短缺10.69万吨。1-12月产量2802.28万吨，消费量2857.67万吨，供应短缺55.39万吨。
- 中国电解铜：2024年12月产量124.2万吨，同比增长4.3%；1-12月累计产量1364.4万吨，同比增长4.1%。2024年进口373.88万吨，同比增长6.49%；出口45.75万吨，同比增长63.86%。
- 废铜：2024年12月废铜进口量21.75万吨，同比增长8.77%。广东市场精废价差为2430元/吨，高于合理价差。
- 库存：LME库存26.02万吨，纽约市场铜库存近10万吨，处于高位。国内社会库存37.09万吨，上期所库存维持高位。
初加工及终端市场
- 初加工：2024年12月中国铜材产量227.3万吨，同比增长8.9%；1-12月累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%。2024年未锻轧铜及铜材进口量55.9万吨，同比增长3.4%。
- 终端市场：
- 电力：2024年电源工程投资完成11687亿元，同比增长12.1%；电网工程投资完成6083亿元，同比增长15.3%。
- 房地产：2024年房地产开发投资累计10.02万亿元，同比下降10.6%。
- 汽车：2024年汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比增长9.3%和10.5%。新能源汽车产销分别完成153万辆和159.6万辆，同比增长30.5%和34%。
- 家电：2024年空调、冰箱、洗衣机、彩电产量均同比增长。
- 新能源：截至2024年12月底，太阳能发电装机容量同比增长45.2%，风电装机容量同比增长18.0%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜供需平衡表：2024年11月预测铜供需缺口扩大，2035年铜需求将以每年2.6%的速度增长，2050年需求将超过5000万吨。
- 产业链结构：新兴领域用铜占比逐渐扩大，2022年占比近10%，2023年约为13%。预计2024年全球新兴领域耗铜416.3万吨，2025年将达到490.2万吨。全球精炼铜供需缺口将不断扩大。
