油脂周报：贸易摩擦不断，油脂价格或大幅波动

油脂市场分析

市场分析：

• 周初行情： 受原油下跌影响，三大油脂集体下行。
• 反弹原因： 国内宏观数据好转、印尼B40计划实施情况良好、中国对美国关税反制等利多因素推动油脂反弹。
• 价差变化： 棕榈油反弹幅度最大，豆棕和菜棕价差继续拉开，截至3月7日，豆棕5月价差为-1126，菜棕5月价差为-308。

豆油：

• 供应： 巴西大豆产量下调，AgRural预测2024/25年度巴西大豆产量为1.682亿吨，低于1月份预测。阿根廷大豆作物状况改善。CBOT大豆弱势震荡。
• 需求： 中国对美国大豆加征10%关税，但巴西大豆到岸价显著低于美国大豆，企业更倾向采购巴西大豆。海关数据显示中国1-2月大豆进口1360.6万吨，12月为794.1万吨。
• 库存： 国内现货市场反套逻辑者偏多，现货基差小幅下调，油厂远月成交情况较好，但终端需求表现疲软。

棕榈油：

• 供应： GAPKI数据显示2025年棕榈油产量增加、出口下降。印尼2024年底棕榈油库存258万吨，产地库存不大。印尼下调2025年3月毛棕榈油参考价至954.50美元/吨。
• 需求： 印尼对毛棕油征收7.5%的出口专项税，精炼棕榈油产品出口专项税税率按参考价格的3%至6%征收。马来西亚2月棕榈油产量预估减少10.30%，出口同样表现不佳。
• 库存： 全国重点地区棕榈油商业库存41.46万吨，环比减少1.57万吨，减幅3.65%。

菜籽油：

• 供应： 加拿大菜籽出口良好，ICE油菜籽价格上涨。中国对美国菜籽加征100%关税，但影响不大，每年进口菜粕约200万吨左右。
• 需求： 节后补货，菜油提货增加，但菜油库存高位，油厂催提。
• 库存： 全国进口菜籽库存39.6万吨，环比降低减少1.5万吨；沿海油厂菜油库存12.63万吨，环比减少0.63万吨。

后市展望：

• 豆油： 短期内现货紧缺，预计基差继续保持坚挺。
• **棕榈油：**基本面稍好，是投资资金的多头配置较好的选择，但各国生柴政策停滞，后期即将进入东亚棕榈油季节性增产周期，整体波动会较大。
• 菜籽油： 短期价格支撑，长期来看，远月供需或有改善。