24年持续高增，双引擎驱动成型、打造国民品牌

核心观点

东鹏饮料2024年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润158.39/158.39/33.27/32.62亿元，同比+40.63%/+40.63%/+63.09%/+74.48%。特饮大单品保持较快增长，补水啦近15亿持续高增。电解质饮料补水啦成为增长双引擎之一。两广市场稳健增长，华东华中西南延续快增，华北销售规模快速跟上。经销/重客/线上渠道收入分别同比+37.28%/+57.59%/+116.95%。毛利率和净利率改善明显，预收款大增。公司计划发行H股股票并在香港交易所上市，拓展海外市场。

关键数据

• 2024年营收/净利润同比增长40.63%/63.09%。
• 东鹏特饮在能量饮料市场销售量/销售额占比分别47.9%/34.9%。
• 补水啦在电解质饮料市场销售量/额占比6.7%/5.5%。
• 2024年末公司拥有超过3000家成熟经销商，有效活跃终端门店数近400万家。
• 2024年毛利率/归母净利率为44.81%/21.00%。
• 2024年销售收现204.30亿元，同比增长46.98%。
• 2024年末合同负债47.61亿元，同比增加21.53亿元。

研究结论

公司2025年继续推进全国化及“冰冻化”战略，预计实现营业收入/净利润同比增长28.07%/34.10%。预计2025-2027年营收分别为202.85/249.76/299.26亿元，同比增长28.07%/23.12%/19.82%；净利润分别为44.61/56.88/69.43亿元，同比增长34.10%/27.51%/22.05%。维持“买入”评级。