能化周报：良好需求有望支撑油价上行

能化周报-2025年3月2日 观点荟萃 ◆原油：供应风险有限，良好需求有望支撑油价上行 ◆汽柴油：供减需增，柴油向上 ◆燃料油：中东浮仓再创新高，高硫供应端扰动频出 ◆海外汽油：亚洲市场相对强劲，欧洲避险情绪占上风 ◆纯苯：山东结构性紧张仍将持续 ◆苯乙烯：成本端持稳，但弱现实仍在持续 ◆聚酯链：看多，但注意宏观风险扰动 ◆甲醇：低多 ◆聚烯烃：检修支撑强度或拉开两品种走势 供应风险有限，良好需求有望支撑油价上行 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 宏观：中国PMI录得50.2，提振市场对中国制造业需求的信心；周中美股的动荡和特朗普的关税政策一度使得市场避险情绪旺盛，增加了宏观压力 OPEC供应：2月OPEC出口整体稳定，目前OPEC对减产与否存在明显分歧，阿联酋、尼日利亚和俄罗斯超额生产的风险增加 非OPEC供应：管道设施使得美加之间贸易存在刚性条件，美国将继续进口加拿大石油且关税成本更多由加拿大承担 1.目前加拿大-美国的管道油出口量大约为400万桶/日，考虑到其498.2万桶/日的容量，负荷约为80%； 2.在考虑管道使用时间和运输的自然磨损的情况下，当前加拿大-美国管道负荷近似于最大负荷；3.建成的管道很难废止使用，这使得加拿大对美国出口具有韧性；4.从最坏的情况打算，管道容量将从当前的498.万桶/日降低至350.1万桶/日。当加拿大国内两条管道建成后将带来额外163万桶/日的减量；5.加拿大的增产计划会削弱未来减量空间并使得加拿大在本次谈判中陷入不利地位。 数 据 来 源 ：E I A G E M恒 力 期 货 研 究 院 非OPEC供应：厄瓜多尔无法满足美国对墨西哥原油的需求数量，美国需要从委内进口重油，但特朗普计划再次制裁委内 需求：下周全球检修量将增加24.86万桶/日，全球检修量整体处于低位，这对油价形成支撑 需求：检修量减少，轻、中质原油需求快速回升，重质油需求下降；下游产品中汽柴油检修损失量减少 需求-出行与取暖：全球气温快速回升，美国和欧洲从寒潮中恢复，气温的升高有利于增加出行 数 据 来 源 ：F l i g h t 2 4 E I A恒 力 期 货 研 究 院 需求-国内航煤：春节结束口国际和国内客运航线均有所减少，货运航线快速增加，中国航煤需求整体偏强 原油库存：美国原油库存-233.2万桶，ARA原油库存-190万桶，欧美原油去库显示当前基本面偏强 下游库存：中东成品油明显累库，库存水平回升至五年均线；其中轻质油和中质油明显累库，重质油去库 下游库存：新加坡成品油库存小幅减少，库存水平跌至五年区间下方；中、重质油库存均小幅减少，轻质油累库且库存水平整体偏高 成品油轮运费:成品油运费维持稳定，美湾至欧洲运费走弱，中东至亚洲运费延续上涨趋势 2.24-3.2重要新闻汇总 原油： 宏观： 1.伊拉克石油部长哈扬·阿卜杜勒-加尼周一表示，伊方正等待土耳其方面批准，以重启伊拉克库尔德地区的原油管道运输。2.美国财政部表示，美国对30多名/艘参与销售和运输伊朗石油相关产品的人员和船只实施了制裁，这些产品是伊朗“影子船队”的一部分。3.俄罗斯的里亚赞炼油厂在2月24日遭到无人机袭击后已停止运营。4.伊朗将3月销往亚洲的伊朗轻质原油价格定为较阿曼/迪拜均价升水4.35美元/桶。5.英国金融时报报道，英国石油公司将放弃削减石油和天然气产量的承诺。6.伊拉克与英国石油公司签署石油和天然气协议，开发四个基尔库克油田。7.哈萨克斯坦能源部：2025年石油出口量预计为7050万吨。8.俄罗斯能源部长：伊拉克政府与伊拉克库尔德地区已就石油项目达成一致，这将使俄罗斯的石油项目得以重启。9.特朗普下令终止与委内瑞拉的石油交易，并称参与阿富汗撤军的“每一位”将军都应被解雇。10.据国际文传电讯社：俄罗斯将对生产商的汽油出口许可延长至8月底。11.市场消息：北海布伦特原油在四月的装载量设定为一艘货物。 1.欧元区1月CPI月率终值-0.3%，预期-0.3%，前值-0.30%。欧元区1月CPI年率终值2.5%，预期2.5%，前值2.50%。2.美国2月消费者信心指数下降7点至98.3，预期指数下跌9.3点至72.9。这是自2024年6月以来，预期指数首次低于预示经济衰退的80临界值。3.美国至2月22日当周初请失业金人数24.2万人，预期22.1万人，前值由21.9万人修正为22万人。4.美国1月耐用品订单月率录得3.1%，为2024年7月以来最大增幅。5.美国1月成屋签约销售指数月率-4.6%，预期-1.3%，前值由-5.50%修正为-4.1%。6.特朗普：预计将很快对欧盟征收25%的关税，涵盖汽车和其他商品；欧盟表示将对美国的关税立即做出坚决回应；特朗普对有关墨西哥和加拿大关税实施时间的表态有矛盾。7.联合国安理会全票通过美国提出的关于乌克兰问题的决议草案进行表决，该决议主要呼吁尽快解决俄乌冲突。8.特朗普将会见泽连斯基商讨俄乌停火事宜，普京表示将与美国恢复合作关系 供减需增柴油向上 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 主营炼厂开工率:主营3月柴汽比开始攀升,但3月下检修来临，单日加工量下降 主 营 炼 厂 开 工 情 况 ： 3月主营排产负荷偏高，开工负荷处于同期高位。本周开工率79.17%。 山东炼厂开工继续走低 独 立 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：中国独立炼厂常减压产能利用率58.7%，较上周+0.71%。 山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：山东独立炼厂常减压产能利用率为43.17%，较上周-0.04%。 炼厂检修：4-5月主营检修高位 产量：主营3月开始提升柴汽比，但整体两者的日度产量均下降；独立开工低位，产量整体仍偏低 利润：近期原油弱势带动炼厂单一利润小幅好转，但原料成本高企，独立炼厂利润有限 出口：3月汽油出口攀升，出口利润悲观 汽油：回南天使我国气温整体快速回升；尽管教往年相比我国气温整体偏低，但气温的回升有利于提振出行和开工 柴油需求：全国13532个工地开复工率仍不及往年农历同期，但资金到位率显著好转，期待今年需求复苏 裂解价差：继续看空汽柴价差，中期看好柴油裂解 批零价差：汽柴零售价均下调180/160元/吨，批零价差回落，柴油批零仍偏高 以江苏批零价差跟踪情况为例，随着92#本周批零回落，92#汽油批零价差回落至1884元/吨（较上周五+70元/吨）；0#柴油批发价格上涨带动批零价差回落至1485元/吨（较上周五+23元/吨）。 本轮3月5日调价日价格预期下调50元/吨。 汽油库存：汽油开始累库 柴油库存：柴油连续第二周去库 成交：华东贸易商库存较多，柴油产销稍走弱，但继续好于汽油 中东浮仓再创新高高硫供应端扰动频出 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 高硫月差&裂解：高硫供应端扰动频出，SG380裂解和月差均大幅上涨，中国进料需求依旧不佳，高硫进料装置开工偏低，FU月差继续下降，但在供应端驱动下，FU裂解高位震荡 高硫价差：内外价差继续下降，EW价差呈现上涨趋势，新加坡合规货物有限，现货升贴水大幅走高，在高硫偏强的局势下HI5继续下降，市场强弱：新加坡＞ARA＞中国 高硫供应-制裁情况：目前在途货物共66万吨，关注9257993下周是否如期到达 高硫供应：中东浮仓再创新高，虽然目前中东整体出口处于高位，但剔除在途的制裁船只后，1月/2月出口仅为446/500万吨，处于历史同期低位，中东货源依旧紧张 高硫供应：俄罗斯、美国下调二月出口，上周俄罗斯图阿普谢遇袭，已暂时停产，梁赞再次遇袭，全面恢复时间或推迟，委内出口上调，雪佛龙许可证或难延期，预计三月维持高出口 高硫到港：新加坡3月到港大幅增加，增量来自俄罗斯、科威特、巴西，但这一数值异常偏高预计后续会逐步回调至正常区间，虽然新加坡高硫到港并不低，但合规货物依旧有限 高硫到港：中国3月高硫到港处于偏低位置，目前排船集中于5号之前，关注本周船期调整情况，俄罗斯发运量仍然偏低，预计3月委内出口依旧维持高位，中国到港将随之上调 运费：运费整体呈现下行趋势且低于平均水平，BDI延续上升趋势 高硫船燃需求：新加坡港1月高硫加注量与去年相差无几，上海港大幅上涨，舟山港和富查伊拉港同比下降，船舶绕行继续+脱硫塔安装增加背景下，25年高硫加注将延续增长趋势 高硫加注价格(美元/吨)新加坡380加注价格(美元/吨)高硫船燃需求：新加坡市场合规货物有限，现货升贴水大幅上涨，但加注价差大幅下降，表明加注需求低迷 高硫进料需求：上周美国炼厂利润大幅下降，表需同样降至低位，3月进口量回升，增量来自墨西哥，但3月4日加关税之后，墨西哥货物是否会如期到港存疑 高硫进料需求：中国地炼利润不佳，开工持续处于低位，3月山东高硫到港略有回升，但依旧处于历史低位，中国进料需求一般 高硫发电需求：埃及发电需求继续，天然气进口量保持稳定，高硫进口量不及旺季 •埃及总理表示，当地供应下降是由于政府拖欠，外国石油公司无法维持油田，到2025年6月，埃及的天然气产量将恢复到正常水平。从目前情况来看，埃及购买燃料的态势将继续。 低硫月差&裂解：低硫需求依旧低迷，3月新加坡市场将出现来自西方市场的套利供应增加，尤其是来自巴西的货物，带动低硫月差、裂解下降，低硫依旧偏弱运行 低硫价差：5月1日地中海EAC实施将减少地中海地区对VLSFO的需求，特别是意大利和马耳他等中部地区，ARA的低硫基本面持续疲软，EW价差回升，市场强弱：中国＞新加坡＞ARA 低硫供应：南苏丹Dar原油恢复出口，于2月24日装载，市场调查显示，由于管道污染问题，Dar原油可能存在规格方面的问题，低硫供应环比增加，若能稳定出口，低硫将继续承压 低硫到港：3月到港排船大幅增加，增量主要来自巴西，为低硫估值带来压力 低硫到港：中国3月低硫排船集中于上半月，主要是部分2月到港延期，后续到港预计会上调 低硫船燃需求：1月主要港口低硫加注量均同比下降，新加坡和舟山加注总量有所增长，但低硫加注比例进一步下降，上海港加注总量大幅上涨，低硫加注量随之增加 低硫船燃需求：虽然价格下跌，但购买兴趣依旧不高，加注价格继续下跌，加注价差处于低位 库存：上周主要港口均去库，一方面，高硫供应紧张，进口减少，另一方面，低硫需求不佳，进口意愿不强，带动各大港口均去库 亚洲市场相对强劲欧洲避险情绪占上风 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783韦雨诗从业资格号：F03139296投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 海外汽油-月差：本周交易依然相对平淡，整体月差波动较小；EBOB现货溢价难以持续支撑月差上涨；92Ron现货市场活跃带动月差交易平淡，但涨幅不足，市场缺乏动力；市场强弱：92＞EBOB＞RBOB 海外汽油-裂解价差：92Ron目前裂解利润优于欧美；美国当前RFCC利润不及预期；欧洲市场目前现货相 海外汽油-品种价差：受到RINS的抛售，TA arb本周持续出现小幅回升；EW短期内经历了空头平仓操作，导致收窄，进一步反映出SIng92的强势；Gasnaph的买盘持续偏弱 海外汽油-汽油产量：汽油产量实际上升主要由PADD3区支撑生产；汽油收率同比下降显著；原油投入量以及总加工量仍然环比增加 海外汽油-美国炼厂：整体开工率出现小幅回升，高于去年同期，PADD5开工从炼厂的意外事件中缓慢恢复，开工显著回升；PADD3区开工稳步上升 海外汽油-美国进出口：进口同比下降至过去5年最低，环比小幅上升；出口符合季节性规律；受特朗普关税预