棉花月报：中美贸易矛盾升级，棉价短线建议观望

棉花月报 2025/03/07 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：2月美棉花期货价格震荡下跌，因美国再度对中国加征10%关税。截至2月28日美棉花期货5月合约收盘价报65.33美分/磅，较之前一月下跌1.75美分/磅，或2.61%。USDA2月月度供需报告对2024/25年度美国产量、出口预估不作调整，期末库存小幅上调2万吨至107万吨；中国产量上调22万吨至675万吨；全球产量上调22万吨至2623万吨，期末库存小幅上调11万吨至1707万。2月27日，美方宣布于3月4日起对中国输美产品再加征10%关税。这个加税是在2025年2月1日美国宣布对中国商品加征10%关税的基础上再次增加，2025年合计加征关税达到20%。 ◆国内市场回顾：2月初郑棉价格初月偏强震荡，月底受中美加征关税事件下跌。截至2月28日郑棉5月合约收盘价报13570元/吨，较之前一月下跌120元/吨，或0.88%。春节以后国内纺企接单情况转好，开机率继续提升，新疆工厂开机达到9成左右。据Mysteel农产品数据监测，截至2月27日，主流地区纺企开机负荷上升至74.6%，环比增幅8.27%，刷新逾8个月最高水平。内地开机7成以上，整体开工情况较好，已经明显高出年前水平。虽然国内大幅增产，但通过减少进口从而达到国内供需平衡。3月初据国务院关税税则委员会消息，我国自2025年3月10日起，对原产于美国的棉花等进口商品加征15%关税。 ◆观点及策略：受2月底和3月初中美两国相互加征关税，贸易矛盾升级影响，美棉5月合约创出新低，虽然对于国内而言加税意味着进口成本有所抬高，但美棉价格承压下跌，对国内棉价也并不利多，内外价差终归会修复。并且在未来一段时间内，市场都会对于中美间贸易矛盾持续担忧，不利于棉价。但从基本面而言，2025/26年度美棉种植面积预期下调，叠加内外棉价都处于历史相对低位，棉价单边大幅下跌的可能性较小。总体而言，短线观望，中长线寻找逢低买入的机会。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 2月报告预估全球产量延续上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 2月报告预估全球库销比变化不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 2月报告预估中国产量延续上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货小幅下跌、基差走强 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 纺纱利润倒挂幅度收窄 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 美国-巴西价差走低，国内进口意愿不足 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 国内生产进入尾声 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 棉花进口大幅减少 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量依然维持在低位 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 棉纱进口量同比下滑 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率明显回升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本年度销售进度同比加快 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心 国内服装消费同比略增，但出口市场有相对明显的下滑 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 库存同比增加，处于历史高位 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 纱厂原料库存不高，成品库存承压 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 美棉基金维持大规模净空持仓 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：美棉生产进入尾声 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：2月报告预估产量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度明显落后 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口目标下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口装运量也处于近年最低水平 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：美棉库销比仍有上调的空间 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：2月报告预估产量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 巴西：2月报告预估出口小幅下调 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西：2月报告预估过剩量小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：2月报告预估产量不变 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：2月报告预估消费下调，出口和进口量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：2月报告预估库销比小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层