月度评估及策略推荐
- 国际市场回顾：2月美棉花期货价格震荡下跌，主要受美国对中国加征10%关税影响，5月合约收盘价报65.33美分/磅，下跌2.61%。USDA 2月报告对美棉产量、出口预估不作调整，期末库存小幅上调至107万吨；中国产量上调至675万吨，全球产量上调至2623万吨，期末库存小幅上调至1707万吨。2月27日，美国宣布于3月4日起对中国输美产品再加征10%关税，2025年合计加征关税达到20%。
- 国内市场回顾：2月初郑棉价格偏强震荡，月底受中美加征关税事件下跌，5月合约收盘价报13570元/吨，下跌0.88%。春节后国内纺企接单情况转好，开机率提升，新疆工厂开机率达9成左右。国内大幅增产，通过减少进口实现供需平衡。3月初，我国宣布自2025年3月10日起，对原产于美国的棉花等进口商品加征15%关税。
- 观点及策略：中美贸易矛盾升级对美棉价格不利，但美棉价格承压下跌，内外价差终将修复。市场将持续担忧中美贸易矛盾，不利于棉价。但2025/26年度美棉种植面积预期下调，内外棉价均处于历史相对低位，棉价单边大幅下跌可能性较小。建议短线观望，中长线寻找逢低买入机会。
- 基本面评估：基本面偏空，基差走强，现货弱势，纺纱利润持续倒挂，产销区价差正常，国内进口意愿弱，盘面价格处于历史低位，估值偏低，24/25年度全球增产。
价差走势回顾
- 现货小幅下跌、基差走强：中国棉花价格指数下跌，郑棉主力合约基差走强。
- 内外价差扩大：1%关税和滑准税内外价差均扩大。
- 郑棉月差震荡：郑棉5-9和9-1价差震荡。
- 纺纱利润倒挂幅度收窄：浙江-新疆价差收窄，纺纱厂即期利润倒挂幅度收窄。
- 美棉月差走弱：美棉5-7和7-12合约价差走弱。
- 美国-巴西价差走低，国内进口意愿不足：美国-巴西价差走低，FC index M 1% - Cotlook A指数 1%关税价差扩大，国内进口意愿不足。
国内市场情况
- 国内生产进入尾声：棉花加工公检数量和加工量下降。
- 棉花进口大幅减少：我国棉花月度进口量和年度累计进口量大幅减少。
- 美国对中国出口签约数量低位：美国对中国累计出口签约量和周度出口签约量维持在低位。
- 棉纱进口量同比下滑：我国棉纱月度进口量和年度累计进口量同比下滑。
- 下游开机率明显回升：纺纱厂和织布厂开机率明显回升。
- 本年度销售进度同比加快：全国棉花销售进度和轻纺城日成交量同比加快。
- 国内服装消费同比略增，出口市场下滑：国内服装消费同比略增，但服装及附件累计出口额同比下滑。
- 库存同比增加，处于历史高位：我国棉花周度商业库存和商业+工业月度库存同比增加，处于历史高位。
- 纱厂原料库存不高，成品库存承压：纺纱厂棉花库存和纱线库存天数不高，但成品库存承压。
国际市场情况
- 美棉基金维持大规模净空持仓：CFTC基金净持仓和商业净持仓维持大规模净空。
- 美国种植情况：美国无干旱天气种植面积占比和棉花优良率较高。
- 美国：美棉生产进入尾声：美国棉花双周加工量和累计加工量下降。
- 美国：2月报告预估产量不变：USDA 2月报告对美国棉花产量和种植面积预估不作调整。
- 美国：出口签约进度明显落后：美棉当前年度累计出口签约量和周度出口签约量明显落后。
- 美国：出口目标下调：美国棉花出口量预估和美棉当前年度出口签约进度下降。
- 美国：出口装运量处于近年最低水平：美棉年度累计出口装运量和累计出口装运进度处于近年最低水平。
- 美国：美棉库销比仍有上调的空间：美国棉花供应过剩/短缺和库存消费比仍有上调的空间。
- 巴西：2月报告预估产量不变：CONAB和USDA 2月报告对巴西棉花种植面积和产量预估不作调整。
- 巴西：2月报告预估出口小幅下调：巴西棉花出口量和出口销售进度小幅下调。
- 巴西：2月报告预估过剩量小幅上调：巴西棉花供应过剩/短缺和库存消费比小幅上调。
- 印度：2月报告预估产量不变：MYSTEEL、印度棉花协会和USDA 2月报告对印度棉花种植面积和产量预估不作调整。
- 印度：2月报告预估消费下调，出口和进口量不变：印度棉花消费量、进出口量和供应过剩/短缺小幅下调，库存消费比小幅上调。
