豆粕：关税扰动，价格反弹 豆一：周边品种影响，价格反弹

豆粕：关税扰动，价格反弹 豆一：周边品种影响，价格反弹 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（03.03-03.07），美豆期价先跌后涨，期价下跌因为：美国征收关税、加拿大和中国均反制，市场担忧美豆出口需求疲弱；期价上涨因为：美国对部分加拿大商品减免关税、对墨西哥暂缓关税，市场担忧部分缓解。本周没有美豆大额销售订单。从周K线角度，3月7日当周，美豆05月合约周涨幅0.02%、美豆粕主力05月合约周涨幅1.43%。 上周（03.03-03.07），国内连豆粕和豆一期价先涨后跌。豆粕方面，期价上涨主要交易中国出台反制措施、对美国进口农产品加征关税。期价下跌主要因为“反制措施靴子落地”、市场情绪缓解。豆一方面，两会期间政策端继续支持国产大豆发展。此外，豆一跟随周边市场豆二和豆粕价格波动。从周K线角度，3月7日当周，豆粕主力m2505合约周跌幅1.6%，豆一主力a2505合约周跌幅1.92%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（03.03-03.07），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降、符合预期，影响中性偏空。据USDA出口销售报告，2月27日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约79万吨，周环比降幅约18%；2024/25年度美豆累计出口装船约3769万吨，同比增幅约12%。美豆对中国装船约34万吨，累计对中国装船约1972万吨（去年同期约2111万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约35万吨（前一周约41万吨）；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售约5.5万吨（前一周约0.4万吨），两者合计约40.5万吨（前一周约41.4万吨），符合预期（30～55万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约21万吨（前一周约20万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）巴西大豆收割加快、超过去年同期，影响偏空。据新闻讯，咨询机构AgRural称，截至2月27日当周，巴西2024/25年度大豆收获进度50%，一周前39%，去年同期48%。该咨询公司表示，马托格罗索州收获进入最后阶段，其他播种较早的地区没有出现重大问题，因此市场关注焦点集中在那些播种较晚地区天气上，重点关注巴西最南部的南里奥格兰德州，当地高温干旱天气导致大豆单产潜力继续受损。3）巴西大豆CNF升贴水周环比上涨、到港成本上升、盘面榨利下降。据钢联数据，截至3月7日当周，2025年4～6月巴西大豆CNF升贴水（美分/蒲）报价分别为195、200和180，较前一周2月28日报价（128、145和145）有所上涨。到港成本上升、盘面榨利下降。4）未来两周南美主产区天气预报：巴西降水偏少、气温偏高，阿根廷降水减少、气温“先偏低、后回升”。据3月8日天气预报，未来两周（3月9日～3月23日），巴西大豆产区降水偏少、气温偏 高。阿根廷主产区降水减少，气温“先偏低、后回升”：3月9日～13日偏低、3月14日～22日接近均值。南美产区天气预计影响中性，持续关注。 上周（03.03-03.07），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比微降。据钢联统计，截至3月7日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约11万吨，前一周日均成交约11.15万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至3月7日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.19万吨，前一周日均提货量约15.94万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至3月7日当周，豆粕（张家港）基差周均值约684元/吨，前一周约705元/吨，去年同期约188元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比下降。据钢联统计，截至2月28日当周，我国主流油厂豆粕库存约56万吨，周环比增幅约25%，同比降幅约8%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计上升。据钢联预估（125家油厂），截至3月7日当周，国内大豆周度压榨量约152万吨（前一周198万吨，去年同期184万吨），开机率约43%（前一周56%，去年同期53%）。下周（3月8日～3月14日）油厂大豆压榨量预计约176万吨（去年同期164万吨），开机率50%（去年同期47%）。 关税方面，1）中方对美国部分进口商品加征关税。据3月4日财政部关税司网站公布，国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告：2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。美方单边加征关税的做法损害多边贸易体制，加剧美国企业和消费者负担，破坏中美两国经贸合作基础。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下：一、对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税。二、对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。三、对原产于美国的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。四、2025年3月10日之前，货物已从启运地启运，并于2025年3月10日至2025年4月12日进口的，不加征本公告规定加征的关税。此外，3月4日晚间，海关总署发布公告：关于暂停美国CHS Inc.等3家企业大豆输华资质的公告。本次中方对美方关税和非关税反制措施，市场在2月28日夜盘和3月3日已经提前交易，3月4日反制措施落地之后，豆粕价格冲高回落、市场情绪缓解。 2）中方对加拿大部分进口商品加征关税。据3月8日财政部关税司网站公布，国务院关税税则委员会关于对原产于加拿大的部分进口商品加征关税的公告：加拿大政府宣布，自2024年10月1日起，对从中国进口的电动汽车加征100%关税；自2024年10月22日起，对从中国进口的钢铁和铝产品加征25%关税。加方措施严重违反世界贸易组织规则，是典型的保护主义做法，构成对中方的歧视性措施，严重损害中方的合法权益。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税。有关事项如下：一、对菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税。二、对水产品、猪肉加征25%关税。三、对原产于加拿大的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。该反制措施利多菜系，间接利多豆粕和豆一等豆类商品价格。 上周（03.03-03.07），国内豆一现货主要情况：1）豆价上涨。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3960～4060元/吨，较前一周上涨40～80元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，较前一周上涨200元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4400～4620元/吨，较前一周上涨0～100元/吨。2）东北产区贸易商谨慎收购、农户春耕种豆意愿较好。据博朗资讯，多数贸易商谨慎收购，因市场要货积极性不高、且基层农户存惜售心理，食用豆购销速度慢于上周。基层农户处于准备春耕阶段，黑 龙江多地农户种植大豆意向较去年偏强。3）国储收购尚未完成、抛储消息仍有影响。据博朗资讯，部分国储库点尚有收购任务未完成，近期收购和竞价采购同步进行。市场有消息称地方调节储备大豆将于下周投入市场，具体投入量及底价等信息关注公告。近期关于地方调节储备大豆拍卖消息较多，理性关注。4）销区豆制品需求增量有限，市场采购大豆谨慎。据博朗资讯，终端豆制品需求增量有限，因蔬菜及肉类供给充足、价格低廉，多数豆制品厂对原料大豆采购谨慎。 下周（03.10-03.14），预计连豆粕和豆一期价反弹。周末期间中方出台对加拿大部分进口商品的关税反制措施，预计利多菜系，间接利多豆类。此外，继续关注中美关税事件动态。基本面方面，关注3月USDA供需报告，预计豆类价格反弹、同时谨防冲高回落风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机