螺纹钢：下行空间有限 热轧卷板：下行空间有限

期货研究 二 二2025年03月09日 五年度 螺纹钢：下行空间有限 国泰君安 期报告导读： 货 研走势回顾 热轧卷板：下行空间有限 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104gtjascom 究本周螺纹主力2505合约震荡走弱，收于3252元吨，周环比下跌76元吨，成交96115万手，持 所 仓21185万手，持仓增加2267万手。 本周热卷主力2505合约震荡走弱，收于3363元吨，周环比下跌62元吨，成交28822万手，持 仓12230万手，持仓增加666万手。供应 本周钢厂高炉产能利用率持续上升，分品种产量表现分化，建材产量持续回升，热卷及中厚板产量大幅下降，考虑到目前钢厂利润尚可，后期整体产量仍有回升空间。 需求 本周全国主流贸易商建筑钢材成交量为5056万吨，环比下降230万吨，本周终端成交环比基本持平，本周需求回升速度有所放缓，关注后期需求恢复情况。 库存 本周Mysteel统计全国主要城市钢材社会库存为133954万吨，环比下降221万吨；Mysteel统计全国钢厂全品种库存为52075万吨，环比下降1662万吨；社会钢厂库存合计186029万吨，环 比下降1883万吨。本周五大材库存由增转降，各品种库存均有不同程度下降，库存拐点基本确立。总结及投资建议 本周市场情绪转弱，螺卷震荡下行。供应方面，本周钢厂高炉产能利用率继续回升，分品种产量表现分化，建材产量继续上升，热卷及中厚板产量下降，考虑到目前钢厂利润尚可，叠加季节性因素，后期钢厂产量仍有进一步回升空间；需求方面，本周五大材表需继续回升，品种间小幅分化。总体而言，近期市场整体宏观氛围不佳，对螺卷价格带来拖累，但螺卷供需边际改善，或制约下行空间。 目录 1市场回顾及价格表现3 11期现走势回顾3 12价差变动4 2供需情况分析5 21供应6 22需求7 23库存8 24利润8 25原料价格9 26技术分析10 3总结及投资建议10 （正文） 1市场回顾及价格表现 11期现走势回顾 期货市场 本周螺纹主力2505合约震荡走弱，收于3252元吨，周环比下跌76元吨，成交96115万手，持 仓21185万手，持仓增加2267万手。 本周热卷主力2505合约震荡走弱，收于3363元吨，周环比下跌62元吨，成交28822万手，持 仓12230万手，持仓增加666万手。 图1：螺纹钢主力合约走势图2：热轧卷板主力合约走势 元吨期货收盘价活跃螺纹钢 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1972032012218225231239246252 元吨期货收盘价活跃热轧卷板 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1972032012218225231239246252 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场 本周全国主要地区螺纹钢现货价格普遍下跌，北京地区螺纹（理算）下跌20元吨至3290元吨，上 海地区螺纹（理算）下跌20元吨至3310元吨，广州地区螺纹（磅计）下跌20元吨至3560元吨。 本周全国主要地区热卷现货价格普遍下跌，天津地区热卷下跌10元吨至3330元吨，上海地区热卷 下跌40元吨至3380元吨，广州地区热卷下跌40元吨至3350元吨。 图3：主要地区螺纹钢现货价格图4：主要地区热轧现货价格 4元300吨 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 元吨热轧卷板475MM：上海天津广州 2700 2500 245246248249241024112412251252 HRB40020MM螺纹钢价格：上海 北京 广州 40003900380037003600350034003300320031003000 24524624824924102411241225125 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 12价差变动 表1：期现价差、月间价差及螺卷价差 基差 月间价差 螺卷价差 螺纹钢 热轧卷板 RB2505RB2510 HC2505HC2510 HC2505RB2505 HC2510RB2510 现货热卷螺纹 20250307 580 170 60 42 111 93 70 20250228 20 50 62 42 97 77 90 变动 56 22 2 0 14 16 20 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 期现价差 本周螺纹主力2505合约较上海地区螺纹钢现货基差为580元吨，较前一周变动56元吨。 本周热卷主力2505合约较上海地区热卷现货基差为170元吨，较前一周变动22元吨。月间价差 本周螺纹25052510价差为60元吨，较前一周变动2元吨。本周热卷25052510价差为42元吨，较前一周变动0元吨。 螺卷价差 本周上海地区现货热卷螺纹价差为70元吨，较前一周变动2000元吨。 本周热卷2505螺纹2505价差为111元吨，较前一周变动14元吨，热卷2510螺纹2510价差为93元吨，较前一周变动16元吨。 图5：螺纹主力合约期现价差图6：热卷主力合约期现价差 元吨螺纹期现价差（期现）：右轴 4500期货收盘价活跃螺纹钢 4000 3500 3000 2500 2000 202412024320245202472024920241120251 元吨 100 50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 元吨热卷期现价差（期现）：右轴 4500期货收盘价活跃热轧卷板 4000 3500 3000 2500 2000 202412024320245202472024920241120251 元吨 150 100 50 0 50 100 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 图7：螺卷期货月间价差图8：螺卷期货价差 元吨RB2505RB2510HC2505HC2510 0 10 20 30 元吨HC2505RB2505HC2510RB2510 200 150 100 4050 50 60 70 0 50 80 12161312128226 100 723819915101211812511128224 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 图9：卷螺现货价差图10：冷热轧现货价差 元吨热轧螺纹（右轴）上海热轧现货 4500上海螺纹现货 4000 3500 3000 2500 元吨 400 300 200 100 0 100 200 元吨冷轧热轧（右轴）上海冷轧现货 5000上海热轧现货 4500 4000 3500 3000 2500 元吨 900 800 700 600 500 400 2000 300 2000 300 2024220244202462024820241020241220253 20242 202442024620248 202410 202412 20252 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 2供需情况分析 21供应 本周Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为8654，环比上升096。 2025年2月下旬，中钢协统计全国重点钢企粗钢日均产量为22590万吨，环比上升1080万吨。本周Mysteel统计分品种周度产量合计为83428万吨，环比下降798万吨，本周钢厂开工率继续 回升，分品种产量分化明显，建材产量持续回升，热卷及中厚板产量大幅下降。 本周钢厂高炉产能利用率持续上升，分品种产量表现分化，建材产量持续回升，热卷及中厚板产量大幅下降，考虑到目前钢厂利润尚可，后期整体产量仍有回升空间。 图11：高炉产能利用率图12：中钢协旬度粗钢产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 105 247家钢铁企业：高炉开工率：中国（周） 万吨中钢协重点企业旬度产量 260 202020212022202320242025 95240 85220 75200 65180 55160 45 2023120237202412024720251 140 11022348522758181011114122 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 表2：主要品种周度产量 分品种周度产量情况 螺纹 线材 中厚板 热轧卷板 冷轧卷板 合计 20250307 21681 7391 14584 31155 8617 83428 20250228 20650 7181 15505 32313 8577 84226 环比变化 1031 210 921 1158 040 798 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图13：螺纹周产量图14：线材周产量 万吨Mysteel全国建材钢厂螺纹钢实际周产量（周） 260 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 2024220244202462024920241120251 万吨Mysteel全国建材钢厂线材实际周产量（周） 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2024220244202462024920241120251 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 图15：中厚板周产量图16：热轧周产量 万吨Mysteel全国中厚板钢厂实际周产量（周） 170 万吨Mysteel全国热轧板卷钢厂实际周产量（周） 340 160 150 140 330 320 130310 120 110 100 300 290 90 2024220244202462024920241120251 280 2024220244202462024920241120251 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 图17：冷轧周产量图18：各品种周度产量合计 万吨Mysteel全国冷轧板卷钢厂实际周产量（周） 88 万吨Mysteel调研钢厂周度产量合计 1010 8684 960 8280 910 7876 860 74 810 7270 20242 20244 20246 20249202411202512023 760 2 202362023102024320247202411 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 22需求 本周全国主流贸易商建筑钢材成交量为5056万吨，环比下降230万吨，本周终端成交环比基本持平，本周需求回升速度有所放缓，关注后期需求恢复情况。 图19：主流贸易商建材日成交图20：主流贸易商热卷日成交 吨主流贸易商建材成交量 250000 吨主流贸易商热卷日成交 60000 200000 150000 100000 50000 40000 30000 20000 50000 10000 0 0 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 23库存 本周Mysteel统计全国主要城市钢材社会库存为133954万吨，环比下降221万吨；Mysteel统计全国钢厂全品种库存为52075万吨，环比下降1662万吨；社会钢厂库存合计186029万吨，环 比下降1883万吨。本周五大材库存由增转降，各品种库存均有不同程度下降，库存拐点基本确立。 表3：钢材社会库存及钢厂库存 钢材分品种社会库存 螺