钢铁周报：粗钢产量调控破“内卷”，钢厂利润走扩

价格：本周钢材价格涨跌互现。截至3月7日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3320元/吨，较上周升10元/吨。高线8.0mm价格为3540元/吨，较上周升10元/吨。热轧3.0mm价格为3440元/吨，较上周降40元/吨。冷轧1.0mm价格为4120元/吨，较上周降40元/吨。普中板20mm价格为3430元/吨，较上周降20元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格持平。 利润：本周钢材长流程利润上升。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+49元/吨，+57元/吨和+47元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润基本持平。 产量与库存：截至3月7日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量834万吨，环比降7.98万吨，其中建筑钢材产量周环比增12.41万吨，板材产量周环比降20.39万吨，螺纹钢本周增产10.31万吨至216.81万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为186.53万吨、30.28万吨，环比分别+6.6万吨、+3.71万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降2.26万吨至1338.26万吨，钢厂总库存520.75万吨，环比降16.62万吨，其中，螺纹钢社库增1.69万吨，厂库降5.23万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量220.35万吨，环比升29.64万吨，本周建筑钢材成交日均值10.11万吨，环比下降4.35%。 投资建议：粗钢产量调控破“内卷”，钢厂利润走扩。供给端，本周发改委提出，要持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组，钢铁行业供给格局有望改善，落后低效产能有望退出。需求端，本周政府工作报告提出，地方政府专项债拟安排4.4万亿，同比增加5000亿，用于“两新”、“两重”项目的超长期特别国债拟安排1.3万亿，同比增加3000亿，对钢铁需求有一定提振。在供减需增的背景下，钢厂利润有望持续走扩，钢企盈利能力有望提升。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 前两月中国累计出口钢材1697.2万吨 海关总署3月7日数据显示，2025年1-2月中国累计出口钢材1697.2万吨，同比增长6.7%。1-2月中国累计进口钢材105.0万吨，同比下降7.2%。1-2月中国累计进口铁矿砂及其精矿19136.1万吨，同比下降8.4%。1-2月中国累计进口煤及褐煤7611.9万吨，同比增长2.1%。(西本新干线，2025年3月8日) 首钢中厚板抗酸管线钢出口阿布扎比 2025年2月，首钢京唐生产的高级别抗酸管线钢供货阿布扎比超大型地面油田项目，标志着首钢管线钢在中东高端能源基建领域再获突破。项目所在区域气候条件复杂，昼夜温差大，且输送介质富含酸性物质，对管线钢的抗腐蚀性、低温韧性及焊接性能提出极高要求。(西本新干线2025年3月7日) 华菱钢铁：取得3.6亿元股票回购专项贷款承诺函 华菱钢铁公告，公司近日收到建设银行湖南省分行营业部出具的《湖南华菱钢铁股份有限公司股票回购专项贷款承诺函》，承诺为公司股票回购提供不超过3.6亿元的专项贷款，贷款期限不超过36个月，贷款资金专项用于公告股票回购。(西本新干线，2024年3月6日)今年前两个月地方债发行规模大增 2025年前2个月，全国共发行地方债1.86万亿元，较上年同期大幅增加，发行节奏明显前置，发行成本也延续下行。其中，不少地方债用于隐性债务置换，助力多地推动隐性债务清零工作。数据显示，今年1月至2月，地方债发行规模较上年同期增加9189亿元，创历史同期最高水平。从发行利率看，地方债发行成本持续走低。今年前2个月，地方债平均发行利率为1.91%，较去年末下降22个基点。(西本新干线，2025年3月5日) 国家能源局煤炭司司长：将加快煤炭产能储备制度落地实施 国家能源局煤炭司司长刘涛表示，2025年和“十五五”时期是加速构建新型能源体系，推动煤炭转型发展的关键时期。煤炭司将持续加强煤炭稳产稳供。推进“十四五”煤炭规划各项任务实施，督促主要产煤省区加快落实规划目标，确保“十四五”煤炭规划圆满收官。加快推进煤炭供应保障基地建设，有序核准一批大型现代化煤矿，保障煤炭产能稳定接续。加快推进煤炭产能储备制度落地实施，推动符合条件的煤矿“应储尽储”，并建立储备产能启用机制。强化煤炭产能“一本账”管理，促进煤矿规划、建设、生产、退出有序衔接。加强煤炭供需监测分析，“点对点”协调解决煤炭生产供应中的重大问题。指导地方和企业稳定煤炭进口，深化煤炭对外合作。(西本新干线，2024年3月4日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格涨跌互现。截至3月7日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3320元/吨，较上周升10元/吨。高线8.0mm价格为3540元/吨，较上周升10元/吨。热轧3.0mm价格为3440元/吨，较上周降40元/吨。冷轧1.0mm价格为4120元/吨，较上周降40元/吨。普中板20mm价格为3430元/吨，较上周降20元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格上涨。截至3月7日，中西部钢厂的热卷出厂价为1040美元/吨，较上周升45美元/吨；冷卷出厂价为1260美元/吨，较上周升45美元/吨；热镀锌价格为1100美元/吨，较上周升50美元/吨；中厚板价格为1260美元/吨，较上周升100美元/吨；长材方面，螺纹钢出厂价为880美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格上涨。截至3月7日，热卷方面，欧盟钢厂报价为680美元/吨，较上周升50美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价750美元/吨，较上周升30美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为755美元/吨，较上周升25美元/吨；中厚板方面，欧盟钢厂报价为695美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价655美元/吨，较上周升20美元/吨； 欧盟钢厂线材报价为625美元/吨，较上周持平。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格持平。截至3月7日，本周鞍山铁精粉价格750元/吨，较上周降40元/吨；本溪铁精粉价格912元/吨，较上周持平；唐山铁精粉价格892.71元/吨，较上周降6元/吨；国产矿市场价格稳中有跌。本周青岛港巴西粉矿885元/吨，较上周降27元/吨；青岛港印度粉矿745元/吨，较上周降30元/吨；连云港澳大利亚块矿697元/吨，较上周降31元/吨；日照港澳大利亚粉矿776元/吨，较上周降24元/吨；日照港澳大利亚块矿906元/吨，较上周降27元/吨；进口矿市场价格下跌。本周海运市场上涨。本周末废钢报价2130元/吨，较上周持平；铸造生铁3200元/吨，较上周降30元/吨。 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场稳定，周末报价1340元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1112元/吨，较上周降8元/吨；华东主焦煤周末报价1440元/吨，较上周降153元/吨。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.51%，环比增加1.22个百分点，同比增加4.32个百分点；高炉炼铁产能利用率86.54%，环比增加0.96个百分点，同比增加3.2个百分点； 钢厂盈利率53.25%，环比增加3.03个百分点，同比增加25.98个百分点；日均铁水产量230.51万吨，环比增加2.57万吨，同比增加7.65万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本周普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本周普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。