焦煤焦炭6月行情展望：需求有见顶迹象，叠加近期粗钢产量调控再起，钢厂利润有走阔预期

需 求 有 见 顶 迹 象 ， 叠 加 近 期 粗 钢 产 量 调 控 再 起 ， 钢 厂 利 润 有 走 阔 预 期 周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 2024年6月2日 春节前，市场交易钢材需求淡季下的估值回落逻辑，双焦价格震荡下行，主因需求端铁水产量偏弱运行，Mysteel1.11调研结果披露，焦化利润开始亏损。 3月-4月上旬，钢材需求不及预期，低产量+高库存结构，市场交易负反馈下成本坍塌逻辑，第六、七、八轮提降分别在3.20、3.28及4.10正式落地。 4月中旬以来，宏观情绪好转，钢材重回增产去库逻辑，市场交易复产逻辑，焦炭进入提涨阶段，目前共计4轮，分别在4.15、4.22、4.26、4.30落地。 5月以来，钢厂与焦化厂博弈明显。唐山钢厂钢坯盈利转亏下，5.15焦炭第五轮提涨搁浅，5.20钢厂进行新一轮提降；5.28日个别焦化厂试图提涨，但主流钢厂尚未回应。 观点回顾 5月月报观点中，我们认为钢材需求环比修复，市场交易钢厂复产逻辑。跟踪周度数据，我们发现需求有放缓迹象。一方面，尽管钢材维持增产去库趋势，但去库幅度收缩，表观需求小幅回落；另一方面，钢厂复产节奏放缓，近两周铁水小幅下降，原料需求承压；月初以来焦企两次试探提涨均未成功，期间钢厂进行新一轮提降。 5月周报观点汇总回顾 5月月报观点回顾 2024.5.12：本周钢厂维持增产去库趋势，铁水产量增幅明显，关注后续钢材需求能否承接产量上升。基本面上，供需双增，总库存环比下降。供应来看，汾渭口径下，周度供应环比+12.98至817.31万吨，其中原煤产量涨幅大于精煤。需求来看，钢厂复产节奏加速，本周日均铁水产量增幅明显，环比+3.83至234.5万吨。库存来看，焦煤总库存环比-7.4至3227.7万吨，其中钢厂、焦化厂与港口库存环比上升，矿山、洗煤厂与口岸环比下降。近期利润环比修复下，炭元素供应上升明显，盘面下跌修复升水。展望后市，5月中下旬钢厂复产仍有空间，后续持续关注产量持续上升背景下钢材库存去库的持续性，操作上，区间操作为主，技术上关注上方2030一线压力。 需求环比修复，市场交易钢厂复产逻辑，双焦呈现震荡偏强走势。价格走势来看，前期双焦估值回落后，4月份价格强势反弹，主要受到宏观情绪与需求预期改善影响。一方面，国家发改委提出，加快推动超长期特别国债等举措落地，宏观情绪回暖，钢材需求预期环比改善；另一方面，五大材维持增产去库趋势，钢厂复产逐步兑现对原料端形成利多，焦炭迎来3轮提涨，叠加焦煤产能释放不及预期，双焦价格维持偏强走势。5月钢厂复产仍有空间，在钢材维持增产去库的预期下，原料端或维持偏强走势，但考虑到宏观预期传导至产业需求端实际改善需要时间，上方压力仍存，操作上，区间操作为主，技术上关注上方2030一线压力。 2024.5.19：钢厂维持增产去库趋势，复产逻辑延续，双焦偏强震荡。基本面上，供弱需强，总库存小幅上升。供应来看，汾渭口径下，国产焦煤周度供应环比-23.3至794.1万吨；焦煤进口量维持高位运行。需求来看，钢厂复产节奏加速，本周日均铁水产量+2.39至236.89万吨。库存来看，焦煤总库存环比+34.5至3262.2万吨。前期双焦下跌，市场交易供应端增产预期，但焦煤库存依然较低，市场对煤矿产能释放的空间有分歧，供应增量有待持续跟踪。目前五大材仍然维持去库趋势，暂无供应过剩预期，难以产生共振下跌行情。考虑到近日市场传言地产收储的消息，结合钢材数据增产去库，双焦可能震荡向上，操作上，逢低试多，关注1900附近压力位置。 2024.5.26：钢材维持去库趋势，但本周铁水产量小幅下降，市场情绪有所回落。基本面上，供增需减，总库存环比上升。供应来看，汾渭口径下，国产焦煤周度供应环比+6.07至800.13万吨，其中原煤产量环比上升，精煤产量小幅下降；近期焦煤进口量小幅回落，主要受到蒙古假期扰动。需求来看，钢厂复产节奏有所放缓，本周日均铁水产量环比-0.09至236.80万吨。库存来看，焦煤小幅累库，总库存环比+56.7至3318.8万吨。近期双焦偏强震荡，市场交易钢材需求环比修复下的复产逻辑，但本周铁水产量有所放缓，情绪回落；但据SMM预测，6月铁水产量仍有一定的上升空间，叠加近期五大材维持增产去库，暂无供应过剩预期，难以产生共振下跌行情。考虑到近期宏观情绪回落，双焦或存在回调的可能性，操作上，回调试多，关注1900附近压力位置。4 一、焦煤 供应：焦煤月度进口数据 ◆按地区来看，1-4月全国焦煤进口量同比+711万吨（+23%）。 ◆分地区来看，北美洲同比+132万吨（+33%）至529万吨，亚洲同比+329（+20%）至1996万吨，大洋洲同比+199（+376%）至252万吨，南美洲同比+7（+38%）至27万吨。 供应：焦煤月度进口数据 焦煤供需平衡测算 ◆月度数据来看，1-5月焦煤供需双减，供应降幅（-5.6%）大于需求（-4.7%），供需差累计同比+76.5%，较上月收窄。 ◆高频数据来看，供需双增，5月份焦煤供应+2.4%，需求端铁水产量均值+4%，供需差较上月收窄。 ◆据SMM数据预测，6月日均铁水产量环比+2.2%，推算Mysteel口径铁水均值接近240万吨。假设6月焦煤供应环比持平，供需平衡有收窄预期。 供应：1-5月原煤产量同比-4.1%，精煤同比-2.9% ◆汾渭口径下，1-5月国产焦煤供应同比下降，煤矿产能释放不及预期，原煤与精煤产量均同比下降。◆原煤来看，1-5月产量同比-4.1%至 12222万吨，累计降幅较上月增加。◆精煤来看，1-5月产量同比-2.9%至4866万吨，累计降幅较上月增加。 供应：分地区原煤产量（汾渭口径） 分地区产量来看，山西原煤产量环比+0.9%，河北持平，山东+0.8%。 供应：分煤种产量（汾渭口径） 供应：焦煤开工率（汾渭口径） 供应：1-5月蒙煤进口量同比+34.7%，累计增幅较上月扩大 ◆汾渭口径下，蒙煤进口量维持同增加。日均通关量来看，1-5月日均进口量为15万吨，同比+34.7%；折算月度累计进口量2349万吨。◆统计局口径下，1-4月蒙煤进口增量同比+27%，稍高于海关数据24.6%，两者增速差异主要受到统计口径影响。 供应：蒙煤高频进口数据（甘其毛都口岸） 库存：焦煤总库存环比+0.3%，同比+7.1%（Mysteel口径) 库存：煤矿端总库存（汾渭口径） 5月供需双增，但需求偏弱运行，焦煤库存集中在上游。 库存：主产区原煤库存（汾渭口径） 分地区库存来看，河北原煤库存环比+8.1%，山西-0.03%，山东+5.5%。 库存：主产区精煤库存（汾渭口径） 分地区库存来看，山西精煤库存环比+2.0%，河北+10.9%，山东+5.2%。 库存：分煤种库存（汾渭口径） 价格：国产主焦煤 价格：蒙古煤 价格：澳洲煤 价差：盘面跌幅大于现货，基差震荡走强 价差：焦煤跨期价差 利润：焦煤利润估算 二、焦炭 焦炭供需平衡测算 ◆月度数据来看，1-5月焦炭供需双减，需求降幅（-4.7%）大于供应降幅（-1.5%），供需差累计同比+28.9%，较上月收缩。 ◆高频数据来看，5月焦炭供应环比+6.24%，需求端铁水产量均值+4%，供应增幅大于需求增幅，库存增量集中在焦化厂。 ◆据SMM数据预测，6月日均铁水产量环比+2.2%，推算Mysteel口径铁水均值接近240万吨。假设6月焦炭产量环比持平，预计累计供需差进一步收缩。 需求：1-4月海外生铁产量同比+0.6% 1-4月全球高炉生铁累计产量同比-1971.40（-4.5%）至41802.7万吨。其中，全球除中国外产量同比+85.60（+0.6%）至13842.7万吨；中国累计产量同比-2057（-6.9%）至27960万吨。分大洲来看，亚洲同比-2058.40（-5.6%）至34778.7万吨，北美洲同比-13（-1.4%）至921万吨，欧洲同比+113.30（+4.3%）至2753.9万吨，大洋洲同比-16.40（-12.1%）至118.9万吨，南美洲+18.90（+2%）至967.2万吨。 需求：印度、韩国、乌克兰生铁产量同比上升，日本、俄罗斯同比下降 分国家来看，韩国生铁产量同比+4.1（+0.3%）至1443.1万吨，印度同比+46.8（+1.6%）至2922.6万吨，乌克兰同比+43.9（+25.1%）至174.7万吨，日本-43.8（-2.1%）至2086.2万吨，俄罗斯-61.8（-3.4%）至1747.5万吨。 供应：1-5月焦炭产量同比-3.2%，累计降幅小幅收窄 ◆Mysteel口径下，焦炭产量同比下降。1-5月焦炭产量日均值为114万吨，折算累计产量17253.5万吨，同比-3.2%，累计降幅较上月小幅收窄。 ◆参考Mysteel口径代表性（焦化厂样本95%、钢厂100%），1-4月折算焦炭月度产量13664万吨，低于统计局口径15848.40万吨。 供应：产量 截至5月30日，Mysteel口径下全国焦化平均焦化利润环比-4至30元/吨。5月焦炭产量环比增加，增量主要来源于焦化厂。本周焦炭日均产量环比+1.54%。其中，独立焦化厂焦炭产量环比+1.60%，钢厂+0.26%。 需求：1-5月需求端铁水产量同比-3.6%，累计降幅收窄 ◆Mysteel口径下，1-5月日均铁水累计产量均值为225万吨，铁水累计产量34270万吨，同比-3.6%，降幅较上月收窄。◆1-4月铁水产量26994万吨，低于统计局口径28499万吨。 需求：日均铁水产量 环比来看，5月焦炭供需双增，但供应（+6.4%）增量大于需求（+4.0%）。 库存：焦炭总库存环比+1.5%，同比-6.3% 价差：焦炭现货价格 价差：盘面跌幅大于现货，基差震荡走强 价差：焦炭跨期价差 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559王凌翔投资咨询资格：Z0014488 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn