2025年2月行业信息跟踪月报：2月除地产投资外的领域亮点增多

2025年2月行业信息跟踪月报 2月除地产投资外的领域亮点增多 2025年03月07日 2月节后地产修复节奏分析 节后房地产市场呈现出销售回暖、投资疲弱的分化格局。考虑到①销售结构上，二手房在地产成交面积中的占比持续提升，是本轮地产销售改善的中坚力量，但其对投资端的带动力量弱于新房；②库存角度，住宅类商品房待售面积仍在高位，楼市处于去库存周期；③资金层面，项目资金到位率偏弱，新开项目较少。我们认为，本轮地产销售端景气度改善对投资端的传导较为有限。从地产链的修复节 分析师牟一凌 奏来看，受益于地产成交面积回暖以及“两新”政策再度发力的汽车、家电等地产后周期消费品需求改善显著，相较而言，与地产投资端挂钩更多的水泥、玻璃、钢铁（螺纹钢、线材）等建材节后消费量普遍弱于去年农历同期。 执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师沈心怡执业证书：S0100524020002 2月行业信息回顾 邮箱：shenxinyi@mszq.com ①能源与资源板块：煤炭需求弱势运行，金属节后开工温和复苏，港口吞吐量平 相关研究1.资金跟踪系列之一百五十八：个人买入力度放缓，北上再度净流出-2025/03/032.A股策略周报20250302：“3月转换”拉开帷幕-2025/03/023.策略专题研究：民生研究：2025年3月金股推荐-2025/03/024.市场温度计系列之二十一：个人和机构情绪同时转弱带来市场下行-2025/03/015.资金跟踪系列之一百五十七：个人仍是主要买入力量，北上在反复中有所回流-2025/02/24 稳。②地产板块：成交面积逐步修复至节前水平，但景气度向投资端的传导有限，建材需求弱于往年。③金融板块：A股投资热情高涨，社融数据表现较优。④中游制造板块：春节错期叠加“两新”政策接续期，机械设备、重卡销量同比增速短期有所回落，预期向好。⑤消费板块：服务消费需求较优，大宗消费品景气度回升，农产品需求表现低迷。⑥TMT板块：国内外多巨头布局人形机器人，量产加速可期；AI大模型方面，DeepSeek热度不减，国内人工智能领域资本开支有望提速。⑦新能源板块：“新势力”销量高增，新车型推出有望继续拉动终端需求上行；光伏行业自律加强，叠加“新老划段”激发抢装需求在5月31日前积极释放，组件价格短期小幅改善。 总结： 2月的行业信息显示出当前国内经济中除地产投资未见明显回暖外，更多领域正在释放积极信号。值得关注的是，消费复苏的趋势自去年四季度开启，行业上，景气度的改善从以汽车、家电为代表的大宗消费品逐步扩散至观影、文旅等服务消费。这背后离不开包括以旧换新补贴、文旅消费券在内的多维度促消费政策的加码。今年两会明确将“大力提振消费”放在25年政府工作任务之首，政策红利持续释放的背景下，消费行业的景气扩容有望持续，品牌服饰、食品、饮品、白电、汽车、旅游等下游消费“量”的企稳改善可期。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；数据基于公开数据整理，可能存在信 息滞后或更新不及时、不全面的风险。 目录 12月节后地产修复节奏分析3 22月行业信息回顾7 2.1能源与资源板块：煤炭需求弱势运行，金属节后开工温和复苏，港口吞吐量平稳7 2.2地产板块：成交面积逐步修复至节前水平，景气度向投资端的传导有限，建材需求弱于往年8 2.3金融板块：2月A股投资热情高涨，社融数据整体较优10 2.4中游制造板块：春节错期叠加“两新”政策接续期，机械设备、重卡销量同比增速回落11 2.5消费板块：服务消费需求较优，大宗消费品景气度回升，农产品需求表现低迷12 2.6TMT板块：人形机器人、AI大模型催化持续15 2.7新能源板块：“新势力”销量高增，新车型推出有望继续拉动终端需求上行；光伏行业自律加强，叠加“新老划段”激发抢装需求在5月31日前积极释放，组件价格短期小幅改善16 3总结18 4风险提示19 插图目录20 12月节后地产修复节奏分析 节后地产销售平稳改善，投资低位运行。春节后四周，30大中城市成交面积合计559.27万平方米，较24年农历同期+1.4%，销售小幅回暖。相对而言，投资端修复节奏慢于预期。春节后第四周，全国工地开复工率64.6%，为近5年来最低，显著低于去年农历同期的75.4%；其中，房建项目开复工率为63.9%，低于去年农历同期的68.2%。地产销售端与投资端的景气度修复呈现分化，这主要源于：①销售结构上，二手房成交面积的改善强于新房，是本轮地产销售改善的中坚力量，但其对投资端的带动相对有限。拆分新房、二手房成交面积来看，克而瑞数据显示，春节后两周（2月5日-16日），重点44城新房、重点23城二手房的 成交面积分别较24年节后同期-27%、+6%，二手房表现更优。回顾21-24年35 个重点城市的一二手房成交面积，二手房占比由21年的37.5%提升至24年的62.2%，二手房正在成为房地产销售中更重要的支撑力量。然而相较于新房，二手房对于投资端的带动相对有限。②商品房待售面积仍处于近年来高位，截至24年 12月，住宅类商品房待售面积达3.91亿平，位于近年来的较高水平，当前楼市仍处于去库存周期，因此销售端景气改善下地产商投资的意愿依旧较弱。③资金层面，项目资金到位率偏弱，新开项目较少。节后第四周，资金到位率达49.1%，虽略好于去年农历同期的47.7%，但绝对值仍处低位，根据百年建筑调研，节后部分项目出现资金链紧张情况，新开工项目较少，投资端景气度较弱。 图1：25年春节后四周，工地项目开复工率为近5年最 低 图2：25年春节后地产成交面积较24年农历同期来看， 新房表现弱于二手房 资料来源：百年建筑，民生证券研究院资料来源：克而瑞，民生证券研究院注：25年房地产成交面积的统计时 间为2月5日-16日 图3：住宅类商品房待售面积处于近5年高位图4：21年-24年二手房成交面积占比持续提升 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：克而瑞，民生证券研究院 地产后周期消费来看，汽车、家电节后需求恢复向好。汽车方面，节后四周，主要厂商乘用车日均销量为5.47万辆，较24年农历同期+20.8%，销量恢复较优，这一方面源于地产销售的企稳改善；其次在于“两新”政策的再度发力，截至2月19日，所有省份均已发布25年置换更新政策，政策落地带动乘用车市场消费者观望情绪回落，购车需求增加。除此以外，今年年后居民工作、生活较快速度的恢复至常态水平也推动了节后汽车购置需求的积极释放。家电方面，从2月-3月的三大白电排产数据来看，内需平稳向好。产业在线数据显示，空调、冰箱、洗衣机内销排产2月同比分别+19.8%、+4.3%、+24.4%；3月同比分别+11.4%、 +2.7%、-1.7%，整体稳中向好。 图5：25年春节后汽车销量数据同比增速改善图6：2-3月三大白电内销排产同比增速稳中有升 资料来源：wind，乘联会，民生证券研究院资料来源：产业在线，民生证券研究院 相较而言，地产投资低位运行下，建材节后需求偏弱。钢铁方面，节后四周，螺纹钢、线材、热轧、冷轧表观需求量合计分别为555.05万吨、237.52万吨、1257.24万吨、333.74万吨，较24年农历同期分别-3.2%、-8.3%、+6.8%、- 2.5%，表现较为分化。其中，与建筑业关联度更高的螺纹钢、线材需求位于近年 来低位，而与汽车、家电等制造业相关性更强的热轧、冷轧需求相对稳健。水泥方面，节后四周水泥出库量合计310.73万吨，较24年农历同期-24.9%，单周数据来看，节后四周，水泥出库量较去年农历同期的降幅逐步扩大。玻璃方面，节后中下游采买积极性一般，市场整体成交氛围清淡。 图7：25年春节后四周螺纹钢表观需求量（万吨）偏弱图8：25年春节后四周线材表观需求量（万吨）偏弱 资料来源：wind，民生证券研究院注：T=0为春节当周，T-1为春节前一周，T+1为春节后一周，以此类推，回顾春节前后四周的需求数据 资料来源：wind，民生证券研究院注：T=0为春节当周，T-1为春节前一周，T+1为春节后一周，以此类推，回顾春节前后四周的需求数据 图9：25年春节后四周热轧表观需求量（万吨）位于近 年来的相对高位 资料来源：wind，民生证券研究院注：T=0为春节当周，T-1为春节前一周，T+1为春节后一周，以此类推，回顾春节前后四周的需求数据 图10：25年春节后四周冷轧表观需求量（万吨）处于近 年来相对较优水平 资料来源：wind，民生证券研究院注：T=0为春节当周，T-1为春节前一周，T+1为春节后一周，以此类推，回顾春节前后四周的需求数据 图11：25年春节后四周水泥出库量低于24年农历同 期水平 资料来源：wind，民生证券研究院 22月行业信息回顾 2.1能源与资源板块：煤炭需求弱势运行，金属节后开工温和复苏，港口吞吐量平稳 煤炭：2月动力煤、焦煤需求疲弱，价格中枢下移，后续控产有望推进。动力煤方面，今年以来火电发电量同比维持在负增长区间，2月上旬火电日均发电量同比-6.4%，伴随北方北方采暖季结束、南方进入雨季，水电发电量提升下，电煤需求维持疲弱。而供给端节后逐步恢复至正常生产水平，供给格局趋于宽松，动力煤价格继续下行。截至2月28日当周，秦皇岛动力末煤均价为699元/吨，月内-7.2%，同比-24.3%。焦煤方面，2月终端需求恢复缓慢，铁水产量整体维持低位震荡，叠加焦炭十轮提降预期显现，焦钢企业补库意愿不足。供给端产地煤矿供给继续提升，焦煤价格回落。截至2月28日当周，京唐港主焦煤均价为1406元/吨，月内-3.7%，同比-42.8%。展望后续，2月28日中国煤炭工业协会发布倡议书，提出有序推动煤炭产量控制，有效控制劣质煤进口量。供给端约束增强有望助力煤炭价格企稳。 金属：工业金属需求温和复苏，能源金属供给充足，节后少量刚需补库，贵金属在二次通胀叠加避险情绪推动下价格上行。工业金属方面，铜、铝节后新订单增长不及预期，下游开工率整体温和复苏；供给端在地缘政治风险影响下仍存不确定性。截至2月28日当周，LME铜、LME铝的期货收盘均价分别为9418.8美元/吨、2630.9美元/吨，月内分别+3.8%、+1.1%，同比分别+11.1%、+19.2%。能源金属方面，市场供过于求格局暂未扭转。细分来看，①碳酸锂产量增势明确，需求端部分下游材料厂3月排产增速低于此前乐观预期，价格边际回落。截至2月 28日当周，电池级碳酸锂均价7.56万元/吨，月内-2.8%，同比-25.4%。②钴方面刚果金宣布暂停钴出口四个月，价格支撑力度加大，需求端补库意愿有所增强，价格小幅抬升。截至2月28日当周，LME钴期货结算均价为22745美元/吨，月内+3.4%，同比-20.3%。③镍盐市场成本支撑走强，需求端三元前驱体企业采购需求边际回暖，但节奏慢于预期。截至2月28日当周，LME镍期货收盘均价15544美元/吨，月内+0.6%，同比-11.6%。贵金属方面，一方面，海外二次通胀担忧加深，美国2月密歇根大学5年通胀预期终值为+3.5%，较前值和预期的+3.3%上行；另一方面，地缘政治方面，俄乌和谈、贸易关税走向仍有不确定性，市场避险情绪抬升，黄金价格走高。截至2月28日当周，COMEX黄金期货收盘均价2916.9美元/盎司，月内+4.4%。 航运：2月港口吞吐量维持较优，俄乌和谈若顺利推进或扭转油运格局。港口方面，2月港口完成货物吞吐量、集装箱吞吐量的周均值分别为20897.25万吨、 550.33万吨，同比分别+5.3%、+12.1%，维持较优。油运方面，截至2月28日当周，BDTI（原油运输指数）、BCTI（成品油运输指数）分别为887.0、693.2， 月内分别+3.7%、+4.2%，同比分别-23.7%、-32.9%。今年年初以来，美国加强对伊朗与俄罗斯制裁，重点加强影子船队制裁，推动油运供需改善与运价中枢回升。后续若俄乌和谈加速，全球油运贸易格局可能将逐步回归至22年初的俄乌冲突发生前，运距缩短