报告摘要
- 政府工作报告要点：提出推动传统产业改造提升，持续实施粗钢产量调控，强化煤炭兜底保障作用，完善战略性矿产资源体系。同时，计划实施更积极的财政政策，包括赤字率按4%左右安排、发行超长期特别国债等。
- 国际事件：韩国对中国和日本热轧卷板发起反倾销调查。
- 市场焦点：煤端供应阶段性收缩，洗煤厂去库不畅，港口及矿山库存去化；焦企亏损，原料补库意愿低，钢厂原料库存低位；独立焦企焦炭产量回落，铁水产量回升带动焦炭消费量走高，焦煤下行让利焦企。
主要观点
- 双焦盘面走势：本周呈现“V”形走势，周四触底后弱势反弹。海外宏观情绪受特朗普加征关税影响波动，国内宏观面稳定。
- 关税政策：美国关税政策存在变数，各国反制措施使其难以顺利落地，市场敏感度预计逐步降低，后续关注经济回暖。
- 需求旺季：“金三银四”传统需求旺季，实际需求情况待跟踪。
- 焦煤基本面：较前期有所改善，向下驱动空间有限，上方缺乏需求弹性支持，短期震荡为主。
- 焦炭预期：市场对焦炭仍有1-2轮提降预期，目前仍处亏损区间，打压焦企开工积极性。焦炭库存压力使得盘面缺乏向上弹性，跟随焦煤波动。
多空焦点
- 多方因素：煤端供给阶段性收缩，“金三银四”传统需求旺季，加大宏观政策逆周期调节，双焦库存结构偏弱。
- 空方因素：中美互加关税，贸易壁垒加剧。
数据分析
- 煤端供应：样本矿山开工率回升，日均精煤产量微增；洗煤厂开工率下降，日均产量减少；蒙煤通关量回落明显，整体供给收缩。
- 库存情况：样本矿山精煤库存去库，洗煤厂累库，港口库存去化，整体库存有所去化。
- 焦企库存：独立焦企炼焦煤库存减少，焦炭库存去库，补库意愿低迷。
- 钢厂库存：钢厂炼焦煤和焦炭库存均减少，保持在低位区间。
- 焦炭产量：独立焦企产能利用率下降，冶金焦日均产量减少；钢厂产量相对稳定。
- 成材供需：钢材“供减需增”，库存去库，基本面暂未出现矛盾。
- 铁水产量：铁水日均产量增加，焦炭消费量走高。
- 焦煤下行：焦煤价格下行使得焦炭利润改善。
- 双焦远月基差：期现价格弱势盘整。
后市研判
- 关税政策缓和：美国对墨西哥和加拿大关税的修正，市场情绪修复。
- 宏观面稳定：国内两会期间，宏观面暂稳，前期干扰因素消退。
- 需求旺季：实际需求情况待跟踪。
- 焦煤基本面：向下驱动空间有限，上方缺乏需求弹性支持，短期震荡为主。
- 焦炭预期：仍有1-2轮提降预期，库存压力使得盘面缺乏向上弹性，跟随焦煤波动。
免责声明
本报告信息来源于公开资料，准确性和完整性不作保证，观点和建议仅供参考，不构成投资依据，据此决策与本公司和作者无关。
