食品饮料行业月度点评：需求底部，平稳开局

食品饮料 需求底部，平稳开局 2025年02月27日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 月度回顾：2025年2月，市场交易活跃，Deepseek大模型方向火热，食品饮料板块表现则较为平淡，稳步小幅上涨，食品饮料（申万）指数2月（2月1日-26日）上涨4.00%，跑赢沪深300指数0.04个百分点，在申万31个一级行业排名21位。从个股表现来看，基本面相对扎实且有较高的春节旺季销售预期的休闲零食标的走弱。估值来看，截至2025年2月26日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为19.78，在-1X标准差以下，当前位于2010年以来的12.02%分位。 经济数据跟踪：因春节效应，2025年1月CPI同比和环比涨幅扩大。2025年1月，消费市场运行总体平稳，CPI当月同比增长0.5%，较上月提升0.4个百分点，环比增长0.7%。食品价格涨幅较大，食品烟酒类价格同比上涨0.6%，其中畜肉类、鲜菜、水产品、鲜果分别上涨2.5%、2.4%、1.2%和0.6%。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1食品饮料行业2025年度策略：迎东风，看改善2025-01-232食品饮料行业2024年11月月报：业绩靴子落地，静待基本面改善2024-11-203食品饮料行业10月月报：政策东风已至，基本面改善可期2024-10-23 春节消费数据跟踪：消费者较为理性，消费市场较为平稳。据商务部商务大数据监测，节日期间全国重点零售和餐饮企业的销售额较去年同期增长4.1%，消费市场总体实现平稳开局。食品、年俗商品、绿色智能家电、手机、平板等商品热销。重点监测餐饮企业营业额同比增长6.2%。据国家税务总局发布的增值税发票数据显示，春节假期，全国消费相关行业日均销售收入同比增长10.8%。食品类商品消费增势较好——春节假期，各地食品市场供应充足，粮油食品销售收入同比增长18.9%，其中面包糕点、肉禽蛋奶、粮油零售同比分别增长29.9%、16.9%和14.7%；百货零售、便利店销售收入同比分别增长5.2%和16.1%。 投资建议：当前，食品饮料板块处于低预期、低估值、低拥挤度的位置。开年以来，消费市场表现平稳。目前，全国两会召开在即，可以适当乐观，预期政策端将更为积极来引导终端消费改善。因此，我们维持行业“领先大市”评级。白酒板块，2025年酒企经营目标更为切实、理性。在此背景下，酒企坚持控量挺价，优化供需关系，终端批价稳定，春季动销符合预期，年内预期需等待春糖反馈进一步明确。大众品板块，各细分板块所处产业周期不一，春节表现亦是如此，大多较为平淡，需持续关注消费政策加码下终端动销改善情况和行业竞 争格局变化情况。短期建议关注白酒的配置机会、大众品中的顺周期品种和短期调整但仍具备一定成长性的休闲零食标的。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的调味品、乳品和啤酒板块。 风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全 问题等。 内容目录 1.1市场表现..................................................................................................................................................51.2行业估值情况.........................................................................................................................................6 2.1 CPI数据：受春节影响同比和环比涨幅扩大.................................................................................72.2 CPI细分：食品价格同环比均上涨...................................................................................................7 3行业重要信息跟踪....................................................................................................9 3.1春节消费数据：较为平稳...................................................................................................................93.2万辰集团：预计2024年扭亏为盈.................................................................................................103.3盐津铺子：拟投资设立泰国全资子公司......................................................................................113.4东鹏饮料：公司第三大股东拟减持股份......................................................................................113.5珠江啤酒：发布2024年业绩快报.................................................................................................123.6古茗：2025年2月12日于港交所上市.......................................................................................12 5风险提示................................................................................................................13 图表目录 图1：2025年2月，食品饮料（申万）指数上涨4.00%................................................5图2：2月，三级子行业表现分化.................................................................................5图3：2025年1-2月食品饮料板块累计涨跌幅..............................................................5图4：食品饮料（申万）的历史PE（TTM）................................................................6图5：2025年1月CPI同比增长0.5%..........................................................................7图6：2025年1月CPI环比提升0.7%..........................................................................7图7：2025年1月食品烟酒CPI同比+0.6%，环比+0.9%..............................................7图8：2025年1月食品CPI同比+0.4%，环比+1.3%.....................................................7图9：2025年1月粮食价格环比-0.1%..........................................................................8图10：2025年1月食用油价格环比-0.3%.....................................................................8图11：2025年1月鲜菜价格环比+5.9%.......................................................................8图12：2025年1月鲜果价格环比+3.3%.......................................................................8图13：2025年1月水产品价格环比+2.7%....................................................................8图14：2025年1月畜肉价格环比+0.4%.......................................................................8图15：2025年1月猪肉价格环比+1.0%.......................................................................9图16：2025年1月蛋类价格环比-0.6%........................................................................9图17：2025年1月酒类价格环比-0.8%........................................................................9图18：2025年1月奶类价格环比-0.7%........................................................................9 表1：食品饮料三级子行业估值情况............................................................................6 1行业月度回顾 1.1市场表现 2025年2月，市场交易活跃，日成交额维持在1.5万亿以上，在Deepseek大模型的带动下市场走强，相关的科技和制造板块表现优异，而以防御为主的金融和周期板块表现较弱。食品饮料板块表现较为平淡，稳步小幅上涨，食品饮料（申万）指数2月（2月1日-27日）上涨4.00%，跑赢沪深300指数0.04个百分点，在申万31个一级行业排名21位。 资料来源：Wind，财信证券 各三级子行业的情况来看，2月份，各板块表现分化，其中预加工食品、白酒和其他酒类表现较好，软饮料和零食跌幅较大。2025年1-2月，各板块均下跌，其中，肉制品、预加工食品和保健品跌幅较浅，而啤酒和软饮料跌幅较深。 资料来源：Wind，财信证券 资料来源：Wind，财信证券 个股来看，2月份涨幅靠前的以小市值标的和乳制品板块为主，涨幅前五的标的为庄园牧场（80.63%）、莲花控股（34.79%）、骑士乳业（32.17%）、佳禾食品（31.37%）和熊猫乳品（30.35%），跌幅较深的以基本面相对扎实且有较高的春节旺季销售预期的休闲零食标的为主，分别为东鹏饮料（