行情回顾
- 本周油价整体下行，OPEC+按期增产消息引爆利空情绪，WTI原油期货活跃合约报收66.27美元/桶，Brent原油报收69.42美元/桶，SC原油期货活跃合约收512.5元/桶。
- 月间价差小幅走低，布伦特近次月为0.48美元/桶，1-6价差收于1.91美元/桶，1-10价差收于2.77美元/桶；WTI近次月价差收于0.36美元/桶，1-6价差为1.95美元/桶，1-10价差为3.09美元/桶。
- 净多持仓继续减少，截至2月25日当周，WTI基金净多持仓为68,773手，环比-37,119手，Brent基金净多持仓为217,090手，环比-44,596手。
原油供给
- OPEC：1月产量环比下降12.2万桶/日至2,667.8万桶/日，同比上升29.6万桶/日，环比下降主要来自阿联酋和尼日利亚。
- 美国：原油日产维持高位，截至2025年2月28日当周，美国原油周度产量为1,350.8万桶/日，环比+0.6万桶/日，美原油出口量为413.6万桶/日，环比-5.2万桶/日，同比-50.1万桶/日。
原油需求
- 美国：汽油需求季节性回升，截至2月28日当周，美汽油需求量为887.7万桶/日，环比+42.3万桶/日，同比-13.6万桶/日；馏分油需求为399.1万桶/日，环比-10.6万桶/日，同比-8.3万桶/日。
- 中国：地方炼厂开工持续处于低位，截至2月27日，主营炼厂开工率为79.17%，环比持平，同比+2.14个百分点；山东地炼开工率为43.17%，环比-0.04个百分点，同比-11.62个百分点。
原油库存
- 美国：原油累库，截至2月28日当周，美国原油库存（除SPR）为43,377.5万桶，环比+361.4万桶，同比-1,475.5万桶；SPR库存为39,531.3万桶，环比持平。
- OECD: 1月OECD小幅去库，1月末库存为27.37亿桶，环比减少2900万桶。
总结与展望
- 当前油价的利空因素包括关税对需求的扭曲、美国经济短期放缓、地缘局势缓和以及OPEC+的增产等，OPEC+态度的变化折射出特朗普政府降低油价的决心。
- 增产并不意味着原油即刻出现过剩，当前原油库存并不高，特朗普政府对伊朗的可能制裁也是潜在风险，因此不建议当前位置追空，需关注此次是真破位还是假突破。
- 做多油价的时机节点可能在年中附近，寻找中美宏观预期共振向上的节点去做多。
- 需关注晚间美国非农数据是否会再次造成冲击。
- 风险提示：美国地缘政策变动，中东局势变动，OPEC+政策调整。
