宏观点评：财政扩张令德国国债利率飙升

2025-03-07 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁东吴证券欧阳晓辉

美国2月ADP就业数据：2月ADP美国私营单位就业+7.7万人，预期+14万，前值+18.3万。制造和建筑业逆势增加，教育医疗业、贸易/运输业走弱。
近期美股波动：标普500指数的1个月与3个月期VIX波动之差转正，显示美股可能正在触及短期低点。
科技股下跌：标普500信息技术指数中，仅有33%股票在200MA之上，等权重标准普尔500科技板块过去2周下跌10.5%，为自2022年9月以来最大连续2周滚动跌幅。
德国国债利率飙升：德国新领导人提出激进扩张财政政策，德国国债利率飙升30bps，为1990年以来最大。
欧元看涨期权走高：欧元期权市场看涨情绪高，“欧元-美元”一周风险逆转指标与2020年相似上冲至1.20。
美国汽车关税影响：特朗普考虑暂缓加、墨汽车进口关税，因北美汽车产业链高度融合，美国汽车制造商80%以上关键零部件依赖加拿大和墨西哥。
对加墨加征25%关税影响推演：Brookings测算显示，对加、墨加征25%关税将导致美国GDP下降约0.25个百分点，就业岗位下降0.11%，通胀率上升超过1.3个百分点。
风险提示：美联储降息幅度过大引发通胀反弹；维持高利率水平引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。