核心观点与关键数据
- 外盘高硫裂解：高位震荡，380近月月差持续走强，380基差显著走强，FU内外价格承压。
- 基本面分析：
- 高硫燃料油：
- 港口库存：新加坡、ARA港口去库；EIA陆上累库；中东高硫浮仓小幅去库；富查伊拉陆上去库浮仓去库；新加坡浮仓小幅去库。
- 发货情况：沙特发货环比大幅增加，阿联酋发货同比提升；2月底伊朗DPP发货同比偏低。
- 风险提示：2025年全年需关注伊朗制裁对全球重质燃料油估值的潜在抬升。
- 低硫燃料油：
- 新加坡市场：现实偏震荡，内外价差压缩。
- 上半年预期：高硫整体偏紧，逢低多配；俄乌局势缓解带动外盘380走强，内外价差收窄。
- 估值限制：380估值已达历史高位，预计维持震荡，需警惕炼厂投料需求端的潜在风险。
- 汽柴油市场：近期偏弱，低硫燃料油预计震荡为主。
研究结论
- 高硫燃料油：上半年整体偏紧，建议逢低多配；受估值限制，380近月月差和基差或维持高位震荡，需关注炼厂需求端风险。
- 低硫燃料油：市场震荡为主，内外价差压缩，需结合汽柴油需求端变化进行配置。
