FICC日报：两会新动向 提振市场信心

市场分析 关注国内稳增长政策。2024年9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，2025年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。央行2月13日发布2024年第四季度货币政策执行报告，对于货币政策整体思路，四季度的表述调整为“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，增强宏观政策协调配合”。聚焦本周两会对全年的经济目标定调。3月4日国务院总理向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，回顾2024年工作成就，设定2025年经济增长5%左右等目标，强调扩大就业、稳定物价及推动高质量发展。同时提出包括增加政府债务与投资、支持消费提振、发展新兴产业、推动房地产市场稳定等多项重点工作措施。3月6日两会持续进行中，财政部与国家发改委分别提出2025年预算草案与发展计划，强调提振消费、扩大有效投资及优化财政政策，为市场注入更多信心。同时，央行行长透露科技创新再贷款政策将扩大规模并优化流程，进一步降低企业融资成本。A股市场受到提振单边上行，TMT行业尤其是AI智能体、信创方向表现抢眼。 特朗普再加关税。特朗普对华摩擦升级——2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。2月27日，3月4日起将向中国再征额外10%关税。2月21日，美国贸易代表办公室就针对中国主导海运、物流和造船行业的301调查中可能采取的贸易行动征求书面意见。2月28日，外交部回应美威胁对华再加征关税：将采取一切必要措施。其他：2月13日，特朗普宣布“对等”关税，使美国与贸易伙伴的关税税率相等，还强调将对汽车、芯片、木材等产品加征关税。从特朗普1.0的经验来看，加征关税长期将抬升全球通胀水平。警惕新一轮加征关税对市场情绪的冲击。美国以芬太尼等问题为由宣布自3月4日对中国输美产品再次加征10%关税，中国采取一系列反制措施予以坚决回应。商务部、国务院关税税则委员会接连发布反制公告，包括在世贸组织起诉美国、对原产于美国的部分进口商品加征关税、将15家美国实体列入出口管制管控名单、将特科姆公司等10家美国企业列入不可靠实体清单，并对美国因美纳公司采取不可靠实体清单处理措施，旨在旨在维护国家主权、安全和发展利益，坚定捍卫多边贸易体制和国际经贸秩序。与此同时，加拿大也声明若美国关税生效，将对美国进口商品征收报复性关税。特朗普重申4月2日起征收对等关税，农产品关税亦将生效，同时美国商务部初步认定加拿大软木木材倾销，国际贸易环境不确定性增加。 商品关注供给侧政策。2月10日，国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，目前已公布的相关政策提及钢铁《钢铁行业规范条件（2025年版）》、铜《铜产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，关注后续政策细节。黑色板块对政策情绪最敏感，有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，美俄会谈为俄乌和谈迈出关键一步，中期能源基本面供给偏宽松。农产品中关注豆棕价差的变化。目前黄金的确定性较强，特朗普政策不确定性支撑金价。 策略 商品期货：贵金属、黑色建材逢低做多，其他整体中性；股指期货：买入套保。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 财政部提请十四届全国人大三次会议审查《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》。2025年中央一般公共预算收入96960亿元，比2024年执行数下降3.5%（剔除一次性因素后增长2.1%）。加上从中央预算稳定调节基金调入1000亿元、从中央国有资本经营预算调入900亿元，收入总量为98860亿元。中央一般公共预算支出147460亿元，增长4.5%。中央财政赤字48600亿元，比2024年增加15200亿元，通过发行国债弥补。(香港万得通讯社整理) 国家发改委提请十四届全国人大三次会议审查《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》。报告提出实施提振消费专项行动。制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境政策举措。加快拓展文化、旅游、健康、养老、托幼、家政、数字等服务消费。清理对消费的不合理限制。扩大有效益的投资。2025年安排中央预算内投资7350亿元。优化完善专项债券管理机制，实施好投向领域“负面清单”管理、下放项目审核权限等措施。(香港万得通讯社整理) 国家发改委主任郑栅洁表示，2024年我国新产业、新业态、新商业模式“三新”经济增加值占GDP比重进一步提高，超过18%。民营经济的活力和动力不断增强，民营经济出口去年占64.7%，提升1.4个百分点；制造业民间投资、基础设施民间投资分别增长10.8%、5.8%。提振消费专项行动方案将很快发布实施。将设立国家创业投资引导基金。将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。(香港万得通讯社整理) 财政部部长蓝佛安表示，更加积极的财政政策体现了宏观调控针对性和前瞻性，可以理解为“持续用力、更加给力”；一方面，在市场存量政策上下功夫，抓好去年四季度出台的一揽子政策落地见效；另一方面在谋划好增量政策上出实招，用好用足政策空间，围绕惠民生、促消费、增后劲。今年将发行首批特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本。(香港万得通讯社整理) 央行行长潘功胜表示，优化科技创新和技术改造再贷款政策，再贷款规模扩大到8000亿元至1万亿元；降低再贷款利率；扩大再贷款支持范围，大幅提高政策覆盖面；保持财政贴息力度，进一步降低企业融资成本；优化再贷款使用流程。将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场的科技板，同时将优化科技创新和技术改造再贷款政策。(香港万得通讯社整理) 美国农业部长罗林斯表示，特朗普正在考虑对从加拿大和墨西哥进口的某些农产品免征关税，这是美国政府在周三为使某些行业免受全面新进口税影响而采取的最新举措。罗林斯表示：“至于对农业行业的具体豁免和特殊规定，也许是针对钾肥和化肥等方面，这些都有待确定。”(香港万得通讯社整理) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................5图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 汪雅航从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com