核心观点与关键数据
- 宏观经济政策：2025年政府工作报告设定GDP增长目标为5%左右，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，促进消费和投资，提振内需。
- 市场表现：沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走强。国际方面，美国2月小非农就业人数不及预期，特朗普宣布对等关税将于4月2日生效。
- 基本面分析：
- 供应：铜精矿加工费快速回落至历史新低，港口库存下降，原料供应趋紧。国内冶炼厂陆续复工复产，预计产量提升，但整体供给相对充足。
- 需求：下游铜材企业逐步复工，产能利用回升，需求转暖预期增强。社会库存因节前备货积累，但旺季补库将逐步放缓。
- 库存：社会库存积累速率放缓，下游主动补库操作预期增强。
- 期权市场：平值期权持仓购沽比为0.87，环比下降，市场情绪偏多，隐含波动率略升。
- 技术分析：60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩后略收敛。
研究结论与操作建议
- 总体判断：沪铜基本面处于供给充足、需求复苏预期偏暖的阶段。
- 操作建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。
数据亮点
- 期货价格：沪铜主力合约收盘价78,260.00元/吨，LME3个月铜9,621.00美元/吨。
- 持仓量：沪铜主力合约持仓量173,009手，前20名持仓量24,609手。
- 库存：LME铜库存260,150吨，上期所阴极铜库存268,337吨。
- 现货价格：SMM1#铜现货78,320.00元/吨，长江有色市场1#铜现货78,285.00元/吨。
- 需求指标：2月乘用车市场零售同比增长26%，新能源车零售同比增长85%。
- 宏观经济数据：美国2月ADP就业人数增7.7万人，工厂订单环比升1.7%。
上游、下游及应用、期权情况
- 上游：铜精矿加工费（江西/云南）下降，粗铜加工费（南北）回落。
- 下游及应用：铜材产量月度增长13.23万吨，电网投资累计6,082.58亿元，房地产开发投资累计10,0280.21亿元。
- 期权市场：平值期权购沽比0.87，隐含波动率10.67%。
