国金机械挖机经销商联合涨价关注内需更新周期启动250305

柳工云南片区涨价详情：2月11日，云南柳工当地经销商及代理商针对云南片区挖机涨价，2月13日开启，20 吨以下挖机上调价格1万元，20 – 50吨上调价格2万元，50吨以上上调价格3万元。 从单价上涨弹性对利润的影响看，小挖弹性更大，历史上小挖均价在20 – 30万左右，上调1万元 【国金机械】【挖机：经销商联合涨价，关注内需更新周期启动250305】挖机价格上涨情况 柳工云南片区涨价详情：2月11日，云南柳工当地经销商及代理商针对云南片区挖机涨价，2月13日开启，20 吨以下挖机上调价格1万元，20 – 50吨上调价格2万元，50吨以上上调价格3万元。 从单价上涨弹性对利润的影响看，小挖弹性更大，历史上小挖均价在20 – 30万左右，上调1万元相当于提了5%左右的收入或利润弹性，且柳工十吨以下小挖每台也上涨5万元左右。 此外，某头部经销商也有涨价情况，这显示工程机械挖机行业竞争格局或已到内需下行周期底部区间。 机型结构角度各机型占比及增速情况：根据汇通工人电网公开数据，过去几个月中国市场挖掘机需求结构中，小挖占比75% 左右，中挖约15%，大挖约10%。 高频CME协会数据是综合大中小挖的加权结果，行业上涨主要由小挖驱动。 去年小挖增速约30%，中挖全年下滑，仅下半年偶尔1 – 2个月上涨，大挖下半年开始上涨，全年增速约十个点。 当小挖数据持续变好时，整体挖掘机板块增速不错。 下游需求角度 小挖需求来源及逻辑：小挖需求核心逻辑是机器替人，主要来自新农村建设、公路市政建设和部分水利工程建设。 随着国家城镇化率提高，一方面中挖需求下降，另一方面小挖机器替人逻辑显现，占比上升。 如欧美、日韩等发达市场，更多纪要音频关注：新调研纪要小挖和微挖销量占比达75%甚至80%。 在市政场景中，微挖替代人工效率更高、价格更便宜；农村地区40岁以下劳动力短缺，对农田沟渠挖掘的小挖需求较好。 小挖需求的持续性来自机器替人长逻辑，未来小挖将主导挖机板块更新周期。 更新周期与二手机影响：根据历史挖机结构测算，2016 – 2017年上一轮周期启动时挖机机龄约5 – 6年，现在2024 – 2025年挖机机龄也达五年以上，板块具备更新条件。 过去2021 – 2024年工程机出口较快，二手机销量约20万台以上，消耗了过去十几年积累的一百多万台保有量，造成几十万台缺口，倒逼新机需求，使挖机增速前景较好。 规模效应与利润率提升 历史数据体现规模效应：工程机械行业非常考验规模效应，收入增速对利润弹性影响大。 以三一重工、徐工为例，19 – 20年三一重工高点毛利率达32.7%，低点为24%，当时国内主机厂海外收入占比低，利润率受海外影响小。 当内需启动、销量上涨时，板块公司大概率迎来利润率抬升，反映在报表上就是毛利率提升。 小挖的盈利能力 小挖销量与利润率关系：从跟踪情况看，挖机销量达到一定水平有盈亏平衡点，利润率会不断提升。 去年中报显示，单一国内毛利约24.5%，反映了在小挖为主导的挖机销量情况下，国内头部厂商的盈利能力。 今年挖机销量提升，有望上修利润率平均值，2025年相比2024年毛利会有提升。 工程机械板块投资建议选股策略与机会：行业层面，内销按产品择股，海外从地区角度选股。 今年国内挖机数据会不断超预期，价格上涨可印证；海外方面，东南亚更新周期启动，欧美大选后或复苏，是偏 贝塔的机会。 配置头部的三一、徐工、中联、柳工、山推五家公司更有意义。 行业高频数据和主机厂一季度业绩是板块催化因素，建议持续重视。 在机械板块寻找市值大、业绩增速明显超过收入增速、估值合理的赛道，结合涨价背景，公司业绩增速执行度会进一步提升。