今日概览
- 重磅研报包括宏观、固定收益、煤炭和房地产等领域。
- 研究视点聚焦于房地产政府工作报告点评。
重磅研报
【宏观】特朗普对中国连加两次10%关税，影响几何？
- 核心结论：2025年1月特朗普上台后，对中国连续两次加征10%关税，使美国对华整体关税升至30.9%。当前加征20%的关税预计拖累中国出口4.1个百分点，考虑转口贸易后降至3.3个百分点。受冲击较大的行业包括食品饮料、电子、轻工制造、纺织服装等。
- 预计今年一季度出口增速约5%，全年走势不确定性较大，关注美国国会取消中国最惠国待遇审议、墨西哥是否加征关税、美国贸易代表办公室对中国贸易审查结果。
- 风险提示：地缘博弈超预期、特朗普政策超预期、测算方法偏差。
【固定收益】务实的财政——2025年财政政策力度观察
- 财政政策是今年宏观政策核心，中央经济工作会议决定实施更积极的财政政策。
- 政府工作报告和预算草案明确了2025年财政政策规模和方向。
- 风险提示：政策变化超预期、统计口径误差、经济基本面超预期改善、数据滞后风险。
【煤炭】山西焦煤产区考察反馈——生产未受扰动，静待需求改善
- 投资策略：煤价下跌接近尾声，市场对下跌已有充分认识，左侧布局机会出现。关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、陕西煤业等。
- 平煤股份发布回购股份方案，打响煤企增持回购第一枪，回购额度5~10亿元。
- 风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速。
【煤炭】山西焦化厂考察反馈——10轮提降后盈利承压，存减产预期
- 投资策略：煤价下跌接近尾声，左侧布局机会出现。关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、陕西煤业等。
- 平煤股份发布回购股份方案，打响煤企增持回购第一枪，回购额度5~10亿元。
- 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
研究视点
【房地产】政府工作报告点评：强调“止跌回稳”，2025年重点看政策落实
- 投资建议：维持行业“增持”评级。重点关注政策受基本面倒逼进入深水区、地产作为经济风向标、行业竞争格局改善、一线+2/3二线+极少量城市组合、供给侧政策变化。
- 配置方向：（1）基本面alpha公司：滨江集团、招商蛇口、保利发展等；（2）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等；（3）物业：华润万象生活、保利物业等；（4）转型概念系：张江高科、中华企业等；（5）中介：贝壳。
- 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。
