现货贴水收窄，下游情绪有所提振

核心观点与关键数据

• 市场情绪与价格走势：日内沪铜高开高走，震荡上行，显示市场挺价意愿强。美国2月ISM服务业PMI升至53.5，但“小非农”ADP就业增长人数意外降至7.7万，增幅七个月来最小，显示经济数据存在不确定性。
• 现货贴水收窄：现货铜价走高，贴水幅度收窄，市场采购情绪较高，下游囤货意愿强。
• 供应端分析：2月中国精炼铜产量环比增加4.44万吨，升幅4.38%，同比上升11.35%。冶炼厂TC/RC负值扩大，但仍在消耗年前库存，预计四月份有企业检修。废铜供应相对紧张，硫酸价格上涨可弥补冶炼厂亏损。
• 关税政策影响：美国预计在三季度末加收铜关税，此前美国市场预计累库，其他市场供应受影响，到港供应减少，铜社会库存去化，对盘面存在支撑。

基本面跟踪

• 库存数据：
  • SHFE铜库存15.91万吨，小幅下降。
  • 上海保税区铜库存4.55万吨，小幅上涨。
  • LME铜库存26.02万吨，小幅下跌。
  • COMEX铜库存9.28万短吨，持平。

研究结论

• 供需格局：供应端预计有减弱趋势，需求韧性较强。
• 价格预测：受美国关税政策及国内两会市场情绪提振，铜价预计震荡偏强。
• 关注重点：硫酸价格是否持续坚挺，以及废铜供应情况。