1 然日目录 第一部分 行情回顾 ......................................................................................... 2 第二部分 基本面分析 ..................................................................................... 3 第三部分 资金面分析 ..................................................................................... 6 第四部分 行情展望 ......................................................................................... 7 国债期货周报 (2016.5.3-2016.5.6) 2016年5月9日 吕洁 高级研究员 执业编号：F0269991 电话： 0571-28132578 邮箱：lvjie@cindasc.com 邵菁菁 研发中心助理研究员 执业编号：F3014625 电话： 0571-28132630 邮箱：jingjing_shao@yahoo.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 2 第一部分 行情回顾 本周5月3日－6日四个交易日交易情况来看，5年期、10年期期债走出四连阳强势反弹走势。 主力合约方面，本周TF1606累计上涨0.300个点，涨幅0.32%，以100.92报收；T1606累计上涨0.355个点，涨幅0.37%，以99.875报收。持仓量方面，TF1606持仓减少3848手，T1606持仓减少4409手。 图1 TF1606合约日K走势图 资料来源：博易大师，信达期货研发中心 图2 T1606合约日K走势图 资料来源：博易大师，信达期货研发中心 3 第二部分 基本面分析 一、海外经济 5月2日，美国供应管理协会发布数据显示，美国4月份ISM制造业指数 为50.8%，环比下降一个百分点，预期51.4%；新订单指数为55.8%，环比下降2.5个百分点。5月4日，公布美国4月ISM非制造业指数55.7%，环比增长1.2个百分点，4月份非制造业较3月份更快的速度扩张。5月6日，美国公布4月季调后非农就业人口增加16万，增幅为2015年9月以来最低，并远不及预期值20万；失业率报5.0%，与上期持平，预期为4.9%。 ISM制造业指数和非农就业数据弱于预期，暗示美国4月份经济增长和就业市场增长放缓，6月加息的可能性进一步降低。 图3. 美元兑人民币中间价 资料来源：WIND，信达期货研发中心 图4. 美元指数 资料来源：WIND，信达期货研发中心 4 二、国内经济和物价 4月官方和财新服务业及制造业PMI双双回落，经济仍面临较大下行压力。4月官方制造业PMI 50.1，连续两个月高于50的枯荣线，但不及预期 50.3，低 于 前 期 50.2；中 国4月官方非制造业PMI 53.5，低 于 前 值53.8；中国汇丰财新4月制造业PMI 49.4，低于前值49.7；非制造业PMI 51.8, 低于前值52.20。当前中国经济在稳增长与供给侧结构性改革的政策措施的作用下，市场需求回升，整体经济活动连续两个月呈现增长，但增速有所放缓，说明复苏基础并不牢固，经济仍在反复筑底当中。 图5. 中国官方制造业PMI 资料来源：WIND，信达期货研发中心 图6. 财新中国PMI 资料来源：WIND，信达期货研发中心 5 4月居民消费价格指数或保持小幅走高态势。食品价格整体有所回落，但猪肉价格拐点未至，仍在高位运行。截至5月6日，新发地市场白条猪的批发平均价是12.68元／斤， 比上周同期上涨1.85%， 比去年同期上涨51.31%。周环比小幅上涨，年同比涨幅巨大。 图7. CPI 当月同比 资料来源：WIND，信达期货研发中心 大量工业产品价格企稳回升，原油价格反弹上涨，将带动非食品价格上涨。本月大宗商品价格强势上涨，生产资料价格整体上升，钢材、有色金属、橡胶、化肥均保持上升趋势，且煤炭价格开始止跌企稳， 生产者物价指数降幅有望持续收窄。 图8. PPI全部工业品 当月同比 资料来源：WIND，信达期货研发中心 6 一季度GDP同比增长6.7%，超出市场预期，经济现回暖迹象。央行于5月3日宣布， 从5月起每月月初对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放抵押补充贷款（PSL）， 显示了政府稳增长意愿坚定。 图9. GDP 同比 资料来源：WIND，信达期货研发中心 中国人民银行5月7日发布数据，截至4月末， 外汇储备余额为32196.68亿美元，较3月增加70.89亿美元，这是以美元计价的外汇储备连续两个月上升。不过从SDR计价数据看，外汇储备仍呈现不断下降态势，但降幅明显收窄，显示了资本外流压力继续缓解。 图10. 官方外汇储备 资料来源：WIND，信达期货研发中心 7 4月份，我国进出口总值1.95万亿元，微降0.3%。其中，出口1.13万亿元，增长4.1%；进口8275亿元，下降5.7%，大幅低于此前市场预期；贸易顺差大幅扩大至2980亿元，扩大45.8%。进出口数据虽不及市场预期，但是4月出口增速已是2015年以来次高，且保持正增速，表明出口回暖趋势仍在延续，不过力度更趋温和。 图11. 出口金额 当月值 资料来源：WIND，信达期货研发中心 图12. 进口金额 当月值 资料来源：WIND，信达期货研发中心 8 第三部分 资金面分析 自5月起，人民银行每月月初对三家政策性银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款。短期在情绪上对债券市场将有所提振，资金面的预期进一步稳定。截至上周五，上海银行间同业拆放利率较前一周全面回落，其中隔夜利率回落5bp, 7天利率回落6bp，14天利率回落3bp，1月和3月利率分别回落1bp。 图13. 上海银行间同业拆放利率 资料来源：WIND，信达期货研发中心 图14. 银行间回购加权利率 资料来源：WIND，信达期货研发中心 9 本周公开市场7天期逆回购操作，总共投放3600亿元，中标利率与前期持平为2.25%，逆回购到期5800亿元。 本周公开市场货币净回笼2200亿元。 图15. 公开市场操作 资料来源：WIND，信达期货研发中心 图16. 票据利率 资料来源：WIND，信达期货研发中心 10 本周短端国债收益率小幅上升，中长端国债收益率小幅下降。截至上周五，5年期国债收益率较前一周下行0.4bp，10年期国债收益较前一周下行约2bp，而1年期和3年期国债收益率较前一周分别上升3.3bp和0.6bp。当前收益率仍然还未摆脱窄幅震荡的格局。收益率趋势向下的信号仍然需要等待。 图17. 10年期中债国债到期收益率 资料来源：WIND，信达期货研发中心 11 第四部分 行情展望 美国ISM制造业指数和非农就业数据弱于市场预期，暗示美国4月份经济增长和就业市场增长放缓，6月加息的可能性进一步降低。 中国经济连续两个月处在扩张区间，市场需求回升，当前经济的改善仍有惯性持续；猪 肉 价 格4月继续保持高位运行，房地产的投资增速仍会短期向上，大宗上涨对PPI的拉动也会干扰市场对通胀的预期。因此，当前收益率仍然还未摆脱窄幅震荡的格局。收益率趋势向下的信号仍然需要等待。 货币政策央行依旧维持紧平衡。虽然PSL的投放“常态化”，但是由于目前央行整体的态度还是较为谨慎，所以在PSL途径的基础货币投放加大可能意味着在逆回购市场或者MLF等的缩量。投资者仍需警惕市场流动性风险 信用风险爆发带来的市场风险偏好回落，前期债基被大规模赎回，导致利率债暴跌，上周起赎回压力有所缓解，利率债也已基本回归窄幅震荡。考虑到年报披露业绩面临检验，评级下调高峰等因素，信用风险警报仍未完全消除。 展望后续，收益率仍然还未摆脱窄幅震荡的格局。交易机会在于短期超跌的利率债，中期债市仍需谨慎。 操作建议：TF1606、T1606短期大概率呈现震荡状态，建议关注超跌后调整机会。 12 公司简介 信达期货有限公司成立于1995年10月，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》（许可证号32060000），专 营 国 内 期 货 业 务 的 有 限 责 任 公 司 。 公司由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一；是中国金融期货交易所15家全面结算会员之一（会员号0017）。 公司现拥有中金所、上海、大连、郑州商品交易所四大期货交易所的全权会员资格和交易席位，可以为客户代理所有已上市品种的期货交易及中金所交易会员的代理结算，并依托强大股东背景向客户提供全方位金融信息服务。 雄厚金融央企背景 信达证券股份有限公司注册地在北京市，是国内AMC系第一家证券公司。公司属综合类证券券商，注册资本为25.687亿元人民币，拥有68家营业部。 信达证券主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司是经国务院和人民银行批准，由财政部出资于1999年4月设立的国有独资非银行金融机构，注册资本金251亿人民币，是国内第一家金融资产管理公司。 经过多年的发展，信达资产管理股份有限公司取得了良好的业绩，各项指标居行业领先水平。信达资产管理股份有限公司现搭建了证券、基金、保险、信托等金融服务平台，综合服务金融集团的框架初步形成。 13 信达期货分支机构 n 北京营业部 北京市朝阳区裕民路12号中国国际科技会展中心A座506室 （咨询电话：010-82252929-8012或8011） n 上海营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦(建京大厦)11楼E座 （咨询电话：021-50819383） n 广州营业部 广州市天河区体育西路111号建和中心大厦11层C单元 （咨询电话：020-28862026） n 沈阳营业部 沈阳市沈河区惠工街56号8层 （咨询电话：024-31061955；024-31061966） n 哈尔滨营业部 哈尔滨市南岗区长江路157号欧倍德中心5层3号、25号 （咨询电话：0451-87222480转815） n 石家庄营业部 石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层 （咨询电话：0311-89691960；0311-89691961） n 大连营业部 大连市沙河口区会展路129号期货大厦2409室 （咨询电话：0411-84807575；0411-84807776） n 金华营业部 金华市中山路331号海洋大厦8层 （咨询电话：0579-82328747；0579-82300876） n 乐清营业部 乐清市乐成镇乐怡路2号乐怡大厦3层 （咨询电话：0577-27826500） n 富阳营业部 富阳市江滨西大道57号国贸中心写字楼901-902 （咨询电话：0571-23238918） n 台州营业部 台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼5层 （咨询电话：0576-82696333） n 义乌营业部 义乌市宾王路158号银都商务楼6层 （咨询电话：0579-85400021） n 温州营业部 温州市车站大道545号京龙大厦11层 （咨询电话