招财日报2025.3.6 人大会议、中国汽车行业点评

宏观经济 中国经济–人大会议释放的政策信号 中国将维持5%的GDP增速目标，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，市场对此已有充分预期。 面对通缩风险和特朗普2.0冲击，中国将专注于提振国内消费、稳定房地产和推动技术创新。中国将扩大耐用品以旧换新计划，加强社保覆盖和提供育儿补贴以促进消费。国务院将推动地方政府加大城中村改造、闲置土地和存量房地产收购力度，以加快住房供需再平衡。政府还将促进人工智能大模型广泛应用，加快智能设备、大飞机和芯片产业发展。 由于经济活动改善和特朗普2.0冲击最坏时刻尚未到来，宏观政策在2025年上半年可能保持稳定。然而，由于国内政策刺激的边际效应减弱，特朗普关税的负面影响进一步释放，下半年政策面临进一步放松压力。我们预计25年下半年存款准备金率将进一步下调50个基点，LPR将进一步下调20个基点。 行业点评 中国汽车行业– AI浪潮席卷行业，价格战进入下一阶段 根据我们的计算，2025年2月行业平均折扣环比扩大0.1个百分点，主要因为德系和自主品牌折扣扩大的影响超过了日韩品牌的折扣收窄。考虑到大多数车企将在3-4月推出大量新车型，我们认为价格战将进一步升级，虽然部分头部厂商今年更倾向于卷智驾而不是直接降价。 蔚小理和零跑：2月，理想汽车的平均折扣环比扩大2个百分点至4.5%，考虑到优惠政策加码，我们预计3月份折扣将进一步扩大，目前其周度销量已重回增长区间。公司预计5月将推出智驾升级版车型，7月推出i8（首款 纯电SUV）。蔚来2月的平均折扣再次收窄至2.6%，虽然2月份乐道品牌仍然没有价格折扣，但我们注意到赠送的免费换电券数量从12张增加到24张。小鹏2月的平均折扣环比扩大0.7个百分点，主要是因为现款的G6、G9和X9，改款G6和G9预计将于本月推出。零跑2月在经销商端的平均折扣环比扩大0.5个百分点至9.8%，全新紧凑型SUV（B10）将于3月10日开启预售。 长城、吉利：长城的2月平均折扣环比扩大0.4个百分点至11.8%，主要因为欧拉好猫和魏牌蓝山的折扣上升。三款主力车型，包括改款坦克300、二代哈弗枭龙Max和改款魏牌高山计划于3-4月推出，将推动二季度的销量提升。吉利的2月平均折扣环比收窄0.3个百分点至9.4%，主要得益于星舰7的上市权益结束以及银河L6和L7EM-i版本的推出。考虑到3月3日吉利AI发布会上，银河系列车型新增了3,000-6,000元的大定优惠，我们预计吉利的折扣将在3月环比扩大。吉利宣布此后上市的银河品牌车型将标配智驾功能，我们认为初期的用户体验、技术迭代速度、智驾功能的上车节奏将成为保持竞争力的关键。 广汽、宝马：2月份传祺和埃安的平均折扣环比均上涨0.1-0.2个百分点，主要是由传祺E9和埃安RT带动。随着埃安UT电动车于2月28日上市，我们预计埃安的平均折扣在接下来几个月会略有收窄。广汽丰田的2月平均折扣环比收窄0.8个百分点至约20.3%，为2024年7月以来最低，主要因为威兰达折扣收窄。广汽本田的平均折扣再次上涨0.3个百分点至21.1%，创历史新高。2月广汽丰田和本田的零售销量或分别有超过20%和40%的环比下滑。华晨宝马的2月折扣环比收窄1.1个百分点至29.2%，得益于2月14日推出了全新长轴距X3，同时入门价格下调约5万元（约10%）。虽然宝马管理层逐步意识到中国市场的残酷性，但今年宝马经销商的新车利润仍然依赖于整车厂的特殊返利。 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：