原油周报：多重因素交织下油价弱势震荡

期货研究报告 2025年3月3日 商品研究 报告内容摘要: 2025年2月，原油市场呈现震荡偏弱的走势。美国WTI原油期货价格一度回落至70.43美元/桶，最大累计跌幅达11.29%；布伦特原油期货价格一度回撤至73.91美元/桶，最大累计跌幅达10.55%。国内外原油期货价格的下跌，主要受到多重因素的影响。 走势评级：原油——震荡 从宏观层面来看，美国特朗普政府启动贸易保护主义政策，对加拿大、墨西哥和中国商品加征10%-25%不等的关税措施，引发全球贸易摩擦加剧。同时，美联储降息预期减弱，宏观因子转向偏空氛围。此外，美俄两国元首通话并派代表团展开会谈，俄乌冲突烈度下降，地缘优势逐渐减弱。这些因素共同作用，使得原油市场的需求预期受到抑制。 张秀峰化工研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 在供应端，OPEC+产油国产能扩增以及美国页岩油产量回升成为油市供应增量的来源。尽管OPEC+产油国一再延迟增产，但全球原油的产量还是明显回升。据统计，2024年12月OPEC所有13个成员国原油产量为2674.1万桶/日，月环比小幅增加2.6万桶/日，同比小幅增加6.0万桶/日。美国方面，2025年2月14日当周，美国原油日均产量达到1350.2万桶，较前一周增加5000桶，同比增幅为20.2万桶。 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求端方面，全球原油需求增长有限。发达经济体受经济复苏缓慢和能源转型影响，原油需求进入结构性下降阶段。同时，美国的贸易保护政策也对全球经济增长和原油需求产生不利影响。中国作为全球最大的原油进口国，2024年原油进口量同比下降1.9%，显示出需求的疲软。此外，新能源汽车的快速发展也对原油需求形成了一定的替代效应。 库存方面，美国商业原油库存压力凸显。截至2025年2月14日当周，美国商业原油库存（不包括战略石油储备）达4.325亿桶，周环比大幅增加463.3万桶，为连续四周增长，累计增幅达5.06%。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达2329.1万桶，周环比小幅增加147.2万桶，月环比累计增长263.6万桶，增幅达12.76%。 展望未来，预计2025年3月原油市场仍将面临一定的下行压力。供应端的不确定性以及需求端的疲软将继续影响原油价格。OPEC+产油国的增产计划和美国页岩油产量的回升将增加市场供应，而全球经济的不确定性以及贸易保护主义政策的影响将抑制原油需求。此外，地缘政治风险的缓和也将减少原油市场的支撑因素。 综合来看，2025年2月原油市场呈现震荡偏弱的走势。我们预计接下来，原油市场仍将面临供应增加和需求疲软的双重压力，价格重心可能继续下移。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、原油价格....................................................................................................................................5二、原油供需板块............................................................................................................................81、原油需求：..................................................................................................................92、原油进出口：............................................................................................................11三、库存..........................................................................................................................................12四、经济数据..................................................................................................................................14五、持仓数据..................................................................................................................................14 图目录 图表1：Brent-WTI价差（美元/桶）.....................................................................................5图表2：Brent-Oman价差（美元/桶）.................................................................................5图表3：SC-Brent价差（美元/桶）.......................................................................................5图表4：SC-Oman价差（美元/桶）......................................................................................5图表5：汽柴煤油裂差............................................................................................................5图表6：跨区域价差...............................................................................................................5图表7：WTI远期曲线（美元/桶)...........................................................................................6图表8：WTI月间价差（美元/桶)...........................................................................................6图表9：Brent远期曲线（美元/桶)........................................................................................6图表10：Brent月间价差（美元/桶)......................................................................................6图表11：SC远期曲线（元/桶)..............................................................................................6图表12：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................6图表13：Brent原油首行期价与月间价差（美元/桶).............................................................7图表14：美国当周钻机数量..................................................................................................8图表15：美原油产量以及钻机与活跃车队数.........................................................................8图表16：美国原油产量与活跃石油钻机数.............................................................................8图表17：OPEC+成员国产量（千桶/天）..............................................................................8图表18：美成品油产量（千桶/日）.......................................................................................8图表19：OECD石油消费量（千桶/日）...............................................................................8图表20：OPEC成员国产量（千桶/天）...............................................................................8图表21：OPEC成员国产量（千桶/天）...............................................................................8图表22：美国:炼油厂:开工率................................................................................................9图表23：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)......................................................................9图表24：美国:炼油厂:用于精炼的净原油投入量...................................................................9图表25：产能利用率:成品油:主营炼厂:中国.........................................................................9图表26：中美汽车销量........................................................................................................10图表27：中美执行航班数量........................................