增长稳健，盈利能力持续提升

业绩简评 2025年3月4日公司发布全年业绩，公司2024年实现营业收入146.22亿美元，同比增长6.5%；归母净利润达11.22亿美元，同比增长14.9%。 经营分析 专业级工具需求维持强劲，区域扩张表现较为亮眼。分品牌来看，按当地货币计算，专业级电动工具品牌Milwaukee收入同比+11.6%，维持强劲的双位数的增长，继续扩大市场领导地位；消费级品牌Ryobi收入同比+6.4%，其中OPE低双位数增长；地板护理及清洁业务同比-4.5%。分区域来看，公司北美业务收入+5.5%，欧洲业务收入+10.2%，其他地区（含澳洲及亚洲）收入+12.5%。公司指引25年收入实现中至高单个位数增长，并专注改善业务中表现较弱的区域。 盈利能力持续提升，经营质量持续优化。24年公司整体毛利率为40.3%，同比+0.85pct，主要系Milwaukee&售后电池收入占比提升及有效的成本控制。费用率方面，公司24年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.12%、10.19%、4.43%，同比分别+0.03pct、-0.05pct、+0.44pct，整体维持稳健，其中研发费率提升主要系新品研发及战略性投资增大。综合影响下，24年公司实现净利率7.7%，同比+0.56pct。公司年内产生自由现金流15.91亿美元，较上年增长3.1亿美元 盈利预测、估值与评级 预计2025/2026/2027年公司实现营业收入159.2/177.2/197.6亿美元 ， 同比+8.8%/+11.3%/+11.5%； 归母净利润分别为13.3/15.8/18.7亿美元，同比+18.3%/+19.1%/+18.2%，对应PE分别为19.9/16.7/14.1X。考虑到公司作为电动工具行业龙头，竞争优势显著，北美降息周期下工具需求有望持续回暖，我们预计公司份额+盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期；关税成本上升；汇率变动；行业竞争加剧