非银行金融行业：支持民企高质量发展，多元化融资空间打开

2025年3月5日 看好/维持 非银行金融行业报告 事件：近日，中国人民银行、全国工商联、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会。工商银行、人保集团、中信证券、国担基金等4家金融机构及上海证券交易所负责人作经验交流。 未来3-6个月行业大事： 无资料来源：同花顺、东兴证券研究所 点评： 会议提出多项举措，提升民营企业融资的可得性和便利性。重点包括实施好适度宽松的货币政策，发挥好结构性货币政策工具作用，引导金融机构“一视同仁”对待各类所有制企业，增加对民营和小微企业信贷投放。同时，强化债券市场制度建设和产品创新，持续发挥“第二支箭”的撬动引领作用。此外，资本市场作用同样重要，抓好“科创板八条”“服务现代化产业体系十六条”“并购六条”等政策落实落地，支持民营企业通过资本市场发展壮大。金融机构要强化金融服务能力建设，进一步畅通民营企业股、债、贷等多元化融资渠道，加大各类金融资源要素投入。 我们认为，民营企业多渠道融资离不开资本市场的大力支持，券商在做好融资媒介的同时亦承载资金供给职能，而险企在中长期资金供给方面则起到支持和引导作用，有望带动更多外部资金支持民企发展。在经济增速放缓的大背景下，民企间接融资和债务融资能力下降，进一步推升整体融资成本，这就需要股权融资渠道给予更大的支持，预计未来针对民企上市和定增的“融资快车道”将逐步落地，推动民企多元化融资渠道的畅通。险企在股权投资方面的各类监管标准有望更加灵活，推动险企更为积极地通过权益投资和长期股权投资等形式投资优质民企。与此同时，券商和险企亦有望通过全生命周期参与民企经营获取资本中介费用和投资收益，提升自身业绩和估值。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043liujw_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050001 投资建议：近期监管层在支持民营企业发展方面提出了更高要求，而解决民企融资难融资贵的问题成为支持政策的重中之重。打通民企融资渠道，发挥资本市场资金融通功能需要证券和保险行业的全方位参与，且助力民企做大做强有望显著改善各类资本中介机构的经营业绩。对于证券行业而言，扩展民企业务资源有望缓解当前股权融资业务压力，更好把握民企融资这一细分赛道的业务机会，自有资金跟投亦有望受益于民企资质的持续提升，各业务条线间的协同效应有望持续显现。对于保险行业而言，近年来低利率环境对令险企投资端“资产荒”问题持续加剧，如何寻找高收益资产成为险企的一大难题。通过长线资金形式参与民企投资，解决民企资金融通难题，有望实现民企经营资质的改善，进而提高潜在投资回报，而更多较高回报的民企投资将持续优化险企投资资产结构，提升整体投资收益水平，降低利差损风险。 整体上看，当前证券和保险行业马太效应不断增强，行业头部机构更有机会参与政策创新，把握政策红利窗口期，未来估值上升空间更大，建议持续重点关注。此外，在ETF蓬勃发展的大环境下，出于投资需求的差异化，证券保险ETF的投资价值也应继续重点关注。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 相关报告汇总 分析师简介 刘嘉玮 武汉大学学士，南开大学硕士，“数学+金融”复合背景。四年银行工作经验，九年非银金融研究经验，两年银行研究经验。2015年第十三届新财富非银金融行业第一名、2016年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员；2015年第九届水晶球非银金融行业第一名、2016年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008