朝闻国盛
今日概览 重磅研报 【宏观】2月PMI大幅反弹的成色——20250301 【海外】重估中国科技——2025年3月海外金股推荐——20250302 【策略】3月策略观点与金股推荐：波动或有放大，迎接两会机遇——20250302 【策略】科技股的回调怎么看？——20250302 【金融工程】三月配置建议：久期择时模型怎么看国债？——20250302 【金融工程】市场正常回调，反弹大概率没结束——20250302 【金融工程】择时雷达六面图：经济面好转，情绪面弱化——20250301 【固定收益】债市调整后的边际变化——20250302 【固定收益】央行操作审慎，存单融资收缩——流动性和机构行为跟踪——20250301 【固定收益】信用利率化，如何根据流动性择券？——20250228 【银行】本周聚焦—1月各地信贷开门红情况如何？——20250302 【机械】触觉：机器人的下一个超级赛道——20250302 【电子】AIDC迎发展黄金期，企业级存储需求顺势而上——20250228 【医药生物】药明合联（02268.HK）-合力创新，联动未来——20250302 研究视点 【房地产】C-REITs周报——打新延续火热惯性，二级开启震荡回调—— 20250302 【国防军工】民爆：政策鼓励行业兼并重组以及无人化、智能化方向发展——20250302 【 建筑材料 】 资金到位持续改善 ， 关注旺季预期及政策催化— — 20250302 【化工】看好AI FOR SCIENCE在材料的应用潜力——20250302 【电力】煤价加速下跌重视火电超额机会，2025能源工作强调绿色保供——20250302 【煤炭】跌价利空钝化，布局时机已至——20250302 【煤炭】煤价下跌接近尾声——20250302 【建筑装饰】持续推荐国际工程与新疆煤化工，关注下周两会增量政策——20250302 【房地产】2025W9：二手房成交显著强于新房，本周二手房同比+70.7%，新房同比+11.2%——20250302 【纺织服饰】周专题：Amer Sports 2024年归母净利润增长135%——20250302 【电子】周观点：英伟达B卡收入超预期，重视海外AI厂商估值修复机遇——20250302 【食品饮料】周观点：重视积极信号，底部坚定信心——20250302 【煤炭】3月HBA定价印尼煤炭出口政策实施，海外煤价或有望企稳——20250302 【有色】美联储偏鹰叠加地缘风险降温，金价进入调整期——20250302 【农林牧渔】一号文件始终重视粮食安全，重视种业科技——20250302 【电力设备】奔驰全固态电池测试车已开启路试，风电零部件Q1排产淡季不淡——20250302 【传媒】GPT-4.5发布，DeepSeek“开源周”收官——20250302 【钢铁】节后需求开始恢复——20250301 【通信】算力恐慌下跌后的思考——20250301 【医药生物】【周专题&周观点】【总第386期】2024快报高增长公司梳理——前三季度高增长公司列举——20250301 【计算机】云服务信号更加积极——20250301 【化工&有色】东阳光（600673.SH）-携手智元机器人、中际旭创，“新阳光”蓝图已现——20250302 【食品饮料】涪陵榨菜（002507.SZ）-淡季表现低于预期，低基数下蓄势增长——20250228 【计算机】中科曙光（603019.SH）-业绩快报符合预期，中科系算力核心加速生态化布局——20250228 重磅研报 【宏观】2月PMI大幅反弹的成色 对外发布时间: 2025年03月01日 1、2月制造业PMI超季节性回升，重回扩张区间；非制造业PMI小幅回升。 2、分项看，关注5大信号： >供需端均升至扩张区间，供给仍强于需求。 >进出口订单均反弹，进口升幅小于出口。 >价格指数反弹，预计2月PPI跌幅收窄，库存指数升至高位。 >大企业景气回升，中小企业景气继续回落，就业压力仍大。 >服务业继续回落，建筑业节后反弹。 3、总体看，1-2月PMI受春节影响、波动较为剧烈，经济修复斜率边际放缓。 4、往后看，3.5全国两会即将召开，短期关注3点。 风险提示：政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计误差和口径调整 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 【海外】重估中国科技——2025年3月海外金股推荐 对外发布时间: 2025年03月02日 当前配置建议： 1）关注空间广阔、成长性可期的能源企业，如中国秦发等； 2）关注板块高景气、宏观预期与需求共振的有色企业，如中国宏桥等； 2）关注受益于中国人工智能发展的互联网企业，如阿里巴巴等； 3）建议关注受益于AI创新、零部件升级、成长性好或盈利性改善的消费电子链企业，如小米集团、丘钛科技、瑞声科技、舜宇光学等； 4）关注受益于智驾大趋势的新势力车企，如小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车等。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘玲 分析师 S0680524070003 liuling3@gszq.com 【策略】3月策略观点与金股推荐：波动或有放大，迎接两会机遇 对外发布时间: 2025年03月02日 3月市场观点：波动或有放大，迎接两会机遇 3月金股推荐： 1）电子-胜宏科技 2）电子-中芯国际 3）化工-东阳光 4）军工-西部材料 5）中小盘-壶化股份 6）建材-旗滨集团 7）电新-东方电缆 8）食饮-山西汾酒 9）食饮-青岛啤酒 风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、美国大选及后续负面影响。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王程锦 分析师 S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 【策略】科技股的回调怎么看？ 对外发布时间: 2025年03月02日 策略专题：科技股的回调怎么看？ 策略观点：科技股等待企稳右侧机会，保持红利底仓配置 A股复盘：内外重要节点临近，风偏下降、情绪高位 海外回顾：美股指数分化，A、H股微跌 大类资产：商品价格全面下跌，中美利差继续收窄 政策事件：政治局召开会议，制造业PMI超预期回升 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 【金融工程】三月配置建议：久期择时模型怎么看国债？ 对外发布时间: 2025年03月02日 本期话题：久期择时模型怎么看国债？基于“利率债收益拆解->利率建模预测->蒙特卡洛模拟->利率债预期收益计算”等步骤，我们可以估算任一期限国债持有任意时长的预期回报。基于未来1个月预期收益的久期交易策略年化收益6.8%，最大回撤2.3%。基于未来12个月预期收益的久期配置策略年化收益6.3%，最大回撤1.2%，均显示出不俗的择时能力。当前模型最新的结论为：未来1个月仍建议配置短久期国债来抵御市场风险，未来12个月可适当关注1-3年期国债的配置价值，但7-10年期国债的配置机会或仍需等待。风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 【金融工程】市场正常回调，反弹大概率没结束 对外发布时间: 2025年03月02日 本周大盘震荡下行，大盘震荡下行，上证指数全周收跌1.72%。在此背景下，绝大部分指数和板块迎来了一波30分钟级别回调。当下我们认为市场的日线级别上涨没有结束，具体原因如下：1、很多指数和板块刚确认日线级别上涨，而且只走了1浪结构，比如沪深300、中证500、中证1000、中小100、计算机、传媒、医药等板块，上涨不够充分；2、非银、地产、建筑、建材、食品饮料等板块还没有确认日线级别上涨，市场还有进一步上涨空间。 所以，我们建议投资者逆市布局。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有20个行业处于周线级别上涨中，且8个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。综合短期及中期走势，我们不难发现当下的日线级别上涨大概率属于牛市上涨中的第三浪上涨。对于投资者而言，应逆市布局并持股待涨。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：经济面好转，情绪面弱化 对外发布时间: 2025年03月01日 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.83分，整体为中性偏多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 【固定收益】债市调整后的边际变化 对外发布时间: 2025年03月02日 债市调整风险有限，未