业绩创历史新高，MLED放量在即

评级及分析师信息 精准把握市场需求，营收利润均创新高 2024年度，公司实现营业收入27.60亿元，同比增长11.23%，归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，同比增长61.44%。公司实现连续六年营收增长，自2019年起营收复合增长率达到30.49%。并且走出2022年的行业低谷，归母净利实现连续两年超60%增长。 根据公司年报，公司营销策略、市场需求的精准把握叠加产能释放，以高光效照明、车用照明、背光、Mini直显等为代表的高端产品产销两旺，产能利用率、产销率保持一贯高位，主营业务稳步增长。 ►持续精细化领先行业，助力盈利能力提升根据公司年报，20Q1至24Q3，公司应收账款周转天数低于 行业均值20%以上，存货周转天数低于行业均值55%以上；2019-2023年公司单位资产创收较行业均值高出111.11%；公司人均创收较行业均值高出91.62%。 公司主营业务毛利率提升至24.99%，较上年增长6.78%。我们认为公司精细化的管理是近两年保持利润快速增长的重要动力，从与行业平均水平比较可看出，公司在行业中的运营效率处于领先地位。 分析师：卜灿华邮箱：buch@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120006联系电话： ►MLED市场增长迅猛，公司业务放量在即 根据公司年报，2025年1月11日，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”部分建成投产，主要产品将增加GaAs基红黄光LED外延片、芯片，公司正式转型为全色系LED芯片供应商。公司开发生产的Mini/Micro LED直显产品可广泛应用新一代信息技术显示市场，如车载显示、超大型显示以及AR/VR、可穿戴设备、可植入器件等。 1.【华西电子深度报告】聚灿光电：行业复苏业绩创新高，全色系布局迎发展新机遇2024.10.21 根据CINNO，2024年下半年国内Mini LED TV销售的优异表现促使2024年全年销量渗透率大幅增长至18%，销量同比翻近7倍。公司24年Mini LED收入同比增长390.40%，我们认为从2024年数据可以看出，公司充分受益于Mini LED市场的放量增长。 我们认为公司在补齐红黄光芯片后，将更有能力全面覆盖MLED领域的客户需求。随者MLED市场的快速发展，公司未来增长将有望迎来新的强大动力。 投资建议 我们认为公司对市场的精准把握与精细化的管理能力是公司强大的竞争力，在全面转型全色系供应后，有望在MLED领域实现快速放量增长。 考虑到公司业绩持续创新高的原因，我们上调公司25-26年营收33.40/38.76亿元的预测至33.68/39.75亿元，预计27年营收为46.51亿元。 上调25-26年EPS0.32/0.40元的预测至0.40/0.52元，预计27年EPS为0.68元。 对应2025年3月3日12.56元/股收盘价，PE分别为31.08/24.06/18.59倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧，新产品开发与开拓不及预期等。 正文目录 1.持续精细化领先行业，营收利润均创新高........................................................................................................................................41.1.精准把握市场需求，保持高稼动率.................................................................................................................................................41.2.精细化管理效果显著，持续保持行业领先地位...........................................................................................................................52.MLED市场增速强劲，公司全色系布局后有望快速发力.................................................................................................................72.1. Mini LED市场超预期增长，公司受益显著...................................................................................................................................72.2. Micro LED机遇充分，公司有望抓住行业机遇............................................................................................................................93.投资建议....................................................................................................................................................................................................104.风险提示....................................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1营业收入保持持续增长.....................................................................................................................................................................4图2归母净利实现连续两年超60%增长................................................................................................................................................4图3公司稼动率、产销率稳定保持高位运转......................................................................................................................................5图4应收账款周转天数低于行业均值20%以上..................................................................................................................................5图5存货周转天数低于行业均值55%以上...........................................................................................................................................5图6公司通过精细化管理实现更高效益产出......................................................................................................................................6图7 2024年国内Miniled市场开始放量增长....................................................................................................................................8图8 Micro led作为未来显示的核心技术仍在快速发展................................................................................................................9 1.持续精细化领先行业，营收利润均创新高 1月23日公司发布24年年报。2024年度，公司实现营业收入27.60亿元，同比增长11.23%，归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，同比增长61.44%。 公司实现连续六年营收增长，自2019年起营收复合增长率达到30.49%。并且走出2022年的行业低谷，归母净利实现连续两年超60%增长。 资料来源：WIND、华西证券研究所 资料来源：WIND、华西证券研究所 1.1.精准把握市场需求，保持高稼动率 根据公司年报，公司营销策略、市场需求的精准把握叠加产能释放，以高光效照明、车用照明、背光、Mini直显等为代表的高端产品产销两旺，产能利用率、产销率保持一贯高位，主营业务稳步增长。 资料来源：公司年报、华西证券研究所 1.2.精细化管理效果显著，持续保持行业领先地位 根据公司年报，公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，特别是加强了技术人才优化、技术自主创新。人才梯队持续优化，研究开发稳定投入，关键指标加速突破，推动高端产品性能提升、效率提升、结构优化，产品竞争力显著提升。同时，规模经济效应凸显，材料议价能力增强，费用支出管控得力。 资料来源：公司年报、华西证券研究所 资料来源：公司年报、华西证券研究所 通过持续技术创新、人机配比率优化、人员激励机制等精进方案，人均创收显著高于同业上市公司均值；通过设备技术改造升级、合理布置厂房格局、提高设备生产效率等细节管理，单位资产创收能力明显优于同业上市公司。 资料来源：公司年报、华西证券研究所 根据公司年报，20Q1至24Q3，公司应收账款周转天数低于行业均值20%以上，存货周转天数低于行业均值55%以上；2019-2023年公司单位资产创收（指营业收入/平均资产总额）均值0.57，较同期公司所处行业上市公司均值0.27，高出111.11%；公司人均创收（指营业收入/平均人数）均值150.52万元，较同期公司所处行业上市公司均值78.55万元，高出91.62%。 公司主营业务毛利率提升至24.99%，较上年增长6.78%。我们认为公司精细化的管理是近两年保持利润快速增长的重要动力，从与行业平均水平比较可看出，公司在行业中的运营效率处于领先地位。 2.MLED市场增速强劲，公司全色系布局后有望快速发力 根据公司年报，2025年1月11日，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”部分建成投产，主要产品将增加GaAs基红黄光LED外延片、芯片，公司正式转型为全色系LED芯片供应商。 截至2025年1月11日，红黄光项目已具备部分量产条件，这一成果标志着项目向大规模生产迈出了坚实步