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【粕类日报】贸易担忧落地粕类冲高回落

2025-03-04 陈界正银河期货张彦男 Tim

国际大豆市场：CBOT大豆价格持续回落，主要受贸易关系担忧和供应端缺乏支撑影响。产区天气良好，阿根廷和巴西降雨量变化影响收获进度，长期基本面显示供应端维持高位，库存难以去化，价格下行压力明显。美豆出口销售增加，但未装运数量增幅放缓，巴西市场竞争加剧，预计出口放缓。USDA压榨数据利好，但巴西出口关税上调和B15政策推迟影响有限，近端市场压力仍存，中期可能继续承压。
国内豆粕市场：盘面冲高回落，利多因素已充分体现，未来进口美豆数量少，对供需影响不大，但远月不确定性仍存。月间价差大幅回落，现货基差稳定。近端大豆到港量减少，现货供应紧张，下游增库可能有限，关注后续开机率变化。中期大豆到港量维持偏低水平，豆粕需求改善空间有限，供应减少影响更突出，或继续去库。截至2月28日，油厂大豆压榨量198.15万吨，开机率55.7%；大豆库存415.4万吨，减幅17.16%；豆粕库存62.93万吨，增幅26.16%。
菜粕市场：盘面偏弱运行，豆菜粕价差继续走扩，近月月间价差大幅回落。菜粕单边变化受豆粕影响，月间价差关注后续供应情况。基本面显示豆粕基差较强，菜粕需求好转，整体高位去库。中期菜籽供应可能进一步减少，政策端不确定性大。截至2月28日，沿海油厂菜籽压榨量11.2万吨，开机率29.85%；菜籽库存39.6万吨，减幅1.5万吨；菜粕库存3.7万吨，增幅0.3万吨。
交易策略：单边方面，近月合约维持偏空思路，09合约底部支撑明显，可逢低买入；套利方面，M59反套、RM59反套、M11-1正套；期权方面，看跌海鸥期权。
大豆压榨利润：阿根廷和巴西不同月份的压榨利润数据显示，巴西市场榨利整体较高，美湾市场榨利受关税影响较大。