券商大模型应用：目前主要聚焦内部效率提升，预计对外服务部署周期较长

事项：近期券业继续紧锣密鼓地开展DeepSeek等大模型本地部署，我们对部分中型券商开展了调研，就行业普遍关心的问题反馈如下： 目前券商基本不涉及大模型的开发，更关注上层应用的开发与落地。大模型迭代迅速，且券商在基础技术研发上无法与大厂竞争，更倾向于采购成熟模型并结合自身业务需求进行应用开发。不同大模型各有优劣势，要构建能够调用任何大模型以快速落地到实际业务的框架。目前券业对应用场景的开发探索还处于初级阶段，部分头部券商在投顾投研方面取得了初步成效，但还没有极具影响力的优质案例落地，一旦出现，其他机构会迅速跟进。 近期最先看到效果的应用是对内展业辅助工具的优化以及办公效率的提升。 当前的应用主要还是对内服务，包括：1）文本处理类：例如文本校对、文本生成、文本优化以及内容提炼，后台合规风控可用以检查法律条文、查看报告、政策等；2）内部制度工具类：例如制度问答、出差申请等，以前需要手动查询，现在可以直接通过平台获取信息，未来甚至可以实现从认知到辅助完成再到自动完成的转变。3）数据分析类：有券商反馈ChatBI等辅助类工具的输出效果不及预期，主要是受底层数据的质量影响，公司须做好统一数据标准及口径等治理工作。 对外服务须备案，开发周期更长。券商利用人工智能面客须备案，且是对算法逻辑性的备案，要求较高。相对于采购已经备案的金融科技公司的产品，自研的备案周期更长。监管关注回答问题的可预测性以及责任承担，这是难点所在。 总体上，各个业务条线都有针对性的知识管理场景方案，但目前只能起到“打底稿”的作用，不能替代人的位置。此外，大模型出现“幻觉”无法避免，在关键场景还需要使用多模型交叉验证。 1）投研：研究所、自营投资和资管都涉及投研需求。应用场景包括尽调、投后管理、财务分析、投研因子挖掘等。以前研究员需要阅读整篇研报，现在可用AI将因子抽离出来再分析和回测，但最终还是需要研究员做决策。 2）投行：有券商反馈智能底稿审核功能已上线，但主要是针对单一文本的比对，能够发现文档中的错误。若需要做到自动发现招股书的财务数据异常，还需要进一步构建内外部快系统的数据串联能力。 3）投顾：对内，为一线人员提供标准化的服务建议和客户画像分析等辅助功能、对投顾服务质检、提升投顾人员能力。对外，参与金融科技创新试点，部署面客服务。 接下来重点关注头部券商的部署及进展，如华泰、国君、中信等。 本周行情复盘：本周券商板块-2.96%，跑输大盘0.73pct。个股表现上，涨幅靠前的：银河+8.46%、中金+3.19%、西部+0.86%；其他重点覆盖标的：国联-0.79%、华泰-2.02%、兴业-2.29%、东证券-2.70%、国君-3.02%、方正-3.07%、广发-3.16%、中信-3.97%、东财-4.60%。当前券商板块PE TTM估值25.82倍，居于近十年70.2%的估值点位，PB估值1.44倍，居于近十年31.55%的估值点位。 上市公司重要公告：①西部证券：发布2024年度业绩快报，经初步核算，公司全年实现营业收入67.16亿元/yoy-2.59%，实现归母净利润13.93亿元/yoy+19.52%；②中金公司：发布澄清公告，公司未得到任何来自政府部门、监管机构或公司股东有关上述传闻的书面或口头的信息。控股股东不存在筹划传闻所称事项或其他涉及公司的应披露而未披露的重大事项。 本周行业热点：3月1日，DeepSeek于知乎开设官方账号，发布《DeepSeek-V3/R1推理系统概览》技术文章，首次公布模型推理系统优化细节，并披露成本利润率关键信息。 投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，建议关注：银河、海通、建投H。 风险提示：经济下行压力加大；创新改革节奏低于预期；利率较大波动；调研样本量较小，可能不具备代表性。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 图表1 2010年以来券商股PB估值一览（截至2025/03/02）