Deepseek影响系列报告一（AI基建）：国内云厂商与数据中心有望迎新周期

2025-02-28 工业与周期组： Deepseek影响系列报告一（AI基建）：国内云厂商与数据中心有望迎新周期 研究员： 武嘉璐从业资格号F03100682投资咨询号Z0021085 报告要点 能源转型与碳中和组： 本篇报告对Deepseek发布之后对国内AI基础设施建设周期做了详细分析，并测算了不同情景之下对商品的影响。 研究员： 张默涵从业资格号F03097187投资咨询号Z0020317 摘要 （一）Deepseek技术突破后，云计算厂商AI资本开支投入意愿明显提升 有色与新材料组： 为什么deepseek爆发会使国内云厂商受益？Deepseek开源模型已突破技术难关，在高效情况下极大降低使用成本，显著降低用户使用门槛。Deepseek爆发带来国内政府、央企、中小企业等云端算力部署需求，利好国内云计算厂商。 研究员： 王雨欣从业资格号F03108000投资咨询号Z0021453 为什么云厂商会选择加大AI方面的资本开支投入？海外头部科技厂商已经证明，AI加持将为企业带来明显ROI。国内头部科技类云厂商（BAT+字节）拥有头部电商、社交平台等业务场景优势，有望成为AI应用重要流量入口。AI将成为主业增长的重要推手，AI投入的ROI显著。因此云厂商会选择加大资本开支投入。海外四家CSP（Meta、Google、微软、亚马逊）24年/25年Capex预计为2283/2881亿美金,24/25年同比增长约55%/30%。BAT+字节与海外云厂商差距缩小情况下，将在今年发力Capex。类比去年海外云厂商All in AI的战略，推测25年云计算行业的合计Capex或达到5000万,同比增长接近65%。 （二）数据中心建设有望进入加速上行周期 云厂商资本开支是IDC行业周期上行的核心驱动力。当前IDC（数据中心）行业处于周期底部反转阶段，头部云厂商数据中心基建投入显著增加将带动IDC需求进入上行周期，资本开支增速由负转正，AIDC（高算力、高能耗的AI数据中心）需求占比提升，叠加国产算力适配加速，2025年中国智能算力规模预计翻倍至2328 EFLOPS，推动IDC行业景气度持续攀升。 （三）中国数据中心耗铜量24-27年CAGE将有望达到31.3%，占铜消费比重将从1.2%升至2.5% 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 我们通过云厂商资本开支增速的判断，来测算未来3年数据中心新增装机量，以及对数据中心用铜量的影响。乐观情形下，2024-2027年，全球数据中心的总耗铜量分别为81/111/136/153万吨，CAGR将达到23.9%，占铜消费比重将从2.9%升至5.1%；中国的耗铜量分别为19/31/39/42万吨，CAGR为31.3%，占铜消费比重将从1.2%升至2.5%。 风险因子：1）大模型开发进度不及预期；2）云厂商资本开支投入不及预期；3）国产算力加速卡产能不及预期；4）海内外宏观环境发生变化。 目录 一、AI算力产业链全景图.....................................................5二、云计算厂商有望加大AI方向资本开支投入...................................51．为什么Deepseek爆发会使国内云厂商受益？..........................................................52．为什么云厂商会选择加大AI资本开支投入？增加多少？................................................7三、数据中心建设有望进入加速上行周期........................................9四、数据中心用铜量未来3年有望显著增长.....................................12 图表目录 图表1：AI算力产业链全景图..............................................................5图表2：Deepseek DAU快速提升............................................................5图表3：Deepseek Token价格显著降低......................................................5图表4：主流云厂商已接入Deepseek........................................................6图表5：云部署架构......................................................................6图表6：微软Copilot付费用户已达到5kw+..................................................7图表7：国内云厂商其他主营业务为重要端侧流量入口.........................................8图表8：国内厂商资本开支占经营性现金流净额...............................................8图表9：海外厂商资本开支占经营性现金流净额...............................................8图表10：海外CSP CapEx增速.............................................................9图表11：国内CSP CapEx增速及预测（自然年）..............................................9图表12：IDC产业链图谱.................................................................10图表13：AIDC与传统IDC区别............................................................10图表14：IDC行业周期复盘...............................................................10图表15：国内头部云厂商有望迎来CapEx上行周期，带动IDC新一轮周期.......................11图表16：部分代表性IDC企业的资本开支经历一年半的收缩后转为扩张.........................11图表17：国内头部IDC企业产业链梳理....................................................12图表18：数据中心用铜比例..............................................................13图表19：数据中心用铜场景..............................................................13图表20：全球与中国数据中心装机量测算..................................................13 图表21：全球与中国数据中心耗铜量测算..................................................14 一、AI算力产业链全景图 本篇报告覆盖产业链中游算力网络与平台，对Deepseek发布之后对国内AI基础设施建设周期做了详细分析，并测算了不同情景之下对商品的影响。 资料来源：Wind中信期货研究所 二、云计算厂商有望加大AI方向资本开支投入 1．为什么Deepseek爆发会使国内云厂商受益？ Deepseek开源模型已突破技术难关，在高效情况下显著降低使用成本。DeepSeek发布了DeepSeek-V3及另外两个多模态模型，通过1/10的超低训练成本实现了不输于Llama3.1、GPT-4o的准确性（根据第三方测评）。截止1/31日上线仅21天，日活跃用户DAU2215万，达ChatGTP日活用户的41.6%。 DeepSeek凭借三项核心技术达到了低成本高效率：（1）使用低精度训练:采用FP8量化技术替代传统FP16计算架构，通过动态校准算法将显存占用降低75%，FP8相比FP16效率提升近一倍；（2）架构创新（MLA与MOE）：多头注意力模块（MLA）统一管理KV缓存，减少数据访问频率，显著提升了推理速度；最关键的是构建128专家节点的混合专家网络（MOE）优化参数路由，降低了94%计算能耗。（3）蒸馏模型技术升级：通过R1模型的二阶段训练（强化学习+蒸馏），无需依赖外部数据即可复现高性能，进一步压缩训练周期。从结果来看，其训练成本压缩至行业平均的5%（约600万美元级），API调用成本仅0.0003美元/千token，支持消费级GPU部署。 图表2：Deepseek DAU快速提升 图表3：Deepseek Token价格显著降低 Deepseek爆发带来企业云端算力部署需求，利好云计算业务。DeepSeek带来的平权效应缩小与海外模型的差距，高效的训练方法让算力门槛显著降低，应用落地、推理放量、大量企业与个人使用云计算部署。从供需端来看，头部云厂商的云计算业务显著受益： （1）上云需求提升：AI平权后，BAT等互联网厂商及火山云、华为运营商云等已分批宣布接入DeepSeek。Deepseek爆发->应用增加->企业部署需求增加，个人使用频率增加->利好国内云计算厂商。对云市场整体而言，云计算市场调用量有望提升，算力需求从训练向推理转化，国产计算资源适配程度和利用率提高。 （2）云厂商供给卡位：云厂商提供的服务模式主要有提供算力支持、模型调优和数据辅助服务，部分企业和科研机构因数据保密和安全需求会选择私有化部署。运营商云厂商受益于技术能力补强、算力资源充足及客户渠道优势；互联网云厂商虽面临技术平权挑战，但有较强研发实力和自有数据等竞争力；华为云和产业链受益于模型推理和央国企服务需求上升。超前的算力布局、数据优势、模型开发经验使国内云厂商具有卡位优势。 图表5：云部署架构 资料来源：海康威视《观澜大模型白皮书》中信期货研究所 2．为什么云厂商会选择加大AI资本开支投入？增加多少？ 海外头部科技厂商已经证明，AI加持将为企业带来明显ROI。主要体现在三方面： （1）云计算业务的增长。Meta在财报中表示云业务增长中约6%直接来自AI服务贡献。云计算租赁可以给云厂商带来显著云业务增长。 （2）AI产品付费有望增长。根据微软法说会，每天在工作中使用Microsoft Office Copilot的人数比上一季度增加了近一倍，Copilot客户数量环比增长超过60%，企业回购增多，购买万个账号的客户数量比上一季度增长了一倍多。 （3）广告业务的优化。Meta广告回报率（ROAS）提升22%，超过100万广告商已使用生成式AI功能。谷歌表示通过AI改进搜索和广告推荐，广告收入在24Q