2025年投资展望报告

2025投资展望

中国股票市场

• 市场回顾： 2024年中国股票市场表现显著优于过去三年，上证指数和恒生指数分别上涨11.8%和13.9%。市场表现可分为四个阶段：1月至4月中旬的震荡期，4月下旬至5月中旬的快速反弹期，5月下旬至9月中旬的震荡下跌期，以及9月下旬至今市场转向后的震荡期。
• 市场当前位置： 市场市盈率略低于2010年以来历史平均水平，国际投资者关注度增加，但外资流出。
• 市场展望： 对中国股票市场总体保持乐观，市场下降空间有限，大势震荡向上。经济数据好转和国际环境缓和将推动外资增持。
• 配置策略和投资主题： 提升成长股配置比重，关注芯片半导体、消费电子、新能源等科技板块；生物医药、消费板块下半年修复；高股息价值板块关注产能出清、竞争减缓后现金流持续好转的企业。

全球债券市场

• 2024回顾： 全球固定收益市场在波动中维持相对良好情绪，股票跑赢债券跑赢大宗商品。美国国债利率在高位区间波动，信用利差收窄。
• 2025展望： 经济金融市场面临更高的不确定性，特朗普执政后新一轮的关税政策预计会对全球通胀和增长带来较大的挑战。美国经济仍有机会维持强势，但增速可能放缓。美联储会延续独立性并密切关注就业和金融市场表现，逐步放缓降息节奏。
• 国别配置： 中资投资级债券相对独立，美国投资级企业杠杆健康，欧洲国家经济基本面相对较弱，新兴市场风险上升。
• 行业配置： 金融板块基本面持续改善，防御属性强的公用事业、基建工程、本土能源等更受看好。
• 信用债： 2024年信用债跑赢利率债，信用利差收窄。2025年信用利差波动幅度可能增高，仅倾向于配置部分久期较短的高收益债券。

人民币市场

• 2024回顾： 人民币利率曲线呈现牛陡，央行有序降准降息，经济继续处于通缩状态。
• 2025展望： 货币政策继续维持稳健宽松，财政政策关注特别国债和消费刺激政策。预计明年依然是债牛的一年，利率曲线呈现牛陡。美元/离岸人民币掉期会紧随即期出现波动，中美利差将不再是主要影响因素。

虚拟资产

• 比特币： 市值达到1.76万亿港元，在全球资产中排名第八，市场领导力增强。
• 机构投资者参与： 比特币现货ETF的推出增强了其在传统金融领域的地位。
• 香港发展机遇： 积极的监管框架令香港市场在虚拟资产ETF领域处于全球领先地位。
• 资产代币化： 允许房地产、绿色债券和私募股权等资产在区块链上进行数字化，解锁新的流动性和获取途径。
• 虚拟资产的机构参与趋势： 虚拟资产现货ETF和资产代币化RWA的出现，使虚拟资产逐步走入主流金融市场的视野。
• 技术创新推动增长： 以太坊和区块链扩展解决方案、跨链互操作性、实时结算能力等技术进步推动虚拟资产生态系统发展。
• 虚拟资产面临的挑战： 市场波动性、监管的不确定性、可持续性问题。
• 2025年的机遇： 混合产品开发、机构配置的增长、区域性领先。