从海外经验看指数基金发展

从海外经验看指数基金发展 |报告要点 本报告通过分析美国、日本、中国台湾指数基金市场的发展，对比中国内地指数基金的发展情况，分析未来的发展趋势和产品布局方向。未来的产品布局主要有4个方向：一是和当前存量产品有补充的宽基指数，例如科创创业相关、中证A50、A500相关指数；二是板块+主题结合，例如科创+芯片、科创+材料、创业板+人工智能等；三是和Smartbeta相关产品，例如红利、现金流、质量、低波等；四是细分行业和主题，例如通用航空、低空经济、人工智能、智能驾驶等。 |分析师及联系人 朱人木SAC：S0590522040002 深度报告 从海外经验看指数基金发展 ➢美国指数基金的规模持续上升，费率水平较低 相关报告 美国指数基金占比持续提升，截至2023年底，其规模占比提升至48%。指数基金中，指数ETF基金占比于2020年超过指数共同基金产品，2023年其优势进一步扩大。总体而言，指数产品的费率远远低于主动管理产品，债券产品的费率低于股票产品，指数共同基金费率低于指数ETF。美国基金产品费率长期呈下降趋势，主要原因有几点：一是过去几十年投资者对基金的需求增加，规模经济和竞争带来了费率的下降，二是费率支付模式发生变化。 1、《海外机构看全球经济之二——资本集团》2025.02.122、《养老金融迎大发展《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》点评》2025.02.08 ➢指数基金巨头：先锋领航基金 截至2024年12月31日，先锋领航基金在ETF和指数基金领域的规模处于领先地位，其中股票ETF和对应共同基金规模5.56万亿美元。先锋基金ETF产品主要覆盖宽基、行业、风格。其中规模较大的宽基指数ETF是Vanguard整体股市指数ETF、Vanguard标普500ETF、Vanguard全世界股票ETF，规模较大的风格指数ETF是成长股ETF、中盘股ETF、Vanguard价值股ETF、Vanguard小盘股ETF等，行业ETF有资讯科技ETF、能源指数ETF等。 ➢日本指数基金发展 截至2024年11月，日本基金结构中，股票基金规模占绝对主导地位，其比例超过90%。债券基金规模自2002年以后占比开始快速下行。日本指数基金占股票基金比例一路上行，截至2024年11月，规模占比为60.2%。指数基金中ETF规模占比为64.4%。日本指数基金中，日经225和东证相关规模占比为60.4%。 ➢中国台湾ETF发展迅速 截至2024年12月31日，中国台湾的基金产品中，ETF型产品规模较大，总规模6.38万亿新台币，市占率达到66.48%。股票型产品规模1.11万亿新台币，市占率11.54%。中国台湾ETF类型中，全球债券型占比最高，达到47.6%，其次是本地股票型，占比42.5%，另外还有杠杆、反向杠杆、不动产证券化等特色ETF品种。中国台湾基金费率构成包括交易直接成本、会计帐列之费用。本地投资股票型产品平均费率为2.81%，本地投资指数型平均费率为1.34%。 ➢中国内地指数基金发展 截至2024年12月31日，指数类权益基金规模合计3.41万亿元，主动权益类基金规模合计3.27万亿元，权益产品指数类规模超过主动管理类。被动指数产品集中度较高。未来的产品布局主要有4个方向：一是和当前存量产品有补充的宽基指数，例如科创创业相关、中证A50、A500相关指数；二是板块+主题，例如科创+芯片、科创+材料、创业板+人工智能等；三是和Smartbeta相关产品，例如红利、现金流、质量、低波等；四是细分行业和主题，例如通用航空、低空经济、人工智能、智能驾驶等。 风险提示：美国、日本基金公司发展路径或对国内借鉴意义有限。本篇报告分析源自历史数据，历史数据并不能代表未来。市场环境和宏观经济条件的变化可能影响研究结论的有效性。 扫码查看更多 正文目录 1.美国指数基金的规模持续上升........................................51.1指数产品份额持续提升........................................51.2美国指数基金费率:指数共同基金费率最低........................62.指数基金巨头：先锋领航基金........................................72.1专注指数和ETF，规模处于行业领先.............................72.2产品布局：宽基为主..........................................82.3多份额并行，实行差别费率....................................83.日本指数基金发展..................................................93.1日本基金发展................................................93.2日本指数基金占比超过60%....................................104.中国台湾指数基金发展.............................................114.1中国台湾基金概览：ETF占绝对优势............................114.2ETF规模持续增长，股票类中ETF占比超过73%...................124.3基金费率：本地股票型综合费率超过2.8%.......................155.中国内地指数基金发展.............................................165.1权益类基金被动规模超越主动.................................165.2被动指数产品管理人集中度较高...............................175.3产品格局展望...............................................186.风险提示.........................................................18 图表目录 图表1：美国指数基金占有率持续提升（规模单位万亿美元，剔除货币基金）..5图表2：权益类基金中，指数类占比接近60%（单位万亿美元）..............5图表3：指数股票共同基金费率低至0.05%（单位%）.......................6图表4：指数债券共同基金费率低至0.05%（单位%）.......................6图表5：指数股票ETF费率低至0.15%（单位%）...........................7图表6：指数债券ETF基金费率低至0.11%（单位%）.......................7图表7：先锋领航基金股票ETF和对应共同基金规模处于领先地位（规模单位亿美元）..................................................................7图表8：先锋基金部分ETF产品（规模单位亿美元）........................8图表9：全市场股票Total Stock Market指数基金不同份额.................9图表10：日本基金概览——股票基金规模超过90%（单位亿日元）..........10图表11：指数基金占股票基金比例......................................10图表12：ETF占股票指数基金比例......................................10图表13：日本指数基金分布——日经225和东证相关规模超过60%..........11图表14：中国台湾基金分布............................................11图表15：中国台湾股票ETF指数基金占比超过73%（规模单位亿新台币）....12图表16：中国台湾ETF类型发展变化（单位亿新台币）....................13图表17：中国台湾ETF类型分布........................................13图表18：中国台湾规模较大的部分基金..................................14图表19：元大台湾卓越50十大重仓股——集中度高，台积电占比超过50%...14 图表20：元大台湾高股息基金十大重仓股——持股较为分散均衡............15图表21：中国台湾基金费率构成........................................15图表22：中国台湾不同类型基金平均费率................................16图表23：公募权益基金中，指数产品已经超过主动管理产品（规模单位亿元）17图表24：被动指数产品规模分布——前3家占比接近50%，前10家占比接近80%.....................................................................17 1.美国指数基金的规模持续上升 1.1指数产品份额持续提升 美国指数基金占比持续提升，2023年底，其占比提升至48%。指数基金中，指数ETF基金占比于2020年超过指数共同基金产品，2023年其优势进一步扩大。 资料来源：ICI，国联民生证券研究所 美国权益类产品中，指数产品占比一路上升，截至2023年底，其占比接近60%。 资料来源：ICI，国联民生证券研究所 1.2美国指数基金费率:指数共同基金费率最低 总体而言，指数产品的费率远远低于主动管理产品，债券产品的费率低于股票产品，指数共同基金费率低于指数ETF。 美国基金产品费率长期呈下降趋势，主要原因有几点：一是过去几十年投资者对基金的需求增加，规模经济和竞争带来了费率的下降，二是费率支付模式发生变化，其中无申购赎回费的份额（no-load share classes）持续增加，这类份额费率往往更低。投资者为经纪人和其他金融专业人士的服务付费。没有12b-1费用（类似于销售服务费）的共同基金大幅增长，降低了基金的整体费率。 资料来源：ICI，国联民生证券研究所 资料来源：ICI，国联民生证券研究所 资料来源：ICI，国联民生证券研究所 资料来源：ICI，国联民生证券研究所 2.指数基金巨头：先锋领航基金 2.1专注指数和ETF，规模处于行业领先 先锋领航基金的规模在ETF和指数基金领域处于领先地位，其中股票ETF和对应共同基金规模5.56万亿美元。 2.2产品布局：宽基为主 先锋基金ETF产品主要覆盖宽基、行业、风格。其中规模较大的宽基指数ETF是Vanguard整体股市指数ETF、Vanguard标普500ETF、Vanguard全世界股票ETF，规模较大的风格指数ETF是成长股ETF、中盘股ETF、Vanguard价值股ETF、Vanguard小盘股ETF等，行业ETF有资讯科技ETF、能源指数ETF等。 2.3多份额并行，实行差别费率 以全市场股票Total Stock Market指数基金为例，截至2024年12月31日，其总规模1.8万亿美元，一共有6类份额。其中专门针对机构有三类份额：机构（Institutional）、机构加强版（Institutional plus）、机构精选版Institutional Select），这三类份额均有最低申购规模限制。从费率看，ETF的费率是0.03%，机构精选版的费率最低，为0.01%。 3.日本指数基金