尿素期货周报：市场进入供应和政策验证期 警惕高位回调风险

市场进入供应和政策验证期警惕高位回调风险 广发期货能源化工团队 联系方式：020-88818033苗扬从业资格：F03106873投资咨询资格：Z0020680 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 短期供需平衡预估：下游农业需求逐渐复苏，市场交投氛围有所转暖 国内尿素产销情况 ◼从区域来看，东北地区当前产销比为94%，随着春耕备肥接近尾声，农业储备需求边际减弱，不过因装置负荷稳定，工业流向（如作为复合肥原料）或保持刚性，预计产销比可能小幅下降至90-92%；华北和华中地区当前产销比分别为98.3%、96%，工业需求（复合肥高开工率以及板材采购）依旧占据主导地位，然而农业返青肥收尾后，贸易商补库存的节奏或趋于谨慎，产销比或在高位震荡但难以进一步上升；西北地区产销比为90.7%，处于全国最低水平，区域内装置负荷尚未饱和且下游采取按需采购模式，倘若供应端无突发检修情况，在农业需求疲软和工业增量有限的背景下，产销比或继续面临压力下降至85-88%；西南地区产销比为98.8%，为全国最高，短期内工业刚需（如三聚氰胺需求）仍存在支撑，但需警惕因价格过高抑制下游接货意愿，产销比或小幅回落至95-97%。综合预判，全国产销比中枢或由96.1%缓慢下降至94-95%，主要原因在于农业需求的退潮对东北、西北地区的补库存行为形成压制，且工业需求的韧性尚不足以完全抵消这一影响，市场将逐步进入“高供应消化期”。 各地产销率变化： 外盘：印度需求预期支撑近月价格，远期供应宽松压制价格 ◼市场持续等待印度新招标启动，业内普遍预期3月中旬将发布新标。据估算，印度需至少采购150万吨以满足当前及后续季节性需求。消息人士指出，买家正通过推迟招标施压价格，有迹象显示其对生产商报价持强硬抵制态度，而生产商则坚持不接受降价。 ◼埃及MOPCO宣布对三座尿素生产设施进行升级改造，通过回收排放气体降低天然气消耗，但未提及是否提高当前2000吨/日的产能。 ◼巴西市场创年内最大单周跌幅，不仅回吐2月全部涨幅，且逼近1月底415-420美元/吨CFR的低位水平。 尿素期货月差结构情况 国内尿素市场基差变动情况 国内尿素基差情况：华北地区 国内尿素基差情况：华南地区 尿素期货月差波动情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况：华南地区 尿素国内厂家： 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况： ◼当前及未来一段时间，国际尿素市场的核心驱动因素呈现“供需博弈与政策调控交织”的特征。印度刚性需求与中国出口政策是短期价格波动的核心变量，印度需在2025年3月底前完成至少200万吨进口招标以满足春耕需求，而中国出口法检政策的调整（如放松出口限制）将直接影响全球供应格局。能源成本与产能扩张构成中长期压力，天然气价格低位运行刺激中东、欧洲气头装置高负荷生产，叠加中国（465万吨）、海外（499万吨）新增产能释放，全球尿素产能利用率已突破86%，供应弹性显著增强。区域分化与库存周期主导市场节奏，东南亚小颗粒尿素因中国出口减量供应偏紧，而巴西、北美港口库存高企压制采购意愿，国际价格中枢或在320-400美元/吨区间震荡，需警惕印度招标落地后需求真空期的回调风险。 资讯和数据来源：CZAPP，氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货研究所整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 检修计划及检修损失规模预估情况： 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼根据隆众的统计口径，尿素分原料产能利用率：煤制尿素92.92%，环比跌0.95%；气制尿素67.06%，环比涨2.30%。周期内新增3家煤制企业装置停车，恢复4家煤制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率下跌、气制产能利用率上涨。 国内尿素产量分省份月数据统计（吨） ◼2月尿素月产量预计在547万吨，尿素行业月均开工率86.84%。3月份，国内尿素月度产量预期600万吨附近，较2月份产量增加，日均产量保持高位。3月份部分区域淡储陆续释放，市场供应也较2月份增加。 尿素大颗粒生产情况： 隆众国内尿素小颗粒总库存（万吨） 国内港口尿素大小颗粒库存情况： 两广地区库存情况： 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 下游整体需求情况： 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：复合肥厂家开工率接近季节性高位 ◼3月中下旬市场或进入“成本顶”与“需求底”的拉锯阶段，企业为争夺夏季肥订单可能被迫“让利保量”，行业利润进一步压缩，价格上行空间受限，中低端产品价格竞争将白热化。◼尿素虽存波动但春耕刚需支撑下难有大幅回调，复合肥生产成本持 续抬升，企业毛利已逼近盈亏平衡线（如氯基肥亏损扩大），成本倒逼涨价逻辑强化；◼3月上半月春季肥补仓仍支撑走货，但随着春耕备肥进入尾声，终端高价抵触情绪升温（尤其基层农户对高价复合肥接受度有限），“有价无市”风险显现，企业新单跟进或逐步放缓；◼3月上半月春季肥补仓仍支撑走货，但随着春耕备肥进入尾声，终端高价抵触情绪升温（尤其基层农户对高价复合肥接受度有限），“有价无市”风险显现，企业新单跟进或逐步放缓； 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润短期变化不大 下游分产品梳理：复合肥矛盾为成本刚性上涨与终端价格传导受阻的博弈 下游分产品梳理：三聚氰胺开工低位，下游消费提振缓慢 下游分产品梳理：地产端三工数据仍在下行阶段，对于人造板支撑有限 人造板市场：脲醛树脂 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、彭博、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 专业专心专为您 THANKYOU