朝闻国盛

今日概览 重磅研报 【宏观】高频半月观—地产偏强与施工偏弱的背后——20250303 【金融工程&计算机】DeepSeek驱动中国人工智能产业突破——华夏中证人工智能ETF投资价值分析——20250303 【固定收益】地产销售回升——20250303 【汽车】特斯拉及新势力：新车周期带动销量，智驾快速迭代赋能车企——20250303 【电子】恒玄科技（688608.SH）-24全年业绩创新高，端侧SoC龙头扬帆起航——20250303 【建筑】四川路桥（600039.SH）-深度解析地方国企市值管理、国资保值增值典范——20250303 研究视点 【通信】DeepSeek开源风暴，掀开公有云下个黄金十年——20250303 【计算机】特种行业AI发展有望进入快车道——20250303 【环保】银行保险迎绿色金融，低碳发展迎新节点——20250303 【计算机】海光信息（688041.SH）-年报业绩符合预期高增，国产GPU领军发力在即——20250303 重磅研报 【宏观】高频半月观—地产偏强与施工偏弱的背后 对外发布时间: 2025年03月03日 基于6大维度的高频数据，近期关注两点核心变化：1）地产量、价均偏强：30城新房销售强于2024年同期，绝对值仍低于春节前，二手房销售面积持续创有数据以来同期新高，但尚未恢复到春节前的水平；整体房价仍在下行区间、但下跌速度相比2024下半年明显趋缓，尤其是北京、上海房价初见企稳迹象。2）工业生产快、建筑施工慢：节后第3-4周（2.17-3.2），工业生产已升至高位，但建筑施工进度仍处于近年来低位、复工总体偏弱。其他值得关注的高频数据包括：近半月上中下游价格几乎全线下跌，可能加剧短期物价压力；地方专项债发行加快，1-2月发行节奏类似2019年同期、整体偏快。往后看，短期继续紧盯：1）3月4-5日全国两会；2）复工和地产销售的情况；3）中美关系进展。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 【金融工程&计算机】DeepSeek驱动中国人工智能产业突破——华夏中证人工智能ETF投资价值分析 对外发布时间: 2025年03月03日 人工智能产业当前发展情况分析： 1）本轮人工智能浪潮由DeepSeek等技术创新驱动，有坚实产业价值基础。DeepSeek具备高性能、低成本、蒸馏有效、开源等核心优势，同时DeepSeek提出多项算法创新，打破了海外算力堆砌的传统大模型提升路径，展示出中国在AI领域已经具备与全球顶尖水平竞争的实力，我们认为这将使全球投资者对中国科技企业的技术创新能力塑造新的认知，进而对中国科技资产重新进行价值评估。 2）Deepseek显著降低AI应用开发门槛，在应用落地方面中国自移动互联网时代以来优势显著，互联网大厂如腾讯、阿里、字节均纷纷加速AI布局。 3）应用爆发将带来广泛推理需求，寒武纪、海光、昇腾等国产芯片厂商纷纷迅速适配DeepSeek，国内算力产业迎来发展机遇，数据中心等其他AI基建也将深度受益。 4）政府及央国企带头接入DeepSeek，示范效应显著。政策支持也为其发展提供了有力保障。 中证人工智能主题指数投资价值分析： 1、指数聚焦AI主题股票。中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。 2、指数具有较高的配置价值。中证人工智能主题指数重仓股紧扣AI主题，科技龙头属性高。从指数成分股行业分布来看，主要布局计算机、电子相关行业。从指数成分股涉及概念来看，中证人工智能主题指数在TMT、科技龙头等概念上的暴露较高，主题特征鲜明。 华夏中证人工智能ETF基金投资价值分析： 1、华夏中证人工智能ETF（简称：人工智能AIETF，基金代码：515070）。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 2、基金经理李俊先生具备丰富的被动产品投资管理经验。基金管理人为华夏基金管理有限公司，其管理规模持续行业领先，各类产品线齐全。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 李可夫 研究助理 S0680123040035 likefu@gszq.com 【固定收益】地产销售回升 对外发布时间: 2025年03月03日 本期国盛基本面高频指数为124.2点（前值为124.0点），当周（2月22日-2月28日，以下简称当周）同比增长3.5%（前值为增长3.5%），同比涨幅持平。利率债多空信号为空头，信号因子稳定至4.5%（前值为4.1%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 【汽车】特斯拉及新势力：新车周期带动销量，智驾快速迭代赋能车企 对外发布时间: 2025年03月03日 投资建议：自动驾驶商业化进程提速，智驾平权全速推进，市场下沉功能迭代，叠加车企新车型密集推出，建议关注：小鹏汽车、理想汽车、小米集团、特斯拉。 风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动风险、行业价格战风险。 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘晓恬 分析师 S0680524070011 liuxiaotian@gszq.com 【电子】恒玄科技（688608.SH）-24全年业绩创新高，端侧SoC龙头扬帆起航 对外发布时间: 2025年03月03日 SoC芯片领军，多品类业务布局。恒玄科技成立于2015年，2020年登陆上交所科创板，公司长期致力于研发AIoT场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片。在发展初期，公司聚焦于TWS耳机音频芯片的技术研发与创新，凭借在该领域积累的深厚技术底蕴和丰富行业经验，公司逐步拓展产品品类，将业务延伸至可穿戴、智能家居等领域，形成了多元化的业务布局，客户群体涵盖了全球主流安卓手机品牌厂商、专业音频设备制造商以及知名互联网企业。2024年，在智能蓝牙耳机和智能手表业务的助推下，总营收达到32.6亿元，同比增长50%，归母净利达到4.6亿元，同比增长272%，全年毛利率提升至34.7%左右。 盈利预测与投资建议：我们预计公司在2025/2026年分别实现营业收入44.0/56.0亿元，同比增长34.9%/27.3%，实现归母净利润7.5/10.0亿元，同比增长62.3%/34.7%。当前股价对应2025/2026年PE分别为59/44X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧；关键假设有误差风险。 郑震湘 分析师 S0680524120005 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com 肖超 研究助理 S0680125010002 xiaochao@gszq.com 【建筑】四川路桥（600039.SH）-深度解析地方国企市值管理、国资保值增值典范 对外发布时间: 2025年03月03日 四川路桥股价自20年2月最低点涨至23年4月最高点最大涨幅478%，为近年来地方国企市值管理、国有资产保值增值的典范，我们总结公司股价驱动力主要来自以下三方面：1）控股股东持续增持；2）蜀道集团通过投建一体驱动四川路桥业绩放量；3）高分红、高股息强化投资吸引力。 投资建议：预测公司2024-2026年归母净利润分别为74.4/78.8/82.8亿元，同比-17.4%/+5.9%/+5.1%，当前股价对应PE分别为8.6/8.1/7.7倍。假设2024-2026年公司分红率分别为50%/60%/60%，当前股价对应股息率分别为5.8%/7.4%/7.8%，维持“买入”评级。 风险提示：大股东支持力度不及预期风险，关联交易受限风险，项目承接和施工进度不及预期风险，假设和测算结果误差风险等。 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 研究视点 【通信】DeepSeek开源风暴，掀开公有云下个黄金十年 对外发布时间: 2025年03月03日 Deepseek在过去一周持续发布开源项目，其中DeepSeek-V3/R1推理系统优化和成本计算的文章引发行业和市场高度关注，文章表示基于规模跨节点专家并行的方案，通过计算和通信重叠，尽可能的做到负载均衡，其公布的理论成本利润率达到惊人的545%。其开源风暴掀开了公有云的下一个黄金十年。公有云在过去十几年云计算的发展中，充分证明了自己在效率、经济性和商业价值上的正确性，AI时代则将进一步提升公有云的优势，云厂商建设越来越大的集群来实现更好的规模效应，企业和用户通过公有云或类似按需订阅服务，能够廉价便接的使用到最强大的模型。当前绝大部分需求是文生文的token，多模态尚未真正开启scaling law，我们有理由相信，随着模型能力的进一步提升，需求将进一步井喷，算力建设将复刻云计算的黄金十年。 投资建议：我们高度看好公有云主导的AI新一轮产业大周期，我们坚定看好如亚马逊、阿里巴巴、腾讯、字节跳动，以及中国移动、中国电信、中国联通为主的头部公有云，及其配套产业链。同时坚定看好围绕通用性GPU打造的产业链。核心推荐：1、公有云：阿里巴巴、腾讯、中国移动、中国电信、中国联通；2、公有云/通用GPU及产业链：英伟达、中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、工业富联、沪电股份、润泽科技、光环新网等。 风险提示：AI发展不及预期，竞争加剧，地缘政治风险。 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 【计算机】特种行业AI发展有望进入快车道 对外发布时间: 2025年03月03日 2025年我国AI技术有望加速应用于特种行业。根据直新闻报道，2025年1月国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大校就近期涉军问题发布消息：“2025年全军军事训练聚焦应对现实安全威胁，深入开展实际作战场景下训练，强化联合作战体系演练，充分发挥军事训练慑战止战功能；贯彻落实全军基础训练现场会、合成训练现场会部署，按照新的基础训练大纲全面施训，广泛开展跨军兵种混合编组等重难点问题研练；突出新型战机、舰艇、导弹等新装备训练，积极探索无人、智能等新领域训练，打造战斗力新的增长点”。我们认为，2025年我国AI技术有望加速应用于特种行业。 202